北京时间3月6日凌晨，富途证券母公司富途控股有限公司再次向美国证券交易委员会（SEC）更新赴美上市招股书，将于今日晚间登陆纳斯达克交易所。

　　富途控股此次计划发行750万股美国存托凭证（ADS），发行价在12美元，按照惯例设定了15％的“绿鞋期权”，这意味着富途控股可能再额外发行112.5万股美国存托凭证，最高融资额在1.035亿美元。每个存托凭证相当于8股A类普通股。承销商为高盛亚洲、瑞银投资银行、瑞士信贷、汇丰和中银国际。这次发行股票的目的是为持有ADS的全体股东创造一个公平的市场，通过提供股权激励和获得额外资本以留下有才能的员工。本次募资主要用于研究发展、营运资本需求，以及因业务扩张而增加的香港证监会和其他司法管辖区监管当局的监管资本需求。

　　另外，从招股说明书上看，在首次公开募股后富途控股将采取双股权结构，分为A类普通股和B类普通股。该公司将在首次公开募股中发行A类普通股，公司创始人、首席执行官兼董事会主席李华和现有投资人、腾讯关联公司钱塘江投资有限公司将持有全部的B类普通股。A类普通股和B类普通股享有除转换权和表决权以外的相同权力，每股A类普通股含1票表决权，不可转换为B类普通股；B类普通股含20票表决权。B类普通股可随时转化为A类普通股。

　　下面我们就来了解下富途控股：

　　公司概况

　　招股书显示，公司在2007年12月以深圳富途网络技术有限公司开始运营，主要提供互联网技术和软件开发服务。2012年4月4日，实控人李华将富途证券国际（香港）有限公司合并至富途控股公司。

　　在2012年10月，富途国际香港成为香港证监会注册的证券商，获得1类证券交易牌照，并在2013-2015年接连获得了2类期货合同交易许可证、4类证券咨询许可证、9类资产管理证和5类期货合同咨询证。2014年10月，李先生将富途国际香港股份全部转让给富途控股有限公司。2015年富途国际香港成立了两个全资子公司，分别是深圳时代富途咨询有限公司和深圳前海富智图投资咨询管理有限公司。截至本次招股说明书之日起，公司通过富途国际香港进行大部分业务。

　　2014年4月，富途控股作为主体公司。2015年4月，香港富途证券成为富途控股的子公司。在这次招股日期前，香港富途没有任何经营活动。它分别在2014年9月和2015年10月成立北京深思网络科技有限公司和富途网络科技有限公司。而这两家子公司是公司在中国的外资独资公司。

　　2015-2017年，公司在香港成立了三家全资子公司--富途金融有限公司、富途贷款有限公司和富途网络科技有限公司，给未来的业务拓展打下了良好基础。截至招股说明书公布之日，它们还没有从事任何经营活动。

　　下图反映了公司的结构：

　　业务模式

　　公司在其招股说明书显示，富途控股主要通过提供全数字化的经纪平台来改变投资体验的先进技术公司，是香港排名第四的线上证券零售商，是排名第二的中国海外线上证券零售商。

　　公司通过专有的数字平台富途牛牛来提供投资服务，主要收费服务包括交易执行和保证金融资，使客户能够在不同的市场交易证券，比如股票、权证、期权和ETF。公司主要围绕交易和融资融券服务，利用市场数据和新闻、研究以及强大的分析工具来提升用户体验，为客户提供数据丰富的基础，以简化投资决策过程。

　　同时，公司提供社交网络服务牛牛社区来扩大覆盖范围，促进信息交流。与传统的投资平台和其他在线经纪人不同，公司嵌入了社交媒体工具，以创建一个以用户为中心的网络，并为用户、投资者、公司、分析师、媒体和关键意见领袖提供连接。这促进了信息的自由流动，减少了信息不对称，支持了投资决策过程。

