高盛：美国经济增速下滑 但就业市场依然强劲

　　展望即将到来的2019年，高盛预计，从现在到明年年底，美联储将加息5次，将联邦基金利率上调至3.25% -3.5%区间。高盛还预计10年期美国国债收益率将在2019年下半年达到3.5%的峰值，并在2020年下降至3.3%，即2年期和10年期国债收益率之差的曲线将在明年下半年出现反转。

　　债券收益率反转可能导致金融经济问题。美联储最新的高级信贷员意见调查（SLOOS）表示，由于收益率曲线反转，银行可能会收紧贷款标准，因为银行认为温和的收益率曲线反转可能导致不利的或不q确定的经济前景。

　　高盛承认，相比于2017年，2018年美联储加息是和收紧的金融状况一致的。这种收紧将继续下去并可能导致市场崩溃，从而逼迫美联储暂停加息进程。

　　与此同时，高盛指出近期的财政刺激作用即将减退。明年增长很可能会明显放缓。到2019年底，经济增长将从近期的3.5%降至1.75%。

　　然而，尽管高盛预计GDP将在未来几年逐渐缩减，他们认为劳动力市场却不会受到实质性的影响。高盛经济学家Hatzius称，强劲的岗位增加将推动失业率于2020年初下降至3%，远低于预期的4.25%。同时，工资增长应达到3.25%-3.5%水平。工资增长压力加上额外的关税轮将导致核心PCE通货膨胀率于2019年年底上升至0.25%。高盛认为尽管这可能是美联储预期的结果，但通胀可能会出现更严重的超调。

　　实际上，根据Hatzius的说法，决定美联储政策的不是股市，而是劳动力市场：

　　就业增加强劲势头不会很快消退。在过去的6个月，每月工资增长平均为215k。高盛的统计模型表明，在2020年初之前，工资水平不会降低至90k的盈亏水平（高盛预计）。彼时，预计失业率将下降到3%。

　　高盛所认为的“史上最强劲的劳动力市场之一”有以下证据：每位失业工人的职位空缺数量，辞职率，家庭找到工作的容易程度以及雇主雇佣工人的困难程度表明，工人讨价还价的能力增加了。

　　更重要的是，这将意味着工资年增长率将达到3.5%，远高于曾在2月份和10月份引发通胀和利率恐慌的3.0%。

　　基于这些信号，高盛预计明年整体工资增幅将达到3.25-3.5%。

　　工资上涨也导致整体的通货膨胀率和PCE指数在明年上升。尽管根据最近“软通胀数据”高盛预计PCE将在2019年年底达到2.25%以作为潜在通胀率上升的反映。在未来一年，由于工资增长强劲，企业生产的产能限制，针对消费品额外增加的关税以及新一轮针对网络销售增加的销售税将为核心通胀带来上行压力。

　　高盛指出，美联储在通胀率面前会尤为谨慎，因为实际通胀率总是比看起来要高。

　　综上所述，对于2019年和2020年，高盛认为美国GDP增长正在放缓，但对就业市场和通胀的影响可能会滞后一段时间。那时美联储才会采取战术行动。（来源：图表家）