金融界美股讯：在德意志银行的经济学家看来，金融危机现在可能看上去已经正式结束了，但从长期来看，股市在金融危机和在互联网泡沫终结时所见证的动荡仍在继续。

　　美国股市已从金融危机中恢复并获得了更大的繁荣，且在总收益的基础上，标普500指数比危机前2007年的峰值翻了一番，并且比2009年3月份的最低值增加了三倍。然而以下来自贝斯普克投资集团（Bespoke Investment Group）的图表显示，在过去二十年间经历的两个主要的下跌已经严重损害其长期平均值。

　　最近这些年对投资者非常有利，尤其是2017年。这一年的波动率创历史新低，标普500指数也创下历史新高，甚至连3％的跌幅都没有出现过。与此同时，标普500指数在过去一年里上涨了19.4％，道指和纳指也是如此并创下了数十项纪录。

　　贝斯普克投资集团在一篇博客文章中表示:“从短期到中期，回报率一直高于平均水平，两年期和五年期的年化回报率超过15％，平均每年超过历史平均水平约5个百分点。不过，长期来看，金融危机和互联网泡沫的破灭仍在影响着它们。”

　　如图表所示，时间跨度越长，结果看上去就相对越差。在过去的10年中（包括金融危机在内），标普500指数平均每年上涨8.3％。这没什么可轻视的，但却低于10.4％的历史平均水平。在过去的20年里（包括了金融危机和互联网泡沫的破裂），年平均收益为7.2％。从历史上看，市场平均年化回报率为11.1％。

　　“美国股市显然已经走出了21世纪初的黑暗时代。” 贝斯普克表示，“虽然这些伤疤尽管已经褪色，但仍在那里，只有时间可以治愈。”

　　根据经济数据分析商DataTrek的研究，过去的20年里呈现了过去90年最糟糕的复合增长率。尽管从1928年到2017年，标普500指数的平均年回报率为11.5％，但根据其数据，过去20年这一数值显然更低，仅为7.1％。DataTrek的联合创始人尼古拉斯-科尔斯（Nicholas Colas）写道，这是自大萧条以来最低的数据之一。

　　相对于历史平均水平，华尔街可能很难改善其表现，因为股票估值被目前认为已经是扩张的。尽管有许多因素有利于牛市的持续，包括强劲的企业利润增长和被改善的经济指标，但这些上升的水平可能意味着主要指数无法继续走高。

　　摩根士丹利去年10月指出，股市30年的平均年化回报率从风险最小资产的5％到风险最高资产的近10％不等。相比之下，未来10年的平均回报率曲线预计将在2％到4％左右。

　　通常情况下，金融顾问会敦促投资者购买股票，并将其长期持有。尽管股票的波动性更大，风险也比债券高，但从历史上看，它们的涨幅也要高得多。

　　顾问们还建议多样化的投资组合，包括股票和债券的配置。先锋投资策略集团（Vanguard）资深投资策略师安迪-克拉克（Andy Clarke）的一项分析显示，典型观点认为股市表现优于债市，但这一观点需要相当长的时间才能得到证明。

　　例如，在10年的时间里，从总收益来看，股票回报率只在82％的时间里高于债券。在20年的时间里，股市在将近96％的时间里回报率高于债券。只有在30年的时间里，股票在每一个周期的表现都比债券好，这表明，在为长期作计划的时候，如果投资者想要在股票中大量增持，就应该利用这种时间视野。