北京时间1月31日3:00，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25％-2.50％目标区间内不变。从1月份的会议结果来看美联储的措辞上也继续变得更为鸽派，另外，房地产市场的放缓、原油价格的回落以及菲利普斯曲线传导得不那么有效使得美国的通胀压力放缓，因此美联储未来将继续转鸽为国内债券收益率的下行和更宽松的货币政策创造了更大空间。

　　美联储议息会议结果：1月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期，本次美联储会议，FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.40％，同时，将联邦基金利率维持在2.25％-2.50％目标区间内。在全球经济放缓的背景下，美联储释放出强烈的鸽派信号，会议声明延续了美联储官员近期强调“耐心”的观点，表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”。

　　会议内容及解读：对比12月会议声明内容，美联储在1月份的会议声明中撤销了联邦利率进一步上调的表述，并释放出强烈的鸽派信号，表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”。此外，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济强劲增长”改为表示“经济活动稳步上升”。此外，联储特地新增了三段关于货币政策及缩表的表述，美联储将准备根据经济和金融发展调整完成资产负债表规范化。此前美联储多位官员均表示缩表政策或将改变，但此次会议之前，美联储并未提出改变缩表速度。在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔称美联储正在评估缩表计划，美联储投资组合正常化的进程将会加快，而最终的资产负债表规模或将比此前预期的要大。

　　美国市场表现：决议公布后，美元指数迅速下跌，从95.93跌至95.5，而在新闻发布会召开后一度至95.26，跌幅达0.7％，此后回升至95.40左右震荡。10年期美债收益率同样一路急跌，从会前的2.711％跌至2.701％，发布会结束后一度跌落至2.686％。美股三大指数迅速升温，道指涨1.77％，纳指涨2.64％，标普500指数涨1.56％；摩根士丹利涨约0.71％，高盛涨0.99％，富国银行涨0.48％。

　　债市策略：为了防止预期的大幅变化和市场的剧烈调整，美联储的转鸽也是逐步变化的。我们在12月份的加息点评中曾经提到，那次议息会议可能说比做更为重要，美联储的不断转鸽也印证了这一情况。当前的政策调整并非一蹴而就，而是逐步转变，从1月份的会议结果来看美联储的措辞上也继续变得更为鸽派；未来美联储继续转鸽的方面包括对缩表进程做出实质性的调整等。另外，房地产市场的放缓、原油价格的回落以及菲利普斯曲线传导得不那么有效使得美国的通胀压力放缓，1月份的会议声明也提到通胀压力下降（muted）。所以，美联储未来将继续转鸽，美元和美债收益率的下行压力增加，也为国内债券收益率的下行和更宽松的货币政策创造了更大空间。