　　公司拥有一个年轻、活跃、快速扩展的用户和客户群。付费客户从2016年的35456名增长到2018年的132821名。客户平均年龄为35岁，收入普遍很高。大约43.8％的客户在互联网、信息技术或金融服务行业工作。2018年，平均每名客户完成了198笔交易，交易总额为750万港元（约合100万美元）；客户总资产余额从2016年的155亿港元增加到2017年的444亿港元（约合57亿美元），并进一步增加到2018年的509亿港元（约合65亿美元）；总交易量从2016年的1959亿港元到2017年的5179亿港元到2018年的9070亿港元。

　　此外，富途证券的客户群非常忠诚。2016年，富途证券每季度保留95％以上的付费客户群，自2017年初以来，该公司每季度保留97％以上的付费客户群。富途证券主要通过在线和离线营销和促销活动来扩大客户群，包括通过与合作并直接付费的外部营销渠道，以及在平台上开展的促销和营销活动、口碑推荐和企业服务。在2018年，富途证券客户获取的大约18.1％通过该公司的企业服务完成。

　　伙伴关系

　　富途证券与战略投资人腾讯控股有限公司在多个合作领域开展互利合作。富途证券的合作部分受共同的卓越技术和创新价值观所驱动。

　　2018年12月，富途证券在中国的经营实体之一深圳富途与腾讯的子公司深圳腾讯计算机系统有限公司签订了战略合作框架协议。根据该协议，腾讯同意通过腾讯的在线平台与富途证券在流量、内容和云领域进行合作，但双方需签订进一步的明确协议，并遵守适用的法律法规。此外，在适用法律法规允许的范围内，富途证券和腾讯同意进一步探索和寻求金融技术相关产品和服务领域的潜在合作机会，扩大双方的国际业务。腾讯还同意在员工持股计划服务、行政、人才招聘和培训等领域与富途证券合作。

　　财务数据

　　2016-2018年年报业绩情况

　　在过去三年里，公司的营收是步步高升，从2016年的0.87亿港元到2017年的3.117港元到2018年的8.113亿港元，去年营收相较于2017年来说实现了翻倍。

　　同时，公司的净利润在2018年实现了扭亏为迎，从2016年亏损9850万港元到2017年的亏损810万港元到2018年的1.387亿港元。

　　具体到各项收入看，公司的营业收入也实现了多元化。虽然经纪佣金和手续费收入依旧是公司营收的主要部分，但是利息收入在过去三年实现了很大的跨越，跟前者一起成为了营收的重要组成部分，占比从2016年的7％到2017年的34％到2018年的45％。

　　而在运营支出方面，运营支出占收入的比重在持续下降，具体来看，公司的研发支出占比从2016年的71％到2017年的31％到2018年的19％；销售和营销支出占比从2016年的68％到2017年的13％到2018年的12％；总务和行政支出的占比从2016年的37％到2017年的18％到2018年的13％。

　　从过去三年公司的现金流情况来看，公司的现金流持续增长，从2016年的35.24亿港元到2017年的75.52亿港元到2018年的119.87亿港元，足以满足未来至少12个月的预期营运资本要求和资本支出。

　　2017-2018年季度数据对比

　　在2017年1月1日到2018年12月31日的八个季度里，公司的收入持续增长。在支付客户基础、客户资产和交易量以及保证金融资余额持续增加的推动下，经纪佣金和手续费收入以及利息收入均大幅增加。2018年第二季度，由于市场波动，公司的交易量略有下降，经纪佣金和手续费收入略有下降。由于市场波动导致保证金余额减少，2018年第四季度利息收入略有下降。

　　在这段时间里，公司的成本增加与经纪佣金和手续费支出增加息息相关，这主要是交易量的增加，以及该期间保证金融资业务的扩大和利息支出的增加。2018年第三季度至2018年第四季度利息支出的减少与同期利息收入的减少一致。在此期间，公司的季度运营费用也持续增长，这主要是由于业务的持续增长。从2017年第三季度到2017年第四季度以及从2018年第三季度到2018年第四季度，公司季度运营费用的减少主要是因为开展的营销和推广活动较少。与此同时，随着业务的增长、用户和客户群的扩大，运营费用的所有其他组成部分都在增加。特别是，研究和开发费用大幅增加，因为它们都用来提高公司支持服务和业务运营的技术能力。

