《经济学人》杂志刊文称，刚刚卸任不久的美联储前主席耶伦（Janet Yellen）曾经有一个著名的比方，说联储的工作就是“持续向酒樽中填酒，直至客人全部到来”。当下投资者很容易就会想到这个比方，因为新主席鲍威尔（Jerome Powell）或许很快就会迎来“客满”的时刻。十年期国债收益率达到了2014年初以来最高的水平。货币政策将收紧的前景已经在让股市感到紧张了。失业率下降到历史性的低点，而减税政策也在这当口推出，投资者自然会想到通货膨胀和利率很快就都要加速上扬了。

　　在截至去年第四季度的一年当中，美国经济的增长速度为2.5%。根据奥肯定律（Okun’s law），这增长速度至少有一半可以由失业率的降低来解释（失业率同期内由4.7%降至4.1%）。今年年初，通货膨胀依然低迷，意味着这种快速增长的态势还将持续下去。可是，在价格面，压力现在已经开始出现。不计波动较大的食品和能源价格，季度核心通胀率2017年年底时距离联储设定的2%目标已经相去不远。市场近期也越来越相信货币政策制定者们的表态，即他们将像2017年一样，在2018年也加息三次。

　　这种利率走高的前景自然引发了忧虑，主要原因有三。首先，人们认为资产市场其实并没有准备好迎接更高的利率。1月29日，高盛汇编的一个金融环境指数跌到了历史新低，意味着环境空前宽松。近年来，加息的拖延已经成为了资产价格上涨的最主要推动力之一，而一旦联储在加息力度上让市场开始吃惊，自然就会产生相反的效应。

　　第二个担心的理由在于，消费者或许乐观得有些过分了。10月间，消费者信心达到了近十几年来的新高（之后略有下滑）。第四季度当中，单单汽车和零部件的购买行动局为国内生产总值的增长贡献了0.4个百分点。然而，这种消费大幅度增长背后，除开少数中低收入阶层之外，大多数消费者都没有工资上涨的支撑。换言之，消费者是靠着减少储蓄来增加支出的。美国12月的个人储蓄率只有2.4%，为2005年9月以来最低。不难想象，如果资产价格的下跌扰乱了消费者的心情，经济增长必然要受到重大连累。

　　最后一个令人担心的地方是企业债。去年4月，国际货币基金就曾经警告说企业将暴露在借贷成本升高的冲击之下。他们当时还说，那些债务占到企业总资产10%的公司，其实已经因为债务问题而变得挣扎了。

　　这些担心是否正当呢？应该说，在大家都过度举债的情况下，资产价格下跌将是一件非常可怕的事情。不过，伴随过去十年的监管改革，风险放款已经被大幅度削弱。美国家庭现在虽然没有多少储蓄，但是资产负债表至少也要比经济危机前体面得多了。企业债可能成为麻烦的一个来源，但是油价的上涨已经让债台高筑的能源公司得到了喘息机会，而他们此前正是最被担心的。在全球债券收益率普涨的背景下，联储也不必担心强势美元会动摇全球经济的根基。

　　事实上，如果鲍威尔能够处理好加息的进程，加息本身并不会给经济和市场造成多大损害，相反倒会受到欢迎。毕竟大家都明白，更高的利率其实也就意味着下一次衰退到来时，联储将拥有足够的降息空间。归根结底，对于一场派对而言，酒樽里的酒没得太快才是最可怕的事情。