摩根士丹利:欧元区会飞出下一只黑天鹅吗?

1评论 2018-09-27 00:37:36 来源:金融界网站 打板族爽了!

  今年夏天,关于意大利预算“宫斗大戏”一直占据着政治及财经版面,因为意大利当局相关负责人对于预算方向的口径并不一致。

  本周,这个闹腾了快三个月的意大利预算草案大剧终于要“更新”了。9月27日,当局将会发布意大利经济与财政报告,而这将揭示意大利计划的财政赤字。因此,全球的投资者都在持续关注这一事件的动向。

  摩根士丹利首席欧元经济学家Daniele Antonucci认为,意大利预算案在短期来说会影响市场行为,且市场行为和相关当局言论相互影响,最终的结局很可能是双方观点的中间路线,市场压力也会相应缓解。长期而言,欧元区终会走向财政一体化,而这将使欧元区基本面发生变化,风险资产价格将提高,欧元将会升值。

  欧元区的猪队友——意大利

  意大利的预算案之所以这么复杂,是因为意大利联合政府各派对此的态度截然不同。意副总理Luigi Di Maio和内政部长Matteo Salvini对于预算态度非常激进,而财政部长Giovanni Tria的论调则相对温和。

  其中,最为激进的预算计划表示,将大幅减税并增加国家福利支出。这样的计划会打破欧盟设定的3%红线,如此言论引起投资者忧虑,近期意大利十年期国债利率飙升,股市下跌惨重。

  8月底,评级机构惠誉降低了意大利的评级至BBB,再加上市场的压力,Maio和Salvini在公开发言上对预算的态度终于有所软化。

  对此,摩根士丹利认为,意大利相关当局言论和市场舆论的相互影响形成闭环:在当局发表激进的扩张型财政预算言论后,市场情绪低迷、资产价格下降,之后当局迫于压力松口,表示会减少预算规模,市场负面情绪因此缓解,于是当局再次表达扩张型计划的打算……如此循环往复,在Antonucci看来,意大利预算案最终的结果很可能还是走中间路线,而在市场上飘浮多个月的阴霾也会就此消失。

  不过,贝莱德提醒,如果意大利发布的预算报告没有打破欧盟的赤字红线,意大利资产价格将会在一定程度上恢复,但是在短期内,不会回到今年三月意大利大选前的水平,因为有一些意大利及欧盟资产的结构性要素已经发生改变。并且他们认为,这也是今年欧盟股市表现不如其他发达市场的症结所在。

  但具体结果如何,投资者还需关注9月27日发布的意大利经济与财政报告。

  欧元区的财政一体化的必需性

  在讨论近期意大利的预算案之余,Antonucci认为投资者不可忽视长期欧元区财政一体化的可能性,即整个欧元区作为一个整体,计划并决定整个欧元区的预算案。

  对此,他并不是信口开河。近期,一些欧洲核心国家的政策制定者暗示,欧元区出台应统一预算案,因为欧元区的经济增速已经放慢。

  Antonucci认为,目前经济下行的可能性越来越大,长期来说,如果金融环境继续收紧,那么发生一场新危机的风险也就越来越大。

  不过欧洲央行尚未停止量化宽松政策,他认为对投资者和欧洲政策制定者都很关键的问题是,如果欧元区面临新的危机挑战,结果将会如何?是欧元区整体被经济衰退拖累?还是欧元区会因此解体?

  目前大多欧洲分析师认为,在过去的十年中,欧洲一体化进程非常有限,在之后十年,他们也不认为一体化会有多大的进展,未来欧元区能统一财政政策,并有效应对区域内结构性问题的可能性不高。因此,他们认为当下一次经济衰退来临时,欧元区会应对乏力。

  而Antonucci则认为这样的观点太过极端,欧洲财政一体化还是很有希望的。

  欧元区的路线图

  Antonucci表示,近期德法对欧元区预算的原则性共识是一个很重要的发展,而市场忽略了这一事件。他认为,这显示欧元区核心国家已经意识到了,在下一次经济衰退时,欧洲央行的货币政策可以调整空间将比十年前小,那么财政政策将在应对风险事件时,扮演更为重要的角色。

