从沃尔玛财报说起 价值陷阱的一些思考

1评论 2018-02-28 04:49:57 来源:金融界网站 账户深套?试试这四个方法

  来源:点拾投资

  导读:上周全球最大的零售巨头沃尔玛公布了最新一季度的财报,当天股价暴跌10%。作为全球零售行业以收入角度衡量最大的一家公司,沃尔玛到底怎么了?今天我们以沃尔玛财报发布为视角,为您揭开全球零售行业的变化,以及对于价值投资陷阱的思考。

  沃尔玛四季度收入1362亿,同比增长4.1%;经营利润44亿美元,同比下滑了28%;稀释后的每股收益0.73美元,同比下滑了40%。从这个最简单直观的数据我们就能发现,虽然收入还是增长,但是这个收入增长的质量是很差的。沃尔玛在追求了同店增长的同时却忘记了一个企业的根本:赚钱。经营利润下滑的太快了,公司变得越来越不赚钱。那么是什么导致了沃尔玛越来越不赚钱?这里就不得不提公司的电子商务战略。

  左右互搏的电商转型

  我们都知道沃尔玛最大的竞争对手就是亚马逊,过去几年沃尔玛也不遗余力在发展自己的电商业务与其抗衡。事实上沃尔玛电商已经在全美排名第三,仅次于亚马逊和Ebay。电商业务是沃尔玛增长最快的,过去一个季度同比增长了23%。但是由于仓储物流的落后,沃尔玛的电商业务估计根本不赚钱。

  沃尔玛本身的商业模式就是通过极地的毛利率赚钱。记得刚去美国的时候就看过创始人Sam Walton的自传,他说道“我们赚的钱,就是给用户包装时那个塑料袋的钱”。相比其他的超市,沃尔玛创造了一个毛利率7%还能盈利的奇迹。也是通过高效的管理,大规模采购上的定价权,以及Sam Walton定下的“农村包围城市”战略,沃尔玛越开越大,也干掉了大量的竞争对手。记得20多年前在纽约还有一个类似的竞争对手K-Mart,之后也是被沃尔玛消灭。

  但是这种策略到了电商时代就造成了公司业务的左右互搏。为了增加公司电商的流量,沃尔玛提出了免运费的策略。通过线上和线下同价(甚至有些产品线上更便宜),以及超过35美元免运费策略,沃尔玛的电商业务获得了快速增长。沃尔玛的2日免费快递服务完全是好亚马逊Prime的2日免运费业务竞争。然而由于沃尔玛的商储物流并不发达,无法通过中心化配送来节约物流成本。有些人在沃尔玛下了一个40美元的订单,然后会收到4-5个包裹。这意味着沃尔玛要支付4-5个包裹的快递费和包装费。如果单一快递费+包装费在4美元,那么一个40-50美元订单中,沃尔玛就要支付16美元的物流成本。

  而我们知道,沃尔玛单一商品的毛利率并不高,所以线上业务每卖掉一单,沃尔玛都是亏钱的。当然,沃尔玛有时候也会对于在线商品的价格进行提价。但消费者也是敏感的,一旦提价最终其订单就开始下滑。消费者也会离开,寻找更便宜的平台。沃尔玛会通过部分低价折扣产品,在其平台吸引一部分的用户流量。然后过一段时间后,这个产品会提价30-50%。但是从最终用户数据看,很可能大部分用户在提价后就停止了购买。

  简单而言,沃尔玛的收入和电商的增长,许多是用“钱买来”的。我们曾经在之前的文章分析过,用户和流量是两个不同的概念。用户是有粘性的,而流量并没有。一旦烧钱结束,许多用户也会离开。这也是亚马逊和沃尔玛之间的差异。亚马逊通过多年的深耕,建立了一个全平台的电商,是一个互联网的everything store。而everything store这句口号,恰恰是沃尔玛的。从品类上来说,沃尔玛摆脱不了一个超市的商品基因,其品类对比其他竞争对手已经很多了。但是亚马逊真的实现了everything store,从生活用品,到书本,家电,游戏,甚至视频内容。更重要的是,亚马逊是一个互联网公司的估值,市场对于其低毛利和亏损有长期的忍耐度。在过去那么多年,贝索斯一直不断创新,完善公司的护城河。而沃尔玛却恰恰相反,市场对于利润的下滑没有很强的容忍度。这似乎让我们想到了几年前百思买和国内苏宁电商的不成功转型。。。下面这张图有点老,但you get the idea。在电商面前,传统零售几乎不堪一击。历史上看,基因对于企业的发展至关重要,左右互搏往往达不到好的效果。

  

  (过往十年,美国零售上市公司市值对比)

