金融界美股讯 今天美股血流成河，纳指创今年最大单日跌幅，道指暴跌600余点，长期看空股市的人士认为，收益率曲线重新发出信号可能是投资者近期最重要的进展。

　　凯投宏观（Capital Economics）首席市场经济学家希金斯（John Higgins）在最近的一份研究报告中写道。

　　10年期美国国债收益率周一下跌逾5个基点，至2.402%，回落至3个月期美国国债收益率之下。3个月期美国国债收益率下跌1.3个基点，至2.406%。当长期收益率低于短期利率时，它标志着收益率曲线通常向上倾斜的倒挂。

　　许多经济学家认为，10年期/3个月曲线的反转是一个非常可靠的衰退指标。

　　克利夫兰联邦储备委员会（Cleveland Federal Reserve）的研究人员指出，在过去七次经济衰退之前的每次衰退中，只有两次出现误报。债券收益率和债券价格走势相反。10年期/3月曲线在3月底短暂反转，引发市场关注，但随后趋陡。

　　美国股市重拾升势，标准普尔500指数上个月跌2.41%，自去年9月以来首次回到创纪录水平。道琼斯工业平均指数下跌720点，收于617点，跌幅2.4%。标准普尔500指数收盘下跌2.4%。这两个基准指数均创下1月3日以来的最大单日跌幅。

　　希金斯说，这种反转的预测能力被广泛忽视。持怀疑态度的人认为，美联储 1月份决定暂缓加息，为经济扩张提供了持续的空间。他们还辩称，美联储此前的资产购买行为扭曲了这条曲线，这些购买行为压低了较长期债券的收益率。

　　然而，希金斯认为，周一再次出现的反转证实，之前的反转是一个“坏兆头”。

　　凯投宏观长期以来一直对美国经济前景持悲观态度，预计今年晚些时候美国经济将大幅放缓。希金斯表示，该公司仍预计美联储前几轮紧缩政策将继续产生负面影响，最终导致股市下跌。

　　该公司预计，标准普尔500指数将在2019年底前收于2300点，较目前水平低18%左右。

　　希金斯说，再一次使曲线变陡也不会动摇这种信念。这是因为他认为，美联储已经完成了本轮加息周期的最后一次加息，而加息之后通常会出现最终的利率陡升。

　　他说，更陡峭的曲线并不一定意味着更高的10年期美国国债收益率；相反，它的跌幅可能会低于3个月期美国国债收益率，这是另一个周期后期现象。

　　凯投宏观将2019年年底的10年期美国国债收益率目标定为2.25%，较目前水平下降了约15个基点。

　　对收益率曲线形状的担忧不仅限于美国交易员。

　　High Frequency Economics首席国际经济学家卡尔-温伯格（Carl Weinberg）在一份报告中表示：“金融市场比以往任何时候都更关注收益率曲线的反转。”他表示，在周一的市场行动之前，只有日本的收益率曲线实际上是反向的，而加拿大和澳大利亚的收益率曲线在3个月至10年期之间也仅上升了几个基点（见下图）。

　　温伯格指出了长期收益率下降的一些原因，包括押注央行将放宽货币政策，澳大利亚和加拿大很可能就是这种情况。

　　但他说，在欧元区，不太可能降息或采取任何进一步的宽松措施，相反，投资者押注通胀将继续低于欧洲央行设定的接近但略低于2%的目标。与此同时，由于供应问题，日本和德国的债券收益率都在下降，日本央行抢购债券，而德国的财政盈余意味着发行不足。

　　“无论如何，本已平坦的收益率曲线仍在趋平，而且在一些地方似乎很快就会出现倒挂，” Weinberg称。“市场将认为这些趋势对经济前景不利。”