金融界美股讯：华尔街到处都是高增长股票的例子，它们的表现令人惊叹。

　　以Crocs（CROX）为例，它在大约一年的时间里掀起了鞋业热潮，股价上涨了400%，但之后消费者品味的改变加之随后的金融危机抹去了所有涨幅。再如3D打印概念股3D System（DDD）和Stratasys（SSYS）等，这些公司在2013年的涨幅接近200%，但在一两年之后就抹平了全部涨幅。

　　还有无数其他的例子，而这也是一个所有投资者都应该熟悉的循环：一个与华尔街相联系的伟大故事，一个看起来像曲棍球棒笔直上升的股票走势图，以及近乎肯定的增长前景。直到有一天，增长不再继续了，然后开始下跌。

　　在过去几年里，许多科技股投资者似乎都忘记了这个循环，取而代之的是投资于不断上涨的股票，包括奈飞（NFLX）和Facebook（FB）。是的，时髦的鞋类产品注定有最终达到顶峰那一天。是的，投资者的目光自然超出了曾一度推升3D打印概念股的炒作和空话。但很多人曾认为Facebook和奈飞是不同的。

　　但在几周前，在Facebook公布财报并暴跌20%，而奈飞也近乎遭遇了同样的经历后，许多投资者终于认识到这种想法要付出多么高的代价。

　　以下来分析为什么Facebook、奈飞和其他高科技类股的增长故事可能不像很多人所认为的那样坚不可摧。

　　我们已来到互联网行业的末期

　　任何一家以互联网为导向的公司的承诺都是：增长是无限的。软件增长迅速且利润率惊人，每一个连接到互联网的人都是潜在的客户。

　　但是当你让几乎所有的人都成为了你的客户之后会发生什么呢？这不是一个反问句。皮尤研究中心（Pew Research Center）的数据显示，89%的美国人在互联网上很活跃。剔除50岁以上的美国人，这一数字跃升至97%。近四分之一的美国人说他们几乎时刻都在网上。

　　认为迷恋网络的美国人根本就没听说过Facebook或奈飞的想法是愚蠢至极的。数字证明了这一点。过去一年，Facebook在美国和加拿大的日活用户人数几乎没有增长，仅从2017年二季度的1.83亿增至今年二季度的1.85亿。欧洲的增长同样平淡无奇，日活用户人数从2.71亿增长到2.79亿。这两个地区的日活用户人数加在一起只增加了1000万，仅占总日活用户人数的2.2%。

　　这就是当你用有这么多用户的时候会发生的事情。即使再多出1000万人，也不会产生明显的变化。

　　无可否认，奈飞的表现要稍好一些，在其最新财报中，其国内流媒体订阅量同比增长了两位数。但Facebook和奈飞所面临的另一个问题要比简单的生硬对比更加险恶：即人们对它们更加苛刻的预期。

　　谁会在乎奈飞的品牌是否是流媒体的代名词呢？它的原创节目赢得了多个艾美奖，去年收入增长了26%，其整体会员人数在过去的12个月增长了30%，从1.09亿增长到1.3亿。无论是对华尔街过高的期望，还是对其几个月前刚刚宣布的内部预期而言，这些成绩根本还不够好。

　　对Facebook来说，期望的压力同样沉重。Facebook的日活人数比目标的14.9亿少了约2000万，投资者为此对Facebook非常失望。换句话说，华尔街预期世界上每五个人中就有一人会登录Facebook。而在Facebook的财报不及预期后，该公司市值缩水了五分之一。

　　投资者能期待这些增长指标持续多久？期望西方世界的每一个人在工作的时候都在智能电视上观看奈飞的视频，同时在另一个屏幕上浏览Facebook，这是现实吗？或者，更有可能的是，是否存在一个根本的误解，即在这些公司耗尽客户之前，它们到底能达到多大规模？

　　简单地关注利润率并非是一件如此简单的事情

　　老实说，我没有Facebook账号，从来也没有。坦白地说，该平台是一个让我作呕的自我放纵的粪坑。虽然你可能会认为我属于一小部分不正常的人群，但作为投资者你应该知道，真的存在一小波人群对该平台不感兴趣。他们不希望在该平台上消耗越来越多的时间和金钱，并以此让扎克伯格和Facebook的其他股东获利。

　　像奈飞和Facebook这样的产品不是坚不可摧的，更不是能够拯救生命且在我们生命中必不可少的一部分。如果有机增长停滞不前，他们就会陷入困境，他们因此不得不专注于利润率或金融工程，以“最大化股东价值”。

　　回想2011年，当时奈飞提出了一个相当合理的商业想法：为DVD业务不可避免的终结做好准备。但由于一系列公司失误，包括首席执行官里德-哈斯廷斯（Reed Hastings）自以为是的自我辩护，奈飞在一个季度内流失了80万用户。对投资者更重要的是，其股票在三个月内暴跌了75%。

　　Facebook从未有过如此公开和痛苦的流血事件，但取而代之的是用上千个小伤口多年来折磨用户。Facebook喜欢调整向用户提供内容的方式。

　　但毫无疑问，这些努力是基于利润最大化的商业目的而进行的。如果你认为Facebook在过去的大好时光里做了太多修修补补的事情，那么，你其实还没有看到什么。

　　在普通用户和用户参与度没有显著增长的情况下，Facebook和奈飞都将不得不寻找其他增长方式。

　　正如Qwikster公司过去所做的努力所证明的那样，没有犯错的余地。这并不是说Facebook和奈飞作为公司注定要失败，甚至也不是说它们对耐心的、想要受益于它们股价波动的投资者来说是坏消息。但市场饱和带来的挑战是非常现实的，如果它们都表现不佳，华尔街将很快惩罚它们。