法兴银行:美联储错了 美国经济高速增长已成过去

  昨日,美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)在国会证词中暗示美国经济正处于过热的边缘,并称经济表现比去年12月美联储联邦市场公开委员会(FOMC)开会时要好。这翻言论促使美元大幅攀升,美国国债和股市双双暴跌。

  业内人士迅速做出了回应。瑞银首席经济学家保罗-多诺万(Paul Donovan)评论道:“美联储前主席耶伦表示,美国金融体系几乎没有系统性风险,但目前的财政状况令人担忧。这是一种相当普遍的观点,但前美联储主席可能获得了比共识更好的信息。”

  美联储现任主席鲍威尔暗示利率应该会上升,并补充说:“总体情况是,美国经济表现现在正处于或高于一般趋势水平,这为今年的第四次加息提供了理由。”

  其他业内人士也迅速做出评论:

  投资公司Evercore ISI副董事长(前纽约联储官员) 克里希纳-古哈(Krishna Guha)说:“我本来以为3月份FOMC会议的情况将是‘3+3’(2018年加息3次,2019年加息3次),一旦通货膨胀数据进一步确定,FOMC将在6月转变至到‘4+3’。现在听到鲍威尔的言论,我认为似乎很有可能3月份大多数的FOMC成员就会提议‘4+3’。”

  摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费拉里(Michael Feroli,他认为2018年和2019年都将加息4次)表示:“我们现在认为,略微倾向中立的FOMC成员将会修正他们的预期,并预计今年会有四次加息,明年会有三次加息。”

  高盛首席经济学家Jan Hatzius说:“我们同意市场对鲍威尔言论的鹰派评价。现在我们认为,2018年3月将显示3次(2.125%)或4次加息(2.375%),2019年利率的中值点可能会从2.7%上升到2.875%。

  然而,周二的鲍威尔的硬派言论以及由此引发的市场反应,仅仅是通过观察“后视镜”来推动前进的另一个例子。毕竟,经济真的比去年12月鲍威尔宣称的要强劲得多吗?从亚特兰大联邦储备银行的第一季国内生产总值(GDP)数据来看,第一季国内生产总值的大幅下降显示美国经济增长实际上正在放缓,这一数据在几周前已从5.4%降至2.6%,跌幅超过50%。如下图;

  经济数据证实了这一点:全球经济意外指数,尤其是在欧盟和美国,已明显下降。

  此外,法国兴业银行的外汇策略师基特-杰克斯(Kit Juckes)也反对这种“4次加息”的共识,并写道:“为了避免全球采购经理人指数(PMI)连续第二个月下滑,美国供应管理协会(ISM)数据很可能会让人大吃一惊。随着经济意外指数的下降,以及全球通胀压力没有明显增加的迹象,2017年底的经济增长似乎不会再发生。”

  如果是这样,它将对风险资产(更高)和债券收益率(更低)产生重大影响。以下是摘自杰克斯言论的要点:

  这位新任美联储主席听起来很乐观,他提高了今年四次加息的预期。随后,2年期债券收益率达到了这个周期的新高,美元走强,股票指数全线下跌。

  由于中国采购经理人指数令人失望,为了避免全球PMI指数再次出现月度下滑,美国的ISM数据很可能让人大吃一惊。随着经济意外指数的下降,以及全球通胀压力没有明显增加的迹象,2017年底的经济增长似乎不会再发生。停止抛售长期美国国债的理由似乎越来越充分。

  从外汇的角度来看,如果我们没有看到收益率/货币相关性的崩溃的话,这更为重要。不过,我们现在看到了一个机会,T-Note/Bund利差见顶,然而尚未完全突破2016年底的周期性峰值。欧元/美元汇率为1.21,这是目前欧元/美元的关键支撑位,1.23是进一步上涨的阻力,因此突破的区间可能越来越窄。希望一旦突破了将可以带来更多的波动。我希望出现向上的突破,而不是向下,但时间会证明一切。

  至于一些重要的相关性,基特指出欧元/美元和10年期国债之间的相关利差可能破碎但收益率差价现在可能转向,如下图:

  他还提供了几个令人失望的数据,我们最终将知道他是否正确。而且我们几周后就会知道鲍威尔是否会对他的看涨前景感到后悔。期货现在都是看涨的,算法似乎已经被市场消化,坏消息变成好消息(至少对标准普尔来说)似乎只是个时间问题。

关键词阅读:加息 美联储主席 国债 鲍威尔 兴业银行

责任编辑:史文瑞
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