金融界美股讯：经济增长趋缓，美联储紧缩政策，通胀回温，摩根士丹利将全球股市的这个尴尬时刻称为“宽松终结”。经过长期大多头走势后，全球策略师神经紧绷--注意股市高点。

　　而在东京，已经开始出现警讯。

　　市场担忧的轮动开始了，投资人抛售工业和科技等推升景气的股票，转而买进完全不同的类股：不论经济多糟，仍有需求的公司。这个理论认为，如果投资人对未来不太乐观，这就是他们转向的地方。

　　摩根大通资产管理日本公司的全球市场策略师Yoshinori Shigemi曾经碰过这种情况。他对这种警讯戒慎恐惧。

　　“没有人可以真的分辨全球股市是否会进入熊市，”Shigemi说。“但是，日本的防御型股票表现优于大盘时，可能是一个领先指标。”

　　公用事业、医疗保健、消费必需品和房地产股票--所有防御型股票今年以来在MSCI日本指数的11个类股中表现出色，打败资讯科技和工业公司，后者是周期性股票，通常被视为景气扩张中受惠最大的族群。

　　这种变化美国和欧洲还没有发生，周期性股票大多仍佔上风，而防御型股票表现普遍落后。不过，摩根大通资产的Shigemi有个理论可以解释。他说，基本上，日本市场对美国经济发展的反应会比美国市场本身更敏感。

　　Shigemi说：“日本是一个周期性的股市，对美国经济可能放缓的反应或许会更敏感。”

　　今年以来，MSCI日本公用事业指数上涨14%，在各类股中表现最佳，而大盘指数则是回落。去年MSCI日本指数涨18%，公用事业是各类股中唯一下挫的族群，下跌5.6%。