美股高估值面临利率政策转向带来的风险

　　货币政策边际收紧，估值下移，利息增加，低利率下的发债回购增厚EPS模式恐难以为继。新一轮加杠杆用于资本开支周期刚刚开启，但资本开支增速主要由能源板块贡献。

　　全球流动性在收缩，外部环境越来越不利于高估值资产。存量资金下美股的“二八分化”可能会加剧，进一步向业绩确定、成长性强的核心资产聚集，最后的结果可能是先报复性上涨，然后泡沫破灭。

　　美股大调整不会是1999重演，而是1987重演

　　美股现在的状况如同温水煮炸弹，不知道炸弹的爆点，但知道水温在上升。在泡沫中，人们总能找到各种理由解释高估值的合理性，也就是所谓的“这次不一样”；泡沫破灭后，人们在事后会发现高估值的各种不合理性。引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵，不需要特殊催化剂。

　　考虑到目前的低利率环境，股市整体未被过分高估，互联网企业盈利模式清晰，估值合理；如果有调整，应该是对高估值和经济复苏短期可能不及预期恐惧造成的风险释放。

　　来源：天风证券