BAT、微博、京东、网易 2017的光荣与2018的梦想

摘要
对于投资者,单纯的回顾过去毫无意义,毕竟所有的过去早已反映在账面财富的变化之上。对所有中概股投资者而言,最重要的是 2018 年的科技股投资到底会如此,谁又会成为 2018 年的涨幅王者。

  来源:极客资本论

  2017年,对于中概股投资者,是牛气冲天的一年。

  这一年里,雪球中概30指数从1100点出头起步,到收盘时的1799点,年涨幅61%,大幅跑赢同期有谷歌、苹果等美国科技股加持的纳斯达克100指数同期31.52%的涨幅。

  个股方面,腾讯和微博(美股WB),更是以三位数的涨幅,傲视群雄。

  当然,对于投资者,单纯的回顾过去毫无意义,毕竟所有的过去早已反映在账面财富的变化之上。对所有中概股投资者而言,最重要的是 2018 年的科技股投资到底会如此,谁又会成为 2018 年的涨幅王者。

  姑且让我们将几大最具代表性的中概股,逐一看过来吧。

  腾讯:吃鸡游戏万众瞩目

  2017年收盘之时,腾讯的市值是38565.90亿港元,折合美元为4936亿美元,相比阿里巴巴(美股BABA)4416亿美元的市值仍有一定的优势,中概股第一市值的宝座依然是稳稳当当(美股DANG)的。

  虽然平日业界谈及腾讯,更多讨论的是腾讯和QQ这两大基础应用的前景,甚至是一个小程序游戏,都能引发长篇讨论。

  但是对于投资界尤其是券商分析师,游戏才是关注腾讯的正确打开方式。

  是的,腾讯400港元的股价,在分析师眼中,大体是三分天下。以招商证券给的分部估值,游戏价值123港元,社交网络价值107港元,而网上广告则价值113港元。

  虽然这三块大体平均,但是爆发力却是截然不同——游戏才能最大的动能所在。

  毕竟,仅仅是腾讯不考虑PC端的移动端游戏的2017年三季度营收就达到182亿元,体量已经可以直接挑战110亿元营收的网络广告业务和152亿元营收的社交网络业务——而移动端游戏84%的同比增速,更不是网络广告的48.2%和社交网络的56%所能比拟的。

  如果说2017年的前三个季度,王者荣耀的风光是支持腾讯营收和股价的重要因素,那么到了2018年,几乎所有的分析师,都将目光转向了在海外市场早就火热的吃鸡游戏。《绝地求生: 刺激战场》和《绝地求生: 全军出击》能否复刻王者荣耀的风光,很大程度上决定了腾讯未来股价的坚挺程度。

  阿里:且看新零售的推进能力

  2017年的阿里巴巴,96.37%的股价攀升虽然未能破百,但依然是相对不俗的表现。

  在2017年,阿里巴巴呈现了明显的业绩攀升迹象,其最重要的收入增幅从2016年 (财政年度截至 3 月)的33%飙升至56%,而分析师对其2018年的收入增幅预期也依然保持在52%的水平——这也使得阿里巴巴的净利润增幅从24%回升至40%的水平。

  就此而言,我们可以认为2017年阿里巴巴股价的增幅中,一半不到来自于利润的增幅,而一半略多则是来自于估值的提升。

  放眼2018年的阿里巴巴,新零售依然是最大的看点。

  是的,2017年的盒马生鲜,让投资者看到了阿里巴巴在线下零售业的能力——这不同于以往入股银泰等与传统零售巨头合作的模式,盒马生鲜中的盒马店是阿里巴巴自行打造的线下零售模式。

  更重要的是,盒马店不同于传统商超极为依赖地段的蹭人流模式,盒马店往往可以开在此前人气不佳的商场,自行吸引人流,这样的模式无疑对传统的零售模式,是一个巨大的挑战。

  当然,盒马店只是一个示范,盒马生鲜更核心的依然是依赖线下配送网络的急速配送业务,这将使得盒马可以真正切入消费者普通日常消费——在线上零售已经渗透率极高的前提下,线下这块体量更大并此前缺乏互联网巨头全力开采的市场,对于支撑股价的估值,无疑更具有提升想象力的作用。

