1987年“股灾”再现? 高盛并不这么看

1评论 2018-02-06 02:37:59 来源:华尔街见闻 A股进入长线抄底区域

  摘要:美债收益率攀升、货币政策收紧、贸易摩擦、弱势美元、经常帐和财政双赤字…美国市场眼前的一切和1987年“股灾”前夜如出一辙。但高盛认为,这一次结果可能不一样。

  美债收益率陡峭攀升、近乎充分就业、美联储收紧货币政策、贸易摩擦、弱势美元、经常帐和财政双赤字、税改带来的经济刺激……

  眼前的一切和1987年“股灾”前夜如出一辙。

  具体到美国股市上来看,2018年1月,标普500股指涨幅超5%,这也让2018年跻身1950年以来仅有的十三个1月份标普500回报率超过5%的年份行列。

  但是,在2月,美股出现了剧烈调整。一些投资者担忧,这是1987年“股灾”再现的前兆。

  在1987年,美股同样开局良好,1月涨幅达13%,到8月,回报率再扩大20%。但是到了“黑色星期一”,也就是10月19日,标普500狂泻20%。全年标普500的回报率仅为2%。

  即便看起来和1987年股灾前夜很像,但高盛依然坚持其牛市立场。

  高盛称:

  去年11月,我们展望2018年美股市场时,曾说这将是“理性繁荣”的一年。我们当时预计,2018年,标普500每股收益将会增长14%,年底,标普500指数将在2850点,不过和2000牛市结束前美股市盈率的急速攀升相比,今年年底市盈率的变化不会很大。现在,标普500指数距离我们年底的目标价仅有3%的差距,那么,我们是该提高目标价呢还是相信“非理性繁荣”会带来更多的不确定性?如果真的出现“非理性繁荣”的局面,市场可能出现回调。当然,还有另外一种可能,就是市场出现短期回调,之后重回牛市。

  高盛指出,目前的局面和1987年股灾前并不完全一样:

  年初至今,盈利增长加速是美股今年增长的主要原因。自去年11月以来,每股收益已经上升了大约7%,目前达到156美元。税改等利好因素带来的每股收益增加是今年美股上涨的最重要推动力,但在1987年1月时,市盈率的扩张则是最重要的动力。

  此外,高盛还指出,在历次1月股市大涨的年份中,1987年仅仅是个例外。

  我们回顾历史发现自1950年以来,历次1月出现股市上涨超过5%的年份中,仅有1987年在2月至12月之间的收益率为负。而其他年份在这十一个月的收益率中位数则达到了17%。

  (数据来源:国际清算银行、美联储、Haver Analytics、高盛全球研究;制图:华尔街见闻)

  尽管高盛对美股表示乐观,但也承认,崩盘不可避免:

  下一步,市场将难以再次因为市盈率提升而上涨。从各种指标上来看,目前标普500指数公司的市盈率中位数已接近历史最高位。尽管较高的市盈率意味着长期回报可能会令人失望,但是这并不代表短期表现同样糟糕。不过,长期和短期利率上行,将会进一步限制市盈率的扩张。目前,美国十年期国债收益率已经上涨到2.8%,达2014年以来的最高水平。我们预计,美国十债收益率将会在年底涨到3%以上,美联储可能会在2018和2019分别加息四次。

  除此之外,更令高盛担忧的是,投资者对股市的态度。目前,几乎所有的机构投资者和对冲基金都看多美股,这种情况前所未有。

  高盛建议,那些长期持有美股的投资者,现在可以投资一些看跌期权,来作为对冲。

关键词阅读:1987年 股灾 高盛

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