表面来看，美国企业盈利状况目前处于极佳的状态，但从历史来看，结论却有很大的不同。

　　投资者一直为今年股市的奇怪走势感到困惑。今年第一季度公司利润达到了过去7年半以来的最高水平，人们理所当然地认为，华尔街将会受益，而牛市将进入一个新的、甚至更繁荣的阶段。

　　但是，随着不断公布的令人吃惊的公司利润及营收，股市陷入了恐慌。标准普尔500指数今年的涨幅不到2%，远低于去年该指数25%涨幅。

　　虽然表面上看起来很奇怪，但回顾一下历史就会发现，在经济周期的晚期，这是非常正常的。

　　嘉信理财(Charles Schwab)首席投资策略师利兹-安-桑德斯(Liz Ann Sonders)在最近的一份市场报告中表示：“当收益增长加入大于20%时，就会出现反向行情。”她说，投资者应该记住，“股市可以敏锐地提前嗅出拐点。”

　　“是的，20%以上的收益增长绝对是一个好消息，但它也很可能代表一个相当接近最终峰值的增长率——超过这个增长率其必然会放缓。” 桑德斯补充道。

　　事实上，市场以前也曾出现过这种情况，结果都差不多。根据1927年的数据，当企业盈利增长超过20%时是股市表现最糟糕的时期，除了在极少数利润下降超过25%的情况下。

　　企业盈利和股市表现对比(3/31/1927-3/31/2018):

　　来源：Charles Schwab, Ned Davis Research

　　到目前为止，收益的绝对数字是惊人的。除了少数几个大公司之外，有78%的标普500指数成份股公司的收益已经超过了华尔街的预期，这是自FactSet在2008年开始追踪这一指标以来的最高水平。

　　本周的公司平均收益增长为24.9%，为2010年第三季度以来的最高水平。在11个行业中，有10个行业的增长率高于预期。

　　最后，今年余下的时间看起来收益也将很强劲。FactSet预计，未来三个季度的季度增长分别为18.8%、20.9%和16.5%，全年企业盈利增长19.2%，营收增长7.2%。

　　市场反应平淡的原因已经得到了充分的证明：人们担心，现在可能是峰值，同时人们担心，通胀上升将促使美联储做出强烈的加息反应，这可能会放缓未来经济增长的速度。

　　此外，桑德斯指出，虽然市盈率下降可能让市场看起来更便宜，但这实际上只是对通胀预期的一种自然反应。她说：“简单来说，就是当通货膨胀加剧时，收益的价值降低了。”

　　可以肯定的是，无论是桑德斯还是其他许多市场老手都预测，市场对收益的疲软反应必然预示着经济衰退和牛市的结束。相反，第一季度疲软的市场增长可能成为常态。

　　LPL Financial首席投资策略师约翰-林奇(John Lynch)指出，这是连续第36个季度企业盈利超过华尔街预期，他预计这种势头将继续下去。在没有出现衰退的情况下，林奇认为牛市还在继续。

　　他表示：“我们预计，在2018年，强劲的企业盈利将给标准普尔500指数带来两位数的回报率。但正如我们最近看到的那样，这些涨幅可能伴随着更高的波动性。”

　　这是华尔街常见的情绪。

　　“收益增长异常强劲。但最近的加速增长已经被市场消化，且部分只起到一次性因素的作用。”桑德斯说，“这并不一定预示着牛市的结束，但它确实表明，现在的点位已经很高了，这可能会带来失望和市场波动，因为市场会注意到增长放缓和利润率的下降。”