  在预测欧洲未来十年时,虽然欧盟完整的财政一体化不是Antonucci预测的标准情景,但是他认为,欧盟开始着手处理其结构性问题,并逐渐在财政上整合的可能性要比市场预期高,这条路在开始时可能不顺,但是这将使欧盟的财政政策更“联邦化”。而这样的转变可能会解决一些目前拖累欧元区经济的结构性问题。

  若欧洲的政策制定者果真超出市场预期,在欧盟财政一体化的进程中有所突破,Antonucci预测区域经济成长性将更强,风险溢价将降低,欧盟的风险资产价格将大幅上升,欧元将升值,利率也会逐步正常化。

  大摩团队的长期预期,和市场预期最大的不同处在于欧洲的股市。Antonucci的团队认为即使在财政一体化尚未有明显进展的今天,欧洲的股市仍有很高的投资价值。当把他们所有的预测情景平均后,欧洲股市十年后的股价,要比市场预期年均复利8.2%,高出约120%。

  此外,Antonucci表示,他并没有认为,欧盟的财政一体化进程可以预防下一次经济衰退,或是打破市场周期。他的重点在于市场低估了,欧盟领导者将会为应对欧洲的脆弱部分,而加强整合的可能性。当然,在这个过程中有不少阻滞,包括欧盟各国的政治阻力,但是他认为,财政一体化将在长期加强欧元区的经济结构。

  来源为金融界美股频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:摩根士丹利 欧元区 经济 黑天鹅

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
不惧“炮轰” 美联储纪要暗示未来继续加息

2018-10-18 03:32:41来源:金融界网站

美联储继续加息预期施压 美股震荡收跌道指跌近百点

2018-10-18 05:06:35来源:金融界网站

美国商务部长罗斯动雷霆之怒 美欧贸易休战岌岌可危

2018-10-18 03:36:54来源:金融界网站

美联储会议纪要:多数官员倾向撤销“宽松”措辞

2018-10-18 02:33:44来源:金融界网站

特朗普意欲再“退群” 阿里中通股价闻风下挫

2018-10-18 02:43:36来源:金融界网站

三发无事声明推波助澜 京东股价狂跌市值缩水430亿

2018-09-10 07:40:38来源:长江商报

原油库存连续四周攀升施压 原油重挫创一个月新低

2018-10-18 03:51:00来源:金融界网站

尚德机构创始人欧蓬:过去种种、皆为序曲

2018-03-24 01:57:57来源:金融界网站

原来你一直是错的?一文看清美国利率、债券和股市的关系

2018-03-29 16:47:53来源:汇通网

GDP表现喜人提振加息预期 英镑兑美元升至一周高位

2017-10-26 08:09:00来源:中金网

2017年中国企业境外IPO全景图

2018-01-17 07:13:54来源:Wind资讯

细数美股历史股灾 道指超1000点跌幅仅此一次

2018-02-06 05:20:35来源:金融界网站

美联储宣布加息25个基点 删除“宽松”措辞

2018-09-27 02:00:19来源:金融界网站

科技股下挫拖累 美股承压收跌道指跌近百点

2018-10-16 05:04:28来源:金融界网站

Dell不顾投资者反对坚持回购VMware跟踪股票重新上市

2018-10-18 00:13:31来源:TechWeb

桥水警告再袭!华尔街投行纷纷看齐市场一动向

2018-10-16 01:34:10来源:金融界网站

这13支派息股将轻松打败“道指狗股理论”

2018-01-11 04:26:48来源:金融界网站

全球最贵股票:2亿人民币只能买一手!

2017-12-19 14:56:44来源:中国基金报

美国上周初请失业救济人数创四十五年新低

2018-01-18 21:38:05来源:金融界网站

美元Libor反弹至10年高点 全球融资压力大增

2018-10-18 03:45:53来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--
实时热点