新兴市场股债汇三杀 “劫难”何时休?

1评论 2018-12-29 01:45:04 来源:FX168 感谢300643

  2018年,在发达经济体延续回暖态势、货币政策持续收紧背景下,新兴市场国家遭遇了前所未有的冲击。

  2018年一季度,绝大多数新兴市场均延续了去年的资本净流入趋势,但5月以来这一情况突然逆转,多个国家出现了2018年以来的首次资本净流出,这一切的转折点恰恰正是美元这一轮凌厉涨势的起点。

  事实上,每一轮美元升值期,都会对新兴市场形成冲击。

  第一轮美元升值期(80-85年),引发了拉美债务危机;第二次美元升值期(95年-01年),引发了亚洲金融危机与美国互联网泡沫破灭;而第三轮美元升值期(11年至今)尚未结束,是否会引发新一轮债务危机是目前市场关注的焦点。

  纵观今年的新兴市场表现,阿根廷率先爆发危机,土耳其紧随其后,巴西、印尼、南非、委内瑞拉等新兴经济体无一幸免,金融脆弱性显著升高。

  新兴市场货币争先崩溃 汇市哀鸿遍野

  2018年5月初,阿根廷成为首个“倒下”的新兴市场货币。阿根廷之所以成为本轮美元升值的重灾区,是因为它遭受多重困扰,包括经常账户和财政“双赤字”、外汇储备覆盖显著不足和通胀高企等。

  阿根廷比索的跌势也尤为疯狂。从下图看,美元兑阿根廷比索年初报价13.78,自5月开始大幅上攻,在8月触及40关口上方,10月一度飙升至最高点41.27,涨幅高达200%。

  紧接着,在8月美国与土耳其关系恶化,双方因土耳其扣押一名美国牧师而陷入外交僵局,美国则宣布将土耳其钢铁和铝产品进口关税提高一倍,里拉暴跌。

  货币走势方面,美元兑土耳其里拉在8月暴涨,最高触及7.2149,当月涨幅超过30%。

图片来源:FX168财经网

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  与阿根廷比索、土耳其里拉在暴跌后试图企稳不同,委内瑞拉似乎发展到了不可控的地步。

  2018年来委内瑞拉深陷经济发展的泥潭无法自拔,国内经济出现了严重负增长,居民失业率居高不下,食物药物供给不足,据国际货币基金组织(IMF)预测,今年内委内瑞拉通胀率将达到1000000%。

  该国的法定货币玻利瓦尔变得一文不值后,8月委内瑞拉总统尼古拉斯?马杜罗宣布了一系列的改革措施,发行一种所谓的“主权玻利瓦尔”,这种新式的法定货币将现有货币玻利瓦尔后面的零都抹掉,但局势并没有出现大的好转。

  从走势图来看,在8月新的法定货币出炉前,委内瑞拉玻利瓦尔自年初以来持续贬值,美元兑委内瑞拉玻利瓦尔几乎是直线拉升,在8月触及最高位248567.75。

图片来源:英为财情

图片来源:英为财情

  其他被殃及的新兴市场货币还有南非兰特、巴西雷亚尔等。

  数据显示,2018年以来,美元兑南非兰特整体维持升势,9月5日一度涨至逾两年新高15.5487,年度最大涨幅超26%,此后虽然南非兰特出现回暖迹象,但美元兑兰特整体仍处于高位水平。而巴西雷亚尔的贬值速度也不断加快,在8月和9月美元兑巴西雷亚尔涨破4这一警戒线。

  纵观巴西雷亚尔的历史走势,这一货币的确反映了许多重大的危机事件。从亚洲金融危机到央行QE,“911”事件到人民币汇改,雷亚尔都出现了大跌。

  以下表格更直观地体现了截至2018年12月28日新兴市场货币的整体跌幅。

  

  2018年新兴市场货币跌幅一览表

  阿根廷比索

  -51.4%

  土耳其里拉

  -27.9%

  南非兰特

  -13.8%

  巴西雷亚尔

  -14.8%

  俄罗斯 卢布

  -16.9%

  印度卢比

  -8.6%

  货币崩溃、股债市场无一幸免

  在新兴市场货币暴跌的同时,股市、债市也遭遇溃败。数据显示,从2018年1月以来,新兴市场股市市值损失约5万亿美元。

图片来源:彭博

图片来源:彭博

  与此同时,新兴市场债券收益率接近9年高位。

图片来源:彭博

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  暴跌的背后:内忧与外患

  分析人士指出,2018年新兴市场的动荡是内外部因素共同作用的结果。

  从内部因素来看,新兴市场爆发危机的根本原因在于自身的结构性问题,主要有以下几个方面:

  第一,新兴市场国家经济结构较为单一,经济增长依赖于出口驱动,像阿根廷主要以农产品和低端工业为主。在“美元荒”引发资本外流的环境下,新兴市场国家往往被迫提高基准利率,而这又会进一步拖累经济下滑,使经济进一步陷入困境。

  第二,新兴市场国家往往是外债高筑。无论是在拉美债务危机还是亚洲金融危机期间,大部分新兴市场国家都面临着较为严重的外债问题,并与其他因素相互交织,加剧了金融风险的蔓延和恶化。

  第三,新兴市场国家对资金流出、货币贬值,几乎无计可施。阿根廷、巴西等国长期面临经常账户和财政收支“双赤字”问题,导致国际收支失衡,主权债务和汇率波动风险上升,政府缺乏可动用的资源应对相关风险,进一步放大了金融风险。

  从外部因素看,美联储持续升息、美元反弹和全球流动性变化是新兴市场金融动荡的直接诱因。

  2018年美联储坚定不移按照计划升息4次,持续收紧的货币政策导致全球流动性紧张、融资成本上升,“美元荒”愈演愈烈,美元指数持续反弹,加剧了新兴市场的融资和汇率风险。

  此外,美国的经济制裁进一步加剧了新兴市场金融动荡。在新兴市场存在较大风险敞口情况下,地缘政治风险和冲突往往会放大金融波动性。

  新兴市场的风暴是否结束?

  2018年料是新兴市场2015年以来最糟糕的一年,不过近期贸易争端、美元贬值和美联储更加谨慎的基调给新兴市场带来部分提振,那么这种好转能否持久?

  穆迪投资者服务公司在11月指出,2019年新兴市场前景大体上稳定,即便他们将面临全球经济增长放缓、升息、贸易保护主义和地缘政治紧张局势方面越来越多的挑战。

  穆迪常务董事Anne Van Praagh及Atsi Sheth表示,充裕的外汇储备、不断增长的国内市场及多样货币和财政政策工具,将帮助多数新兴市场平安度过这些挑战。

  摩根士丹利预计,随着外部逆风因素的消退,新兴市场将出现回升。

  瑞信亚太区首席投资官John Woods认为,在经历了动荡的一年之后,“新兴市场看起来相当便宜”。

  但并非所有人都预测会出现反弹。美国银行策略师David Woo说,由于担心市场的波动,他绝不会碰新兴市场。

  独立分析师的Anthony Peters表示,新兴市场资产已经遭到轰炸,所以如果事情变得更糟,那么下行就会更低;如果情况好转,它们就有更大的表现潜力。不过,它们有可能超出任何人的想象创下异常低位,且维持超长时间。

关键词阅读:新兴市场 金融波动性 股债

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