金融界美股讯 还记得上一次投资者为IPO热潮疯狂吗？1999年，数百家公司疯狂地涌向公开市场，抓住了那些认为自己可以通过股票发财的普通人的想象力。Dealogic的数据显示，当年共有547家公司在美国进行了首次公开募股（IPO），创下1079亿美元的纪录。

　　今年可能会更疯狂。最新一轮IPO浪潮由网约车公司Lyft引领。该公司周五上市首日上涨8.7%，融资23.4亿美元，估值265亿美元。Lyft规模更大的竞争对手Uber计划最早于今年春季上市。负责安排IPO的银行家们表示，预计2019年上市的公司总规模将超过1999年。此外，另一家共享经济巨头Airbnb也正在等待上市，可能会在明年正式亮相。

　　20年前，IPO热潮为那些只有商业计划和名称里带“互联网”字样的公司带来了数百万美元的收入。然后，理所当然的，泡沫破灭了。

　　但《华尔街日报》指出，如今的IPO热潮是不同的。现在上市的公司规模要大得多，历史也悠久得多。佛罗里达大学IPO专家杰伊-里特（Jay Ritter）的研究显示，1999年和2000年，科技公司上市的平均年龄分别为4岁和5岁，而2018年为12岁。与此同时，当时的销售额中值约为1200万美元，而去年则为1.736亿美元。

　　多年来，科技初创企业一直充斥着私人资本，它们有能力从容上市。许多创始人利用这些资金来建立自己的企业，远离公众投资者的窥探。这让股市投资者失去了像上世纪90年代亚马逊等公司那样进入底层市场的机会。在亚马逊IPO时投资1000美元，如今的价值将超过100万美元。

　　亚马逊于1997年初上市，S&P Capital IQ的数据显示，该公司上市第一年的营收达到1.5亿美元左右，投资者有机会以略高于4亿美元的初始估值买进。22年后，现在它的年销售额超过2000亿美元，市值接近9000亿美元，是世界第三大上市公司。

　　相比之下，银行家估计，成立于2009年的Uber的IPO估值可能达到1200亿美元。这意味着，像亚马逊早期投资者可能获得的那种收益几乎是不可能实现的：如果Uber的估值增长幅度与亚马逊类似，到2041年，它的估值将达到240万亿美元。

　　但2019年的IPO新人与20年前的前辈们有一个共同特点：他们仍在亏损。尽管Uber和Lyft在叫车市场占据了强大的地位，但它们都有巨额亏损。Uber去年亏损33亿美元，而Lyft亏损逾9亿美元。

　　尽管如此，他们还是成功地证明了用软件叫车的商业模式将会继续存在。Uber的收入基础已经超过110亿美元，而Lyft去年的收入超过20亿美元。Lyft约占美国市场30%的份额，而Uber几乎占据了其余市场的全部份额，并且在多个海外市场都是一家实力雄厚的公司。

　　因此，尽管今年的IPO可能没有那么大的斩获空间，但失败的可能性也更低。根据里特的分析，收入更高的公司的股票往往表现得更好。

　　以1999年和2000年上市的公司为例。分析显示，三年后，无论这些公司是否盈利，销售额超过1亿美元的公司的股价都比销售额低于这一门槛的公司高出约45个百分点。同样的粗略模式在后互联网泡沫时期也适用。

　　一家公司越年轻、越小，就越难预测其未来的发展轨迹。每一个成功的亚马逊背后，都有很多失败的Webvan。里特跟踪的1999年和2000年的856宗IPO中，有272宗在五年后市值缩水逾90%。

　　互联网杂货配送公司Webvan成立三年后，于1999年末上市，其估值迅速达到80亿美元。据S&P Capital IQ的数据，该公司当年的销售额为1330万美元，但这家不盈利的公司在建设高科技基础设施时消耗了大量现金——超过8亿美元——2000年，该公司累计亏损4.53亿美元，被迫申请破产保护，并于次年关闭。

　　那个时代其他值得注意的失败案例还包括Pets.com Inc．，该公司以在一场奢华的广告宣传活动中使用的袜子玩偶而闻名。该公司于2000年2月上市，成立仅一年，9个月后宣布倒闭。该公司股价从未超过11美元的IPO发行价。