虽然英国脱欧进程接近终局，但无论英镑与欧盟是否很快达成协议，英镑都可能发生剧烈波动，这让想要押注英镑下一波大行情的投资者犹疑不定。

　　上周英镑兑美元升至一个月高位，因双方接近取得突破的希望缓解了市场对于英国明年3月“无协议”退欧的担忧。

　　但由于在退欧之后英国与爱尔兰的陆地边界问题陷入僵局，在周三的欧盟峰会之前打压乐观情绪，英镑周一回落至一周低点。

　　即使英国首相特雷莎梅（文翠珊，Theresa May）和欧盟当局达成共识，其所属政党内部也可能在此问题上发生争斗--这是最大的未解决障碍--让投资者普遍对建立大型现货英镑头寸保持谨慎。

　　“我不会急于买进英镑。我们可能很容易地看到英镑跌至1.15美元或涨至1.45美元，”三菱日联金融集团（MUFG）的全球市场研究欧洲主管Derek Halpenny表示。

　　有两种退欧结果的假设情景引发担忧。

　　英镑兑欧元EURGBP=D3过去一年主要在0.86-0.90英镑区间交投。英镑兑美元波动更为剧烈，但可能是因为2018年美元本身就波动很大。

　　透过三个月和六个月期权来为“无协议”退欧对冲的交易正大受欢迎。

　　目前没有迹象显示这种情况有变。

　　不少希望更彻底退欧的议员，以及北爱尔兰民主联盟党（DUP）则已威胁对明年预算投下反对票，有可能拖垮特雷莎梅政府。保守党在去年选举中未能获得议会多数，特雷莎梅依靠DUP的支持才完成组阁。

　　Halpenny表示， 这类事件可能会让英镑上冲下洗几个月。

　　坏消息已然消化？

　　最近一份路透调查显示，逾80%受访分析师预测英镑一年后将高于当前的1.32美元水平，因为诸多坏消息已经被消化了。

　　但是，时不时地出现许多不确定性。

　　三个月期英镑隐含波动率逼近位于9%上方的今年最高水准，远高于日圆、欧元甚至部分新兴市场货币的隐含波动率。

　　Refinitiv数据显示，本周结束时将有规模约10亿美元的英镑期权到期。行权价集中在1.28-1.32美元附近，大致是英镑自5月来的交投水准。

　　12月峰会如今显然已成特雷莎梅欲在2019年完成退欧协议的最后机会，但不容乐观。比如野村一项客户调查显示，仅有38%受访者预期年底前能有协议。

　　同时，投机客仓位仍然负面，衍生品也持续散发出不安讯号。期货数据显示，对冲基金做空英镑仓位规模达49.7亿美元，为近17个月高位。

　　另一个表明交易员押注英镑将走软的迹象是风险逆转指标。该指标衡量看跌期权与看涨期权的需求之差。

　　流动性最好的三个月风险逆转指标处于2016年9月以来最阔。换言之，英镑看跌情绪处于两年来最高。

　　“即便英国与欧盟能达成协议，英镑从当前水平的涨幅将在5%左右，但从汇市衍生品走势来看，英镑大跌的风险也已明显增加，”Lombard Odier Asset Management驻伦敦的资深投资策略师Charles St-Arnaud说。

　　这种担忧在期权市场也很明显。在期权市场上，英镑价外看跌期权的需求在增长，尤其是兑欧元。这种看跌期权通常相对便宜，因为它们的行权价低于当前市价。

　　“提前选举、举行公投或长时间处于僵局的可能性都切实存在，”德意志银行的外汇研究联席负责人George Saravelos税。Saravelos预计退欧协议在英国议会获得通过的可能性为50%。（路透中文网）