　　股东持股

　　在首次公开募股之前，富途证券的高管和董事合计持有425,537,915股普通股，占总股本的53.0％。其中，公司创始人、首席执行官兼董事会主席李华持有403,750,000股普通股，占总股本的51.7％；首席技术官陈伟华持有11,052,915股普通股，占总股本的1.4％。在首次公开募股后，李华将持有403,750,000股B类普通股，占总股本的46.5％，以及投票权的72.0％；陈伟华持有11,052,915股A类普通股，占总股本的1.3％，以及投票权的0.1％。

　　腾讯附属实体为第二大股东，在首次公开募股前持有298,487,812股普通股，占总股本的38.2％；在首次公开募股后，腾讯附属实体将持有157,685,761股A类普通股，以及140,802,051股B类普通股，占总股本的34.4％，以及投票权的26.5％。

　　经纬中国为第三大股东，在首次公开募股前持有47,965,811股普通股，占总股本的6.1％；在首次公开募股后，经纬中国将持有47,965,811股A类普通股，占总股本的5.5％，以及投票权的0.4％。

　　红杉资本为第四大股东，在首次公开募股前持有31,477,471股普通股，占总股本的3.6％；在首次公开募股后，红杉资本将持有31,477,471股A类普通股，占总股本的3.6％，以及投票权的0.3％。

　　公司高管

　　李华

　　湖南大学计算机科学与技术学士学位。公司的创始人，自成立以来一直担任董事会主席和首席执行官。他在中国的技术和互联网领域拥有丰富的经验和专业知识。之前李先生曾在腾讯担任过多个高级管理职务，包括腾讯多媒体业务及其创新中心的负责人。李先生于2000年加入腾讯，是腾讯的第18位创始员工。他是腾讯QQ早期重要的研发参与者，也是腾讯视频的创始人，领导了腾讯视频的产品设计和开发。在腾讯工作期间，他发明了23项国际和国内专利。2008年获得广东省深圳市政府颁发的“创新人才奖”。

　　陈伟华

　　沈阳工业大学理学学士学位。自2015年7月起担任公司的首席技术官，之前是腾讯的高级技术专家，2003年至2013年在腾讯QQ后端服务部门担任主管，2013年至2015年负责腾讯微信的安全、维护和大数据领域。陈先生在腾讯工作期间发明了34项国际和国内专利。

　　Arthur Yu Chen

　　上海财经大学经济学学士学位，中欧国际商学院工商管理硕士学位。自2017年9月起担任公司的首席财务官。之前在花旗集团全球市场亚洲有限公司担任董事。2005年至2009年，陈先生还担任中国国际资本公司副总裁。

　　Nineway Jie Zhang

　　南京理工大学市场营销副学士学位，华南理工大学和长江商学院工商管理硕士学位。自2014年10月起担任公司董事。他从1997年开始从事互联网证券交易业务。2002年至2013年担任中国银河证券股份有限公司深圳总部网上交易中心负责人，负责北京业务发展，深圳分公司网上零售交易业务负责人。2000年至2002年期间，他还担任本质证券（前身为广东证券）的在线交易业务经理，在此之前，他曾在多家互联网公司担任各种职务。

　　卢山

　　中国科技大学计算机科学学士学位。自2014年10月起担任本公司董事。现任腾讯高级执行副总裁、科技工程集团总裁。在2000年加入腾讯之前，卢先生在1998年至2000年期间担任深圳黎明网络系统的研发工程师，此外还担任中国联合网络通信集团有限公司董事会成员。

　　Vic Haixiang Li

　　华南理工大学计算机软件学士学位，中欧国际商学院工商管理硕士学位。他将担任公司的独立董事。李先生是Virtus Inspire的创始人和管理合伙人，也是腾讯的联合创始人。他于2012年离开腾讯，主要投资于中国、美国、欧洲和以色列的技术、媒体和电信以及医疗技术公司。在创立Virtus Inspire之前，李先生从2010年到2012年负责腾讯的在线搜索业务，从1999年起担任腾讯的高级执行副总裁。2008年，李先生被《首席执行官》和《首席信息官》杂志评为“中国首席信息官”。