  以券商普遍预期的2018年4.68美元左右的美股盈利,目前阿里巴巴不过是37倍左右的估值,仍有提升的潜力。

  百度(美股BIDU):AI 能否助力信息流广告

  2017年的百度,股价上涨42.45%,虽然看起来在BAT三巨头中并不算起眼,但是也跑赢了纳斯达克100指数。

  言必称AI,这是2017年百度的一大特色。敢于早早的并下重注一项新技术,并且在无人车等领域投入局则,这也让人看到了百度的技术导向风格。

  毫无疑问,AI战略的成功与否,决定着百度的未来。

  但是,站在2018年的起跑线上,或许信息流业务才是决定百度现在的核心因素。

  是的,今时今日的百度,依然是一家依靠网络广告业务为主营模式的科技企业。曾经,一枝独秀的搜索业务,使得百度可以轻而易举的获得巨大的流量,以及随之衍生的广告营收。

  但是从PC到移动端的迁移中,百度的地位不再如以往那么独占,这亦是百度这几年面临最大的挑战。

  从去年起开始发力的移动端信息流业务,以及百家号、熊掌号构建的内容生态,对百度而言,显然就是从内容而非传统切入获得流量的重要尝试,是战略级的战场。毕竟,只要用户还在看百度的信息流,就意味着百度的广告业务有着坚实的基础。

  德意志银行的一份研究报告显示,在信息流广告业务上,百度的1000分钟阅读贡献营收大体与腾讯处于一个水准,作为比腾讯晚起步不少的百度而言,一下子就能与腾讯持平,算是不错的开端。

  但是也可以看到,百度相比今日头条依然有着巨大的差距—这意味着若百度的信息流业务能够成熟并成功,那么营收上还有巨大的业绩提升空间。

  事实上,今日头条依赖过激的算法迎合低俗内容的风格,在当下的资讯环境下,正出现了巨大的挑战。

  年末,一则引发业内关注的新闻是:北京网信办对今日头条和凤凰客户端进行处罚,其中今日头条的处罚是:

  今日头条手机客户端 「推荐」「热点」「社会」「图片」「问答」「财经」等6个频道自2017年12月29日18时至12月30日18时暂停更新24小时

  「推荐」、「热点」、「社会」等都是头条流量最巨大的入口,被罚暂停更新24小时,对于用户体验的打击是巨大的。究其原因,正如北京网信办处罚时所言:

  传播色情低俗信息,存在严重导向问题,对网上舆论生态造成恶劣影响。在尚未获得互联网新闻信息服务资质的情况下,今日头条手机客户端违规转载新闻信息,且 「标题党」 问题突出,严重干扰了网上传播秩序。

  资讯平台的尺度收紧,是大趋势。而在这样的大趋势,如何平衡监管对于内容质量和用户对于内容趣味性的兼顾,对于所有的资讯平台,或许都是最重要的一关。

  在内容生态上,百度其实有着不俗的过往历史。比如百度新闻采用链接而不是抓取的方式提供新闻,为各个新闻网站提供了流量,比起曾经因为抓取而引发众多媒体炮轰的今日头条,其实迄今还是让各家网站享受着百度的流量红利。

  又比如百度此前与上海报业集团合作的「上海频道」,更是凸显百度在与机构媒体合作共赢上的诚意。

  全力押注AI技术的百度,在用AI呈现无人车、金融风控的妙用之前,能否用AI训练出监管部门、读者、广告主都喜欢的信息流产品,这或许是百度在2018年一个巨大的挑战和机遇。在这个问题上,交银国际的一份研究报告有这样的观点:AI的搜索结果升级,与信息流的结合提升广告主ROI并提升收入,清晰的AI 技术产品化及商业化进程长期将提升百度估值——对于百度的股价,交银国际更给出了299美元的目标价,相较2017年的收盘价有27%的上升空间。

  微博:二度崛起后还看货币化程度

  在2017年,微博成为几大中概股中表现最佳者,也许会让许多精英互联网用户有些意外——毕竟伴随微信的崛起,曾经肩负着公众舆论场重任的微博一度出现了快速的衰败。

  但是,作为公众舆论场地位的丧失,反倒是让微博在过去两年的二度崛起中找到了更适合自己的定位——中国最好的娱乐社交媒体。这一定位,来自于国泰君安的一份分析报告,「娱乐」二字,无疑是最核心的字眼。

  相比上一波热潮中公知、大 V 带节奏,这一波微博的崛起,则是娱乐明星、网红带节奏。虽然因此少了许多微言大义,但是也使得微博能够更好的沉入三四线城市——而这批用户,恰恰是最具网络消费能力,无论是淘宝还是网络游戏等各类服务力争的新生力量。

  更何况,在裂变传播、刷屏等现象上,微博相比微信仍有着巨大的优势,综艺、电视剧、网剧、体育赛事等依然将微博视为最重要的传播互动渠道——甚至微博被戏称为许多娱乐事件的「案发现场」,其影响力可见一斑。

