传奇投资人展望:本轮经济周期已经过了90%

1评论 2018-01-13 04:36:58 来源:华尔街见闻 上市公司绝密调研报告

  摘要:Gluskin Sheff首席经济学家David Rosenberg称,当前这轮经济周期持续了101个月,是历史上扩张时间第三长的周期。在周期尾声尤其应该防范风险,把焦点放资产负债表强劲,再融资风险小,盈利可见性高,以及和美国GDP相关性较低的公司。

  Gluskin Sheff首席经济学家David Rosenberg在其年度展望中表示,美国当前这轮超长经济扩张周期已经接近尾声,投资者应该谨慎起来,调整策略以应对即到来的波动。

  环顾当下,全球经济协同复苏,美联储开启紧缩政策,美债收益率曲线越来越平坦,股市屡创新高,信贷周期见顶,波动率极低,投资者自满情绪高涨,大部分资产出现估值过度,美国劳动市场趋紧......

  Rosenberg认为,这一切都像极了1988年、1999年和2006年,而众所周知,紧随着这些年份,到来的是它们所在周期的最后一年:

  如果过去值得借鉴的话,那么请好好享受未来的12个月。经济扩张和牛市未必会在2018年就走向终结,但至少已经是接近尾声了。

  以下是一些周期进入后期的信号:

  到6月,美国经济就已经连续扩张九年了

  充分就业

  十年来最低的存款利率

  消费者信心达到周期性高点

  美联储开启紧缩

  收益率曲线趋平

  过度的市盈率倍数

  过紧的信贷息差

  并购热潮

  汽车和住房市场峰值

  Rosenberg指出,当前这轮经济周期已经持续了101个月,是一般周期的两倍,也是历史上扩张时间第三长的周期,因此,可以很有把握地说,我们已经处于很后期了。问题是,到底有多后?

  通过对一系列市场和宏观变量的研究,Sheff的结论是我们大约已经走过了这个周期的90%。

  除此之外,Rosenberg表示,一个尚未接受过考验的美联储班底、中期选举、特朗普通俄门调查、以及税改等事件都将给市场带来不确定性。

  从全球来看,未来两年里欧洲央行换帅、德国政局动荡、英国脱欧谈判以及北美贸易协定的前景也都威胁着经济和市场的稳定性。

  货币政策方面,加拿大央行和英国央行已经紧随美联储的步伐开始加息。而在美国,美联储再加息两次就足够让收益率曲线出现反转了。与此同时,目前缩表的步伐虽然比较缓慢,但到2018年末,约三分之二第一轮量化宽松投放的流动性将被抽回。

  “换句话说,在经历了一个波动近乎"休眠"的2017年后,波动性将在今年重新浮现,成为一个可投资的主题,” Rosenberg在展望中这么写道。

  2018年如何投资

  Rosenberg指出,在当前这个阶段,应该非常注意风险,增强投资组合的质量,把焦点放资产负债表强劲,再融资风险最小,盈利可见性和可预测性高,以及和美国GDP相关性较低的公司:

  要么抓住北美地区的晚周期行业去投资,要么去其他地区寻找中周期的投资机遇。包括欧洲、新兴市场基本面已经改善的国家、以及日本。这些市场不仅还处在周期中部,也还有更长久的发展机会,而且估值也相对便宜。

  由于税改,多数人都十分看好2018年市场表现,但Rosenberg认为,利好已经体现在标普500的18倍市盈率里了。

  历史经验表明,今年11月,民主党有80%的概率将重新主导白宫,这无疑将令政策前景在今年下半年蒙上一层阴影。即便税改政策初期起到提振经济的作用,但把所有因素都考虑在内,例如美联储的应对措施,那么税改的累计影响将是忽略不计的。

  总而言之,Rosenberg称他打算在2018年继续保持防御姿态。

  Rosenberg认为应该对所处的周期有觉悟,并适当地构建投资组合,以下是他给出的投资建议:

  减少对美国国内周期性资产的敞口;随着交易越来越拥挤,更多关注全球股市,日本股市无论是在全球范围内还是在当地,都处于被低配的状态。

  关注资产负债表强劲的公司以及低再融资风险。

  更多地关注盈利质量和可预测性;削减股票投资者组合的整体贝塔系数。

  通过卖出看涨期权或者买入看跌期权来保护股票投资者组合。

  从地理上分散投资,关注那些处于周期较早阶段的市场,包括欧洲许多地区以及亚洲。

  加大对股息增长领域的风险敞口,并减少对经济较为敏感领域的敞口。

  注重高质量的信贷对冲基金有助于保持资本并提供循环现金流。

  在经济衰退期间,长期债券收益率从来不会上升,无论现在有多低,未来有可能继续走得更低;如果美联储完全扭转或进一步拉平收益率曲线,增长速度将大幅放缓,届时高质量长期债券将是一个不错的避风港。

关键词阅读:美股 牛市 经济扩张 美联储 美债 收益率

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