金融界美股讯：主要关注经济和企业新闻的评论作者蒂姆·穆兰尼（Tim Mullaney）近日刊文称，在巴菲特有朝一日离开之时，伯克希尔哈撒韦公司分拆成多家小公司可能会是个最好的想法。

　　以下是这篇文章的全文：

　　当全世界最杰出的一位投资人在过去十年或更长时间里仅仅交出了泛泛的成绩时，你会作何感想？尤其是，这位投资人马上就要迎来88岁的生日了？

　　无论想不想都好，你都要开始为一个不同于往昔的未来做好准备。

　　当传奇投资人、伯克希尔哈撒韦公司（NYSE:BRK.A，NYSE:BRK.B）首席执行官沃伦·巴菲特（Warren Buffet）退休或是在仍旧掌管这家公司之际去世时，该公司就将迎来这样的问题——无论此事将在何时发生都好，希望不会太快。

　　巴菲特既是一位经验丰富的公司高管，也是一位声名卓著的投资人。在他掌管伯克希尔哈撒韦公司的50多年时间里，他的投资表现较标普500指数高出了155倍。在此期间，巴菲特一直都表现得朴实无华，与卡尔·伊坎（Carl Icahn ）等人形成了再也鲜明不过的对比，后者赚的钱比巴菲特少，但在追求声望方面却要积极得多。

　　跑输大市

　　不管你是否觉得难过，事实是伯克希尔哈撒韦在以下的所有时间段里都没能跑赢标普500指数或道琼斯工业平均指数：一年、三年、五年、九年或十年。而且，伯克希尔哈撒韦的表现也没能跑赢保险公司——保险是该公司旗下规模最大的业务。目前，伯克希尔哈撒韦坐拥1000亿美元以上的现金，原因是该公司认为大多数可用交易都定价过高。该公司旗下拥有规模庞大的公用事业业务，而且运营得也很好，但这种业务的未来前景不佳。

　　巴菲特对其他一些公司的股票进行的投资使得他成为了投资界的传奇，但这些股票投资的表现已经从震惊全球——自1964年以来，伯克希尔哈撒韦在股票市场上的价值增长高达令人目瞪口呆的百分之240万——变成了还算不错。这家公司的规模已经变得过大，以至于不再能够取得远远跑赢大市的表现了。

　　让我们现实一点吧：自二十世纪七十年代以来，伯克希尔哈撒韦这样涵盖了各种毫不相干的业务的综合性企业集团——该公司旗下业务种类繁多，从超级复杂的再保险公司，到冰雪皇后（Dairy Queen）这样的冰激凌品牌——已经不再被视为运营企业的最佳方式了。伯克希尔哈撒韦一直都是个特例——拥有各种不同业务的共同思路是，每种业务都能带来高而稳定的利润，而巴菲特和伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格（Charlie Munger）能够利用这些利润来对其他公司的股票进行投资。

　　投资回报

　　在巴菲特和芒格的掌管之下，这是一种绝妙的策略；哪怕是到这种策略已经变得不再绝妙之时，仍旧可以带来相当好的表现，这是因为伯克希尔哈撒韦长期持有可口可乐（NYSE:KO）和美国运通（NYSE:AXP）等公司的股票，而这些投资还在继续带来回报。但是，所谓“大数定律”（law of large numbers，在随机事件的大量重复出现中，往往呈现几乎必然的规律，这个规律就是大数定律。通俗地说，这个定理就是，在试验不变的条件下，重复试验多次，随机事件的频率近似于它的概率）的影响已很明显。

　　伯克希尔哈撒韦的庞大规模意味着，如果巴菲特再作出一种跟1988年投资可口可乐那样的押注，也无法给伯克希尔哈撒韦带来同样的回报。目前，伯克希尔哈撒韦所持可口可乐股票的价值为180亿美元以上，但无法像该公司股价仅相当于当前水平六分之一时那样为其带来那么大的回报。

　　这种情况同样也适用于美国运通，巴菲特在1963年时对这家信用卡巨头进行了投资，当时美国运通向一家色拉油公司提供的贷款变成了坏账，从而给其带来了巨大压力，公司股价也因此被大幅低估。跟可口可乐一样，巴菲特对美国运通进行投资所取得的回报大多也都是在数十年前获得的。

　　就比较近的历史而言，巴菲特在金融危机过后作出的押注也同样出色，他对美国银行（NYSE:BAC）和高盛集团（NYSE:GS）进行了投资，而这两家投行巨头在寻求巴菲特的投资时都向其提供了折扣，目的是借助巴菲特的名望来帮助自己从抵押贷款危机中恢复元气。

　　在巴菲特对高盛集团进行的投资中，他在投资过后的五年时间里赚到了所有回报中的64%，现在他仍旧持有价值近30亿美元的高盛集团股票。美国银行获得了伯克希尔哈撒韦的50亿美元投资，而在随后七年时间里，巴菲特对该行的投资获得了四倍的回报。

　　尽管如此，伯克希尔哈撒韦还是因为已经变得规模过大而难以跑赢大市。该公司持有的40多只股票及其繁多的业务已经变成了过于沉重的一只“锚”，使得这艘“大船”难以开动。

　　犯过错误

　　一路走来，巴菲特和芒格等人当然也作出过可被称为“错误”的选择。两人偏好对那些成熟的、能够带来现金流的公司进行投资，而技术进步给这些公司带来的风险较小，这就意味着他们在很大程度上错过了30年以前的科技企业繁荣发展时期。最近以来，在下一代基金经理人托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦斯勒（Ted Weschler）的带领之下，伯克希尔哈撒韦已经由于对苹果公司（NASDAQ:AAPL）进行投资而赚得盆满钵满，目前该公司所持苹果股票的价值已经达到了450亿美元以上。

　　但是，伯克希尔哈撒韦直到2016年才对苹果公司进行了投资，而此时距离后者IPO（首次公开招股）上市已经过去了32年。

　　宽泛来讲，有很多消费者科技公司都能满足伯克希尔哈撒韦的投资标准，前提是其股价也能让该公司满意。举例来说，社交网络巨头Facebook（NASDAQ:FB）和谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOG，NASDAQ:GOOGL）都早在上市很久以前就已经实现了盈利，而且自IPO上市以来，这两家公司给投资者带来的回报也很高。与IBM（NYSE:IBM）相比，这两家公司的价值要高得多，而IBM是巴菲特作出的最差的投资之一，现在他已经清仓出售了这家公司的股票。IBM的股票很便宜，但并非一只价值股。

　　在两位投资“神级”人物的带领之下，伯克希尔哈撒韦的表现尚且如此，那么当“凡人”接掌这家公司时，形势只会变得更加艰难。

　　新的篇章

　　《巴伦周刊》的安德鲁·巴里（Andrew Bary）近日刊文，阐述了在巴菲特离去之后，伯克希尔哈撒韦能采取什么样的措施来让这家公司实现顺畅的过渡。伯克希尔哈撒韦很可能应该考虑派发股息，并可能该分拆成多家公司，此外还应尽快阐明谁将成为巴菲特的接班人，让这个接班人脱离巴菲特的“阴影”，开始给市场留下印象。

　　但还是那句话，这份工作已经变得如此之大，以至于就连巴菲特自己最近以来的表现也不算太好。不管是谁接巴菲特的班，都应该创造出一个新的伯克希尔哈撒韦——多半会是分拆成许多公司的新伯克希尔哈撒韦。