  当然,在2016年上涨108.21%和2017年上涨154.83%之后,微博的二度崛起已经是一个路人皆知的事实了。在2018年,决定微博股价的,不再是 「二度崛起」 这样简单的事实,而是更多要来自于精细化的运作。

  一方面,讲述着 「向三四线城市」 下沉的微博,能够将这个故事进一步讲好——尤其是四线城市,目前的渗透率不过 10% 出头,依然有大幅提升的空间。

  另一方面,则是取决于微博用户的 「货币化」 能力。天风证券的一份研报指出:

  2Q17 微博的单用户季度广告收入提升至0.605/MAU,仅为Twitter同期的40.6%(1.49),腾讯Q1 的49%(1.23),今日头条的42%左右(1.45)。

  显然,用户的变现上,微博依然有巨大的开发空间。事实上,近期微博遭受不少非议的信息流广告,某种程度上就是一次尝试,至于是否成功,仍需要2018年的观察。

  京东(美股JD):利润率和物流两大关键

  京东和阿里巴巴,一直是相爱相杀的一对。

  相爱,在于两者都是中国在线零售业务的看好者,志同道合;相杀,自然在于领先者只能有一个。

  2017年的京东,从股价来看显然是不如阿里巴巴的。当然,考虑到京东的2017年三季度的GMV同比增速下滑到32.3%,这样的低迷也并不奇怪——从股价走势图可以看到,京东的年内高点出现在8月底,大大早于其他的中概股。

  当然,这对京东,也是一个契机——放弃GMV。

  对于京东这样的平台,平台上的销售额固然重要,但是真正重要的是基于上述销售额可以获得收入,以及扣除成本后的利润——毕竟对于股东,利润才是最终可分配的分红的来源。

  事实上,2016年二季度,阿里巴巴放弃了公布GMV,转而以营收为重要统计指标,这并没有妨碍阿里巴巴随后股价的攀升。京东近期净利润出现提升,这或许对这样一个注定在总体量上无法与淘宝PK的平台,更异质化更能凸显平台优势的指标。

  值得注意的是,京东终于完成了10年的物流投资扩张期,实现了100%人口覆盖。这意味着,未来京东的物流不再是拖累利润的投资,反而可能成为新的增长点——事实上眼下网易(美股NTES)严选的许多商品,走得就是京东的物流。

  网易:增长要靠新中产

  虽然游戏是核心营收来源,虽然有 「大黄易」 的绰号,但不可否认在用户人群划分上,网易绝对是巨头中最 「中产」 的一家。

  无论是丁磊的科学养猪、有道云笔记抑或网易云音乐这样的应用,还是网易考拉、网易严选,盯紧的都是都市中产一族——这一点上,与下沉到 「小镇青年」 的微博们是截然不同的。

  游戏这东西虽好,但是没有一个游戏可以成为常青树,曾经热火的《阴阳师》,风头在2017年很快被《王者荣耀》抢去,而后者,似乎风头又在被吃鸡游戏抢去。这意味着网易在游戏领域,必须不但探索新热点,才能维持持续领先的地位。

  从维持企业的稳健经营角度,业务多元化,规避游戏一家独大,对于网易至关重要。

  从过去几年的发展来看,网易考拉、网易严选的模式还都算不错,整个电商业务算计营收绝对额只有37.3亿元不算太高,但是同比增幅却达到了79.5%,占总体营收的比率也达到了29.9%。

  迎合中国中产 「消费升级」 的欲望,从战略而言,网易的这两块业务显然是正确的。但是网易考拉单纯跨境电商的模式,一度限制了其上升空间——毕竟眼下网易考拉已经在跨境电商领域做到了第一位,但是总体体量也仅如此。

  但是,在2017年第四季度,网易考拉推出了类严选模式的「全球工厂」,一方面脱离了跨境电商需求的上限,同时利用中国工厂庞大的优质产能。

  相比网易严选、淘宝心选无品牌的模式,考拉的全球工厂模式愿意扶植工厂的自有品牌,这不仅有助于满足工厂发展自有品牌的欲望,而且也可以规避严选模式不能在同一品类下提供大量不同风格品种的问题。

  2018年,网易考拉能不能通过全球工厂模式真正打破海淘模式的束缚,让整个电商的体量再上一个台阶,恐怕是对于网易股价可以有刺激作用的重要原因。

  2017年的光荣,已然过去。

  2018年的梦想,刚刚开始。

  巨头们都有各自的优势和烦恼,谁能成为2018年的股价涨幅王?也许要到2018年的最后一天,才能揭晓这个答案。

关键词阅读:BAT 微博 京东 光荣与 梦想

责任编辑:史文瑞 RF13549
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