本文来自WEEX交易时钟

　　今年是金融危机后的第十年，多国央行或屡次收紧货币政策，如美联储；或加息一次意思意思，如英央行；或暗示将收紧货币政策，如欧、日央行。

　　也正是因为这轮经济扩张持续了十年，美股、原油十月以后都表现不佳，市场上有越来越多的人开始担心经济衰退的风险。

　　Wellington Management宏观策略师Jens Larsen表示，在下一次危机中，发达市场央行将减少使用量化宽松及负利率，更多地使用宏观审慎政策。虽然央行将维持一定的流动性，但救助特定金融机构和市场将变得更困难。

　　（美国十年期国债收益率年初至今走势，图片来源：TradingView，点击图片即可轻松开始交易~）

　　发达市场央行应对危机可能的四大举措

　　1． 减少使用量化宽松及负利率

　　Larsen分析指出，2008年金融危机后，量化宽松和负利率等应对策略成效显著。

　　不过，下一场危机时，大幅购入资产将不再是央妈们的首选。美国、英国和欧元区等地央行将很可能避免使用负利率。

　　他认为，央行的货币政策将更着力在政策意图的沟通，因为这可以帮助锚定政策利率以及通胀预期，并同时在变化的市场环境中，维持因应能力。

　　2． 更多地使用宏观审慎政策

　　宏观审慎政策听起来讳莫如深，其实就是指银行资本缓冲，以及压力测试等政策。

　　Larsen表示，宏观审慎政策是央行的一个重要调控工具，以应对杠杆过高和监管不足。以上这两点是2008年金融危机的始作俑者。

　　而且，这可以使央行的货币政策更关注在收益率曲线的调控上。

　　3． 央行将维持流动性的提供

　　他认为，央行缩表不是为了制造流动性挤压，或者不让市场碰央行的钱。

　　相反的是，他预测发达市场央行未来将在需要时有效地提供流动性，报价相比抵押利率将更接近于政策利率。从而，有偿付能力的银行不会缺少流动性。

　　4． 救助破产的企业和信贷市场将更困难

　　虽然他认为，在下一次危机中，银行不太可能缺少央行提供的流动性，但是央行若要救助一个特定的机构或是市场将变得更为困难。

　　就美国而言，当下的立法限制了美联储救助个别机构和承担信贷风险的能力。

　　在欧元区，救助银行的制度已经变得更为规范，这限制了欧央行的灵活性。

　　金融市场前景预测

　　1． 长期利率上升幅度将低于历史水平

　　Larsen预测，在这轮扩张周期中，长期利率上升幅度很可能将低于历史水平。而在下一次危机中，长期利率将回到历史低位。

　　2． 银行风险变小、盈利能力变差

　　他预计，信贷增长将变低，银行业的杠杆率将减少，而资本充足率及流动性比率将增强，资金风险及流动性风险则相应降低。

　　但在这样的环境中，银行将更难赚到钱，因为回报和风险一起降低了。

　　3． 下一次经济衰退不会太严重

　　他认为，下一次经济危机将不如2008年金融危机严重。

　　一方面是由于央行采取了更多的宏观审慎政策，另一方面金融失衡的酝酿时间较短。

　　因此，下一场危机的信贷紧缩程度不太可能像上次金融危机一样严重。

　　4． 股市估值将继续维持高水平

　　鉴于低利率环境及杠杆降低，他认为股市估值很可能将继续维持在较高的位置。

　　市场风险及未来挑战

　　1． 日本财政政策和货币政策超宽松

　　为了应对通货紧缩风险， 日本采取了超宽松的财政政策和货币政策。

　　Larsen指出，这样的长期风险是市场或将丧失对日元的信心，在此情况下，日元将大幅贬值，通胀预期将攀升。

　　2． 美国顺周期的财政政策

　　他认为，美国强势的顺周期财政政策，以及增加的违约风险，将在下一次危机中给美联储带来更大的压力，并且这也意味着美元贬值的风险较大。

　　3． 欧元区诸多政治问题悬而未决

　　从英国脱欧，到“熊孩子”意大利，欧盟今年就没有省心的一天。

　　Larsen认为，欧元区的危机管理框架虽有加强，但是实际落实需要成员国的合作，但是目前来看这样的意愿并不强烈。欧元区的核心国家看似不愿意进一步共担风险。

　　4． 市场流动性风险

　　监管降低了银行系统的风险承担能力，这可能将导致市场在危机中波动更大。

　　市场流动性风险并非政策的意图，但却是市场在下一次危机中，不得不面临的结果。