  价值投资的陷阱

  从实体店的用户体验来看,沃尔玛已经远远不如做严选模式的Costco。无论是沃尔玛超市还是Sam’s Club,都太大产品太多。用户已经不想在购买食物和日用品时耗费太多时间精力。我们拿牙膏举例子,Costco售卖的牙膏只有4种,而沃尔玛有60种之多,多得让用户根本无法选择。Costco整体SKU只有4000个左右,沃尔玛超过了20000个SKU。特别是整个移动互联网崛起后,用户的“娱乐性”消费场景越来越多。

  过去沃尔玛开在美国大农村,大家周末没事干去沃尔玛逛一圈也挺开心。但是现在,大家可以通过互联网来Kill Time,可以订阅NETFlix来享受优质的美剧(PS,特别推荐副本Altered Carbon这部美剧)。农村用户也不需要周末逛两个小时沃尔玛来消磨时间。

  从股价表现看,沃尔玛是一个典型的僵尸股。许多基金经理在2004年以50左右的成本买入沃尔玛,超级明星白马股。一直持有到2011年底的时候,沃尔玛的股价只有52左右,从来没有超过59美元。10年内,沃尔玛股价上涨11%。然而在这个过程中,公司基本面强劲,营收在经济衰退时还增长了1500亿,每股收益相比十年期上涨100%。即使到今天沃尔玛的股价也只有93美元。14年时间内的收益率在90%左右,年化收益率并不高。

  沃尔玛在1997年营收达到1000亿美元,花了20年时间。在这20年中,其建立了非常强的壁垒,打败了所有竞争对手,甚至把Woolworth这样的大连锁公司搞倒闭了。但是行业被颠覆了。1997年有一个叫亚马逊的公司上市了,其只用了10年就完成1000亿美元的营收,最终通过电商颠覆了实体零售,成为了互联网的沃尔玛。

  甚至长期看,沃尔玛将面临更加惨烈的竞争。其产品形态已经无法满足新生代的人群消费习惯,左边有电商亚马逊,右边有严选模式的Costco。电商转型的不成功会不断消耗现金流,最终或许只有不断走低的命运。即使今天沃尔玛的估值只有21倍,长期看依然有可能成为一个价值投资陷阱。

  而到底什么样的零售模式能够摆脱电商的冲击呢?下一次我们再和大家详细聊聊Costco,严选模式中目前最成功的企业,以及中国谁有可能成为Costco的研究。

  来源为金融界美股频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:沃尔玛 财报 价值陷阱

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
淡马锡投资中国看好两主题:科技创新+消费升级

2018-07-15 10:20:06来源:经济观察报

美股财报披露渐入高潮 标普美企二季度盈利或增两成

2018-07-16 01:45:58来源:中国证券报

美股微幅收涨 道指标普收复重要关口纳指再创新高

2018-07-14 04:48:53来源:金融界网站

福克斯欲250亿美元收购Sky 最早本周给出竞标价

2018-07-11 00:53:32来源:金融界网站

华尔街财报季拉开序幕

2018-07-16 00:46:14来源:证券时报

美油一周累计大跌近4% 布油累跌2.3%

2018-07-14 04:21:12来源:金融界网站

财政刺激政策逐渐消退 专家警告美股2020年陷困境

2018-07-11 02:05:30来源:汇通网

亚马逊股票目标价获上调至2100美元

2018-06-15 01:59:12来源:金融界网站

中美贸易摩擦升级:华尔街惊讶中国对美大豆加征关税

2018-04-06 05:33:31来源:金融界网站

腾讯音乐将赴美上市 寻求IPO估值超250亿美元

2018-05-12 04:09:10来源:证券时报

思科公布第三财季财报:净利润同比增7%

2018-05-17 21:46:52来源:金融界网站

借史醒今,新一次石油危机或已近在眼前

2018-07-14 15:35:33来源:汇通网

这20只价值股值得投资者买入

2017-09-16 04:37:42来源:金融界网站

特朗普执政一年美国经济温和增长趋势未变

2018-01-27 12:07:17来源:新华社

美银美林警告!若伊朗石油出口归零 油价将飙涨50美元

2018-07-11 00:54:34来源:汇通网

中芯国际宣布8月10日发布2018财年第二季度财报

2018-07-11 01:54:58来源:金融界网站

史上最大公民信息泄露:血洗美国征信巨头

2017-09-14 21:20:32来源:港股那点事

淡马锡投资组合价值或超3000亿新元:关注科技交易

2018-07-10 00:37:46来源:金融界网站

小米、OPPO等何以能在亚洲市场击败iPhone

2018-02-23 01:44:18来源:参考消息

国际紧张形势担忧情绪缓和 欧股微幅收涨

2018-07-14 03:52:57来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
投资内参
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
万华化学50.489.43%112859.32
锐科激光208.4510.00%61021.02
中兴通讯14.105.94%54854.50
绿色动力27.6710.02%53571.51
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    美克家居买入6.478.41
    安科生物买入18.85--
    复星医药买入46.29--
    伊利股份买入31.03--
    实时热点