金融界美股讯：与美国贸易政策相关的不确定性可能是美国股市当前的主要驱动力，但是美国股市面临的真正政策风险可能会是来自于美联储，而且美国股市潜在的下跌程度比投资者目前预期的要更加多。

　　在上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国的经济前景已经改善，但是他对于未来美联储的政策将走向何方却言辞模糊。在上周的货币政策会议上，美联储宣布加息25个基点，但是同时暗示在2018年将只会加息三次，这在一些人看来是一种鸽派信号，原因是有很多投资者在此前预期美联储将会在今年加息四次。但是，美联储推升了在2019年和2020年的加息次数。

　　Stifel的机构股票策略部门主管巴里·班尼斯特（Barry Bannister）表示，他担心美联储在2019年和2020年的观点将会变得更加鹰派，而这也提升了美联储犯下政策错误的风险。

　　“对于投资者来说，重要的是市场的下跌可能会异常迅速，其结果是股市的市盈率会下降，而原因是来自于政策风险而非美国国内生产总值（GDP）的增长速度放缓。“班尼斯特在一份研究报告中写道。”投资者需要更多一点的“高处不胜寒”的谨慎情绪，原因是我们的模型指向熊市以及股市将会面临‘失去的十年’(Lost Decade)这样的境遇“。

　　班尼斯特辩称，鲍威尔治下的新一届美联储“希望去除市场的美联储‘看跌期权’(Fed put)观念，或者是去除美联储将会采取措施来推升已在下跌之中的股票价格的观点“。代价可能会是美国股市的市盈率下降16%，班尼斯特写道。市盈率是一种广泛使用的衡量股市估值的指标。

　　在未来的数年时间里，美联储预计将会不断进行加息，一些投资者认为，如果通胀以一种更加明显的姿态回归市场，那么美联储加息的步伐可能就会加快。

　　“可能并非是美联储实际上已经犯了错误，很可能是美联储将会犯下错误。”Stifel写道。“在2010年代晚些时候还回荡着1990年代全球不平衡的回声。这并非像是在2010年代前半段发生的收益率曲线反转的情况，原因是当时市场预期通胀达到2%的水平将会使得标普500指数见顶，目前投资者仅仅是简单地担心同样的结果可能会在本轮周期内再度发生，从而导致股票价格下跌。

　　通常而言，熊市被定义为从市场顶部下跌20%。目前，标普500指数从其在今年早些时候触及的纪录新高已经下跌了9.3%左右，而同期道琼斯工业平均指数下跌了9%。道琼斯工业平均指数和标普500指数均跌入了回调区间，这意味着他们已经从近期的峰值下跌了10%，而且还没有完全恢复回来。从历史上来看，道琼斯工业平均指数跌入回调区间的速度是最快之一。

　　上周，美国主要的股票指数均创下了大约两年时间以来的最大单周跌幅，这在很大程度上是因为市场对美国贸易政策的不确定性感到担忧。这种大幅度的市场波动状况也延续到了本周，而大市值科技股的股价波动则一直是市场产生这种波动的最大驱动因素。

　　在市场产生这种动作的时候，也正值投资者大幅押注股票市场之际。TD Ameritrade近来报告称，截至2017年年底，该公司散户投资客户对股票市场的敞口达到了创纪录的水平，而嘉信理财客户的现金余额在去年12月份时则处于创纪录的低点水平，摩根士丹利的数据显示。与此同时，美国个人投资者协会（AAII）的股票配置指数则超过了70%的水平，接近其自从2000年以来的最高水平。

　　所有这些数据听起来都像是班尼斯特发出的不详的警示信号。他还写道，在未来的10年时间里，美国家庭持股的多少与标普500指数的总汇报出现了负相关的关系。负相关意味着当美国家庭持有的股票数量上升时，标普500指数的回报就会下降，反之亦如是。

　　美国家庭持有股票的高水平指向了标普500指数在2017年和2028年之间的总回报会出现0%的情况，他写道。“近些年来，由美国央行推动产生的市场泡沫目前指向股市在未来将会很快出现20%左右幅度的下跌。