　　Brenda Pui Man Tam

　　香港城市大学会计学学士学位。美国（加利福尼亚）注册会计师，香港注册会计师协会的成员，英国特许注册会计师协会的成员。她将担任我们的独立董事，Tam女士在2007至2016年间担任普华永道中国北京办事处和普华永道香港公司的合伙人，2006至2007年间是普华永道中国驻北京办事处的高级经理。在此之前，她于2000年至2006年期间担任普华永道会计师事务所圣何塞办事处的审计经验经理和审计高级经理；1995至2000年间在普华永道香港和安永香港的1992至1995年间担任多个审计职位。

　　Robin Li Xu

　　黑龙江大学理学学士学位。他自2013年8月起担任公司的副总裁，负责产品和营销。徐先生在互联网行业有十多年的经验。在加入本公司之前，他曾于2006年至2013年在腾讯旗下中国领先的在线支付平台财付通担任高级产品经理，负责在线支付产品的开发和运营。

　　行业前景

　　随着移动技术的普及和网上交易越来越被投资人接受，全球在线证券市场的增长速度超过了整个证券市场，在过去6年中以20.6％的复合年增长率增长，2018年达到37.7万亿美元。在线证券市场的特点包含以下趋势：

　　1.传统券商正在向互联网迁移，而纯离线券商正日益处于不利地位，或者在某些情况下，完全退出市场；

　　2.互联网巨头继续投资在线券商服务，表明该行业认识到在线券商服务是金融服务业务的一个重要组成部分，有可能成为获得更广泛机会的门户；

　　3.进入该行业的技术壁垒仍然很高，特别是在建立一个能够超越地理和资产类别的安全基础设施方面；

　　4.进入该行业的操作障碍仍然很高，特别是在监管和资本要求方面；

　　5.随着数字消费者成为可寻址市场的更大组成部分，用户体验仍然是一个关键的竞争优势；

　　6.随着竞争加剧，收入模式也在演变，辅助服务和其他增值服务成为平台差异化的基础。

　　在全球市场，香港是第四大在线证券市场，年交易额从2012年的4045亿美元增长到2018年的2.1万亿美元，复合年增长率为31.6％，预计2023年将达到3.7万亿美元。

　　美国是全球第二大在线证券市场，年交易额从2012年的5.5万亿美元增长到2017年的11.6万亿美元，预计2023年将达到14.9万亿美元。

　　中国的投资者在网上证券交易中，部署了越来越多的海外可投资资产，为美国和香港在线证券市场的增长做出了贡献。金融资产占2018年海外投资的最大份额，其中股票投资达到2620亿美元，2012年至2018年复合年增长率为34.1％。香港市场尤其受到中国投资者的青睐，因为它地理和文化上靠近中国，且拥有大量的中国上市公司。

　　中国的海外在线零售证券市场代表了一个独特的机会，把全球在线证券市场的高速增长与中国投资者不断扩大的海外资产配置相结合。2018年，中国海外在线零售证券市场的交易量达到4516亿美元。2012年至2018年的复合年增长率为83.7％。预计2023年该市场的规模将达到近1.8万亿美元，从2018年到2023年复合年增长率为31.6％。

