又一个分析师团队表示，特斯拉（TSLA）今年很可能会增加发行股票或债务，并将面临更多的生产延期。这家硅谷汽车制造商之前曾保证不会增加发行股票或债券。

　　伯恩斯坦（Bernstein）的分析师们表示，他们预计特斯拉在未来两个季度内的“生产延迟和资本筹集的恐慌将吸引投资者的全部注意力”。他们表示，Model 3车型生产的进一步延迟并不一定会“摧毁特斯拉”，但会加剧该公司的现金消耗。

　　他们表示，除非特斯拉能够“实质性地”控制短期运营和资本支出，否则可能会进行另一轮融资。

　　分析师表示，除此之外，投资者可能还会关注Model 3的毛利率和该轿车在大众市场的制造质量。“我们对两方面都持怀疑态度。”

　　伯恩斯坦的分析师维持了对该股的中性评级，并将其目标价定为265美元，较周二的股价下跌了约9%。

　　本月早些时候，高盛分析师也在一份报告中表示，这家硅谷汽车制造商今年将不得不利用资本市场融资。高盛分析师随后将特斯拉的目标价从205美元下调至195美元，较周二的股价下跌了33%左右。

　　从积极的一面来看，伯恩斯坦分析师说，他们一直认为“如果特斯拉可以满足Model 3的供应，该公司将有大量的运转空间，因为电动汽车市场正快速增长，而且特斯拉现在缺乏Model 3这个价位电动汽车的竞争对手。”

　　伯恩斯坦本月早些时候对Model 3预订持有者的数量提出了质疑。为了预定一辆Model 3，客户必须支付1000美元的可退还押金。

　　周二的消息来自投资者和伯恩斯坦的联合电话会议。出席会议的伯恩斯坦分析师有分析师托尼-萨克纳吉（Toni Sacconaghi），其人在美国，关注包括特斯拉在内的大型科技公司，以及马克斯-沃伯顿（Max Warburton），其人在英国，负责欧洲汽车公司的业务。

　　特斯拉扩张计划的基石Model 3的生产，一直受到延误和一系列推迟时间表的影响。上周末，特斯拉今年第二次叫停了该车型的生产。该公司称，此举是“计划性停产”，旨在改善生产。

　　特斯拉在4月初发布的一季度Model 3产量仍低于目标，但表示，鉴于本季度取得的进展，今年不需要筹集更多资金。

　　以下是本次会议电话的一些要点：

　　“超自动化”可能是导致生产中断的原因

　　沃伯顿说，许多业内人士认为，虽然Model 3对特斯拉是新车型，但对于特斯拉来说，生产应该是相当直接的”

　　据伯恩斯坦公司计算，特斯拉2017年将35亿美元预算资本支出中的20亿美元用于建造其位于加州弗里蒙特（Fremont）的Model 3装配线。分析师们称，这一在公司第二生产线上的投资是“惊人”的。

　　在许多制造商正在退出自动化的时候，特斯拉的这笔钱似乎花在了超级自动化上。公司首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）在上周接受电视采访时表示，特斯拉拥有“太多的机器人”。

　　Model 3仍然很可能是手工制造的

　　沃伯顿说，特斯拉可能还需要手工制造Model 3，自动化系统“很可能不工作”，汽车在装配线的末端“处于半完成状态”。

　　他说：“我认为这家工厂的返工水平肯定很高，我非常担心这些车的质量。”

　　特斯拉能在弗里蒙特工厂解决这些问题吗？

　　沃伯顿说，看看特斯拉在弗里蒙特工厂的规模，以及特斯拉设计Model 3的方式和建造的装配线，“要重新组织以传统的方式制造汽车将非常困难。”

　　特斯拉的“Model Y”车型，预计将成为一款紧凑的SUV，预计特斯拉将更明智地启动一个新的平台来生产这款车，以求在第三次尝试中获得成功。

　　他说：“生产Model S和X的所需的劳动强度太大，生产Model 3所需的资本过多。也许在第三次，他们在Model Y上取得成功。但我认为这家公司将会在弗里蒙特继续挣扎。

　　真正的竞争还需几年后才会到来

　　有一点好消息，伯恩斯坦的分析师表示：“在未来两年内，对Model 3的真正市场竞争非常有限。”真正的竞争对手是一辆价值3.5万美元至5万美元的豪华名牌汽车。雪佛兰Bolt可能不会成为其竞争对手，因为它虽然达到了该价格，但它不是豪华汽车。

　　萨克纳吉说：“因此，Model 3的运转空间相当清晰。在2019年年底之前，最早出现的竞争对手可能是梅赛德斯-奔驰的EQ。”

　　资本和利润

　　萨克纳吉说，最近的该公司对不要求股本或债务融资的评论“应该令人怀疑”，特别是特斯拉过去曾低估了它的资本需求。

　　中期而言，投资者可能会关注Model 3的毛利率和轿车的质量。萨克纳吉说，这两个指标“最终将决定该股牛市与熊市的辩论”结果。

　　长期以来，特斯拉一直以30%的汽车毛利率为目标，但目前仍低于该目标。伯恩斯坦的分析师表示，他们仍对该公司的利润率感到“担忧和怀疑”。

　　就Model 3的质量而言，该问题将进一步削弱特斯拉的服务能力，并影响特斯拉的品牌。

　　不过，时间和消费者倾向对特斯拉是好消息，但分析师表示：“我们看好电动汽车的长期前景，因此，如果特斯拉可以满足Model 3的供应，该公司将有大量的运转空间。”

　　在过去的12个月里，特斯拉的股价下跌了4%，今年迄今为止下跌了7%。相比之下，同期标准普尔500指数上涨了15%和1.2%，道琼斯工业平均指数上涨了20%和0.3%。