一、市场现在担心的首要问题是全球经济增长问题。近期债券收益率下降和股价大跌显示，投资者已经大幅下调了经济增长预期。债券收益率趋于扁平，特别是美债，还出现了倒挂的现象，反过来又加重了市场对经济出现衰退的担忧。

　　二、当然，不可否认的是增长消息一直偏软。高盛全球 CAI 指标已经从一年前的将近5%放缓到12月初的3.4%，全球主要经济体都在经历着经济下滑。此外，高盛金融状况指数（FCI）的急剧收紧可能会对明年的经济增长造成压力。自10月初以来，高盛美国 FCI 收紧超过100个基点，如果持续下去，明年美国经济增速可能减少0.1%。

　　三、即使这些负面的事情（经济增长放缓）切切实实的在发生，但是高盛认为市场还是太过悲观了。

　　以美国来讲，经济增速确实不如年初那样超预期强劲，但至少好处在合理的增速范围内，预计四季度GDP增速还能达到2.7%。另外也还有一些积极因素在为经济托底，比如较高的个人储蓄率，较强的薪资增速等。另外，德国汽车工业也开始复苏，较低的油价对欧洲、日本和新兴市场积极影响。

　　四、新兴市场方面，一些负面的信号也确实出现了，例如中国经近期公布的济数据疲软。

　　但是中国政策制定者正在想方设法有效为企业提供融资、减税。同时，中国还在与美国积极对话协商，力图将贸易冲突的影响最小化。此外，其他新兴市场也从2018年最低谷开始复苏。这些积极的转变使高盛新兴市场经济学家，酌情提高了对2019年新兴市场的增长预测。

　　高盛称，鉴于以上积极因素的作用，预计2019年全球经济增速为3.5%。得出这样预测的依据主要是，美国经济可能会有较平稳的放缓，而新兴市场则保持较高增速。

　　五、尽管经济衰退风险，随着金融环境紧缩和疲软程度降低而有所上升，但高盛仍认为经济衰退的风险有限。因为，从历史上看，经济衰退通常由经济过热或金融失衡造成。目前，造成经济衰退的两大因素都不成熟。

　　高盛的衰退模型仍然表明，未来一年经济下滑的可能性相当低，大致会保持在近2-3年的历史平均水平。

　　六、高盛预计，通胀形势不会发生显著变化。美国核心通胀率从2.0%略微软化至1.9%，欧元区核心通胀率仍停留在1%，因为能源价格急剧下跌。

　　与此同时，发达经济体的工资增长继续显著回升。分析表明，应该把美国和英国的工资上涨看作是对物价通胀数据的交叉检验，从而证实通胀压力接近目标。但发现，工资增长通常导致欧洲物价上涨，这表明核心通胀最终将回升，尽管可能需要一段时间。

　　七、上周，美联储各派加息。12月如期加息，但是下调了2019年的加息展望。鲍威尔将这种转变归因于不断收紧的金融环境，和比预期更低的通胀数据。

　　因此，高盛下调美联储第一季度加息概率至30%，二季度加息概率为65%，三季度和四季度的加息概率都为55%。

　　八、欧洲央行官员重申了他们的基准预期，但上周的表态更加谨慎。尽管，欧元区管理委员会保留了“平衡”的风险评估，但它表明风险正在向下移动，并降低了核心通胀的前景。

　　高盛预计，欧央行在2019年下半年加息一次，但加息概率已经下降了。

　　九、G10 成员国央行的行动前路依旧坎坷。日本央行在所有的领域都保持较为宽松的货币政策，谈论控制收益率曲线这样的问题还为时过早。英国央行需要时时刻刻盯着退欧进展。高盛预计，英央行将在2019年加息三次，但是在2019年第三季度会暂停加息。

　　十、最近的一些事件似乎都在向同一个方向着力，那就是美元中期走软，风险资产波动性加剧但收益为正。

　　市场对经济衰退的担忧被夸大了，因此机会在市场担忧之中开始出现。不过，积极影响的催化事件还没有发生，目前的时间节点很容易造成市场的流动性不足，及时参与市场可能为时过早。

　　来源：Wind金融终端