　　投资价值

　　相比于其他竞争对手，富途证券有四大竞争优势：1.卓越的投资经验；2.闭环的专有技术基础设施；3.吸引人的用户和客户群；4.显著的经营杠杆。

　　同时，公司采取了如下战略进一步拓展自己的业务：1.扩大客户群并从中获利；2.拓宽核心服务；3.扩大金融服务足迹；4.对自有平台进行投资。

　　当然，公司也面临与以下能力相关的风险和不确定性：

　　1.驾驭未来的增长；

　　2.驾驭复杂和不断变化的监管环境；

　　3.提供个性化和竞争性的在线经纪和其他金融服务；

　　4.提高现有和新用户对服务的利用率；

　　5.提供有吸引力的佣金，同时推动业务的增长和盈利；

　　6.在2016年和2017年遭受净亏损后，自2018年以来一直保持盈利的能力；

　　7.维护和加强与业务伙伴的关系，包括融资业务的融资伙伴；

　　8.增强技术基础设施，以支持业务的增长；维护系统的安全性以及整个系统提供和使用的信息的机密性；

　　9.提高运营效率；

　　10.吸引、保留和激励有才能的员工，支持业务增长；

　　11.驾驭经济状况和波动；

　　12. 保护自己免受法律和监管行动的侵害，例如涉及知识产权或隐私索赔的行动。

　　写在最后

　　在去年绿油油的股票市场里，富途控股在熊市中获得扭亏为盈的成绩实属不易。而在它能够盈利的背后，离不开自己笑傲市场的核心技术优势和优良的用户体验。

　　在过去一年的资本寒冬里，券商行业离不开悲观两字，券商营业部关闭、裁员潮、券商美女销售辞职下海等传言不绝于耳。当然去年传统券商的寒冬更能映衬富途控股去年业绩的高光。

　　从创始人李华的背景来看，他曾经是腾讯最早期的18号员工，毕业于湖南大学计算机科学，具有很深的IT背景。

　　富途控股是IT起家，这意味着它更加注重交互和用户体验，在美股、港股市场震荡大的情况下，要想保障APP有条不紊的运行，离不开强大的运算代码。

　　从客户群体看，富途证券主要面对的是港股市场客户群，使得它在美股市场的开拓受到了一定影响。目前美股还没有打新功能。

　　虽然富途控股在开拓美股市场时稍显滞后，但是它成功等来了发展的风口。2016年国务院批准《深港通实施方案》、2017年美股、港股的大牛市，都吸引了大家的投资热情。

　　当然，2017年美股、港股的大牛市也让众多国内公司的老板血脉喷张。小米、美团、腾讯音乐等众多国内明星股赶赴香港、美国上市，再度激发了投资者的兴趣。

　　除了收益，投资者最关心的就是资金安全问题。目前，富途证券持有香港证监会颁发的相关牌照资质，能够从事的港股业务包括港股正股、涡轮牛熊及一键打新、融资融券（尚未开通融券）。但在美股市场，还需要和其他美国券商合作支持美股交易。

　　同时，富途控股秉承了国内互联网良好用户体验的优点，比如它的产品牛牛社区，就给投资者、公司、分析师、媒体和关键意见领袖提供了沟通交流的平台。这回带来一定的客户黏性，实现了一站式服务投资人。

　　当然，也有不少风险点值得投资者注意：第一，当下互联网券商顺势崛起的同时也涌现出了不少的互联网券商竞争对手，再加上传统券商的转型等因素会让行业竞争变得日益激烈。而且，港美股市场看上去前景美好，但相比于A股来说仍是一个小众市场，富途控股参与竞争的惨烈程度是可想而知的。

　　第二，外汇管制将会成为其业务增长的重要影响因素。由于富途的经纪佣金收入依赖于平台促成的总交易量，如果进一步收紧货币兑换量，将会影响它的发展前景。

　　第三，富途证券没有获得在内地提供证券经纪业务的许可，也没有获得证券投资咨询资格，一旦它在内地提供的业务为证券经纪业务，其在内地的部分或所有业务可能被处罚或暂停，对它的财务状况、营业前景带来重大不利影响。

　　从整体上看，今年以来美股暂时结束了去年四季度的颓势，重拾上升趋势。而已经在美国上市的中概股表现更为耀眼，尤其是科技网络股。其中业务亮眼成为了支撑它们走强的重要原因，不少科技企业在重点业务领域取得突破。

　　除此之外，A股的表现牛冠全球、港股表现也不甘落后，都呈现了证券市场重归上涨的局面。对于一个高度依赖证券市场的公司来说，这给它的发展创造了良好的发展空间。

　　所以，在当前市场走暖的背景下，富途证券的表现是值得期待的。当然，上市仅仅是一个开始，如何驾驭好复杂的监管环境、如何研发出更新换代的技术来更好服务客户等因素将成为富途证券长青的重要因素。