金融界美股讯 美股2018年大举回挫，打了华尔街一个措手不及，灰头土脸，但是牛派远没有认输，他们宣称，大家最后会发现，近期的回挫其实只是大约三年前那脚本的再度上演——2016年初，一波卖压将美股打到了底部，但这其实只是大牛市的暂停时间，随后一系列史上新高接踵而至。

　　然而熊派却表示反对，他们强调，当前的大背景和三年前完全不同。当然，熊派之所以要拿现在和2015年底至2016年初来相提并论，肯定也不是没有任何理由的。

　　ClearBridge Investments管理着1480亿美元资产，该公司的投资策略师舒尔茨（Jeffrey Schulze）表示：“你可以回忆一下当时的市场是受到了哪些因素的折磨。首先是强势美元，不单单打压了美国企业的盈利，而且拖累了全球经济。然后是油价在暴跌……还有，美联储正在结束量化宽松，计划在2016年内加息四次。最后，则是全球经济增长前景的疑虑。”

　　当时，美股的日子确实不好过，标普500指数创下了史上最差开年表现纪录。可是，到第一季度结束时，局面就已经大为改观了。联储发出了暂停的信号，这信号进而削弱了美元，最终他们在2016年只有12月会议加了一次息。油价在30美元以下筑底成功。全球经济也再度回到增长通道。

　　事实是，第一季度结束时，美股已经实现了反弹，最终交出了全年回报率9.5%的答卷。

　　舒尔茨和其他牛派要说的就是，这一次完全可能是当年剧情的再现。

　　当下，伴随欧佩克和其盟友们的减产努力，油价看上去已经站住了脚跟。联储主席鲍威尔上周五的讲话立场明显软化，让牛派受到了安抚。美元汇率在2018年大涨后终于暂时停下了脚步。中国也可能在去年的宽松政策基础上再采取进一步的刺激措施。

　　当然，眼下也有一个2016年没有的因素，就是国际贸易局势的紧张。舒尔茨表示，伴随贸易谈判的持续进行，这方面的消息预计还将继续占领媒体的头条。这当然会使得投资者心情烦乱，但是其后果，无论对于整体经济还是大多数企业而言，都完全在可控范围之内。

　　不过，舒尔茨强调，当下和三年前最大的区别其实是在于，目前发生经济衰退的可能性极低。

　　ClearBridge将市场重大抛售行情分为两种，“崩溃”和“回挫”。所谓崩溃，是指大盘下跌至少20%，而且持续一年以上，而回挫则是下跌15%以上，持续不到一年。回顾市场的历史表现，会发现崩溃同时伴发衰退的可能性要比回挫高出2.5倍。

　　换言之，根据该公司的定义，过去六次市场崩溃，有五次都和衰退联系在了一次。于是乎，对于投资者而言，关键性的问题就变成了，这一次的低迷行情是否会伴发衰退？

　　ClearBridge坚信美国经济将避开衰退，舒尔茨还专门在研究报告当中列出了相应的“仪表盘”。

　　他指出，尽管第四季度当中，金融市场类目的全部三个成分收益率曲线、信贷利差和货币供应都从绿灯变成了黄灯，但是消费者和企业类目还都是亮着绿灯。

　　与此同时，在市场近期的波动当中，市盈率遭受了惨重打击。舒尔茨指出，在强势盈利和负数回报的联合作用之下，2018年成为了近四十年来市盈率缩水幅度第三大的年头，仅次于2000年和2002年。于是乎，这一广受关注的股票估值指标跌到了近五年的谷底。尤其需要指出的是，压力高度集中到了景气周期性股票身上，而这就意味着，这些股票如果能够守住自己的成长速度，就可能成为最大的惊喜制造者。

　　这种估值变化轨迹与1984年和1994年那两次颇为类似，那两年当中，标普500指数分别只上涨了1.4%和1.5%，严重不及长期平均水平，于是乎，在盈利表现强势，经济坚实可靠的情况下，市盈率大幅度缩水。舒尔茨指出，在那两次极端局面出现后，美股接下来的时间里都表现优秀，比如1985年，标普500指数上涨了26.3%，1995年上涨了34.1%。

　　可是，熊派依然认为，这种与历史的简单比较，尤其是拿现在和2016年比较，其实太过流于表面。

　　凯投宏观经济学家琼斯（Oliver Jones）在周二的一份研究报告当中指出，美国要重现2016年经济增长加速的一幕也不容易。当初，联储的加息周期只是刚刚开始，2015年底是多年来第一次加息。现在，一系列加息的延后作用正逐渐浮现出来，开始造成影响，而去年的减税和其他一次性刺激措施的作用则开始减退，因此美国经济2019年将呈现出“清晰的减速”轨迹。