融资注水投资人消失 下调发行价的融360离破发有多远?

1评论 2017-11-17 00:03:31 来源:金融界网站综合 新零售还能炒多久

中国互联网金融公司融360正式登陆纽交所,融360的IPO发行价最终下调至8.00美元,股票代码为JT,截止发稿融360上涨2.25%,报8.18美元。成为了下半年第四家赴美上市的中国互金公司

  北京时间11月16日晚间消息,中国互联网金融公司融360正式登陆纽交所,融360的IPO发行价最终下调至8.00美元股票代码为JT,开盘价8.25美元,涨幅3.13%,随后一路下滑,截止发稿融360开盘上涨2.25%,报8.18美元。

  融360的上市也成为了下半年第四家赴美上市的中国互金公司,前三家是趣店、和信贷、拍拍贷。而在当下但中国互联网金融公司正扎堆赴美上市之际,融360的IPO申请却引来诸多争议。

  我们知道,趣店成功登陆美国后,因一篇标题以《趣店罗敏回应一切》的文章中写到,其公司CEO罗敏在采访时表示“凡是过期不还的,我们这里就是坏账,我们的坏账,一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打。你不还钱,就算了,当作福利送你了。就这样。”的言论直接引起了轩然大波,直接引发市场对于现金贷涉嫌“高利贷”风险的道德及市场争论推向了舆论顶峰。

  虽然说从几家登陆美国市场的互金公司财务数据中看到,现金贷的业务让其盈利颇丰,但政策监管的红线的不可预知性也让一些企业着急开始剥离,而融360的招股书就很明显了体现了“有的人想冲进去,有的人想冲出来”的思想。

  我们从融360的招股书中看到,融360计划发行价为8.50美元-10.50美元,融资额将超2亿美元,但在上市前夕却意外下调发行价至8.00美元,这比起计划发行区间的下线还有低。

  另外从融360招股书看到其公司成立于2011年,并已经完成四轮股权融资。此次上市的主体是融360的全资子公司、注册于开曼群岛的简普科技,融360是简普科技的可变利益实体(VIE)。2016年营业收入3564万元,同比增长112%;净亏损1.82亿元,同比减少7.2%;2017年上半年营业收入3.93亿元,同比增长170%;净亏损4900万元,同比减少53.2%。

  巨额的亏损,同时亏损在未来还将持续这是融360在IPO之际不得不面临的经营风险,如果参照其他以现金贷业务赚钱的互金平台的做法依靠融360积累的用户规模和流量优势,大力发展现金贷很有可能将创造又一个IPO神奇,但是,在招股书上融360特别强调了将剥离现金贷业务,这又是为何呢?

  融360业务模式致亏损严重

  融360和趣店、拍拍贷等公司都称为互金公司,但是其营收模式决定了其财报的收入和利润有着明显的差异。融360的虽然有在线贷款业务,但是目前业务规模并不大。

  根据招股书介绍,融360目前的收入主要来自向金融机构收取的推荐费。这种费用的收取方式有两种:CPA(cost-per-action)和CPS(cost-per-success)。CPA针对的是贷款产品,指的是用户完成贷款申请后收费,CPS针对的是信用卡产品,指的是用户完成信用卡申请或者第一次使用信用卡后收费,这取决于发卡方和融360的合作协议。

  融360模式可以称之为互金的“导购平台”,主要撮合互金产品投资人与产品提供方之间的交易。通俗来讲,融360的模式与在线旅游的平台去哪儿类似。

  从融360的发展历史知道,去哪儿创始人庄辰超是融360最早的天使投资人,更为其发展注入了很多精力,根据招股书披露,庄辰超持有融360的股份达到了11.9%更是超过了融360创始人叶大清,可见其在融360的发展中起了非常关键的作用。

  而类似去哪儿的导购模式决定了融360想要更好地撮合交易赚取服务费,就需要不断扩大C端的用户规模,提高用户活跃度,不断增加市场投入。

  针对供应端,根据融360介绍今年上半年已经服务超过2000家金融服务商,需要通过产品和服务来保证向用户售卖的产品的品质,提升保障,保证平台的健康。

  平台性质决定了融360“不能做裁判的同时还做运动员”。根据招股书风险提示,融360此次上市的主体“致力于成为独立的开放平台”,但融360自身也有贷款业务。它正在进行组织架构调整,将从事贷款业务的主体与现有业务分离,这部分业务的品牌也将不再采用融360。尽管两种业务的风控模型是独立的,但这种现状仍有可能被认定为并非独立第三方。

  融资数据注水

  与业务风险相关联,过去的几年营收增速明显但同样成本也高企,融360的发展极度依赖资本的支持。

  目前融360仍处于亏损状态。招股书显示,2017年上半年,融360的营收为3.934亿元(约合5803万美元),净亏损为4900万元(约合720万美元),上年同期的净亏损为1.046亿元。

  (数据来源IT橘子)

  IPO前,融360先后完成4轮融资。公开资料显示,2012年3月,融360获得光速领投、凯鹏华盈及清科跟投的A轮700万美元融资,之后分别于2013年、2014年7月完成B轮3000万美金和C轮6000万美金融资,先后由红杉中国基金和淡马锡旗下兰亭投资领投。

  2015年10月,融360获得由云锋基金、赛领基金等领投,红杉及STARVC跟投的D轮超过10亿元融资。在D轮融资中,融360首次引入了具有国资背景的投资机构。融360创始人叶大清曾向媒体表示,公司有在A股上市的考虑,且在积极考虑评估国内上市的可行性。

  小编仔细查看了融360的招股书,在招股书中有那么一段介绍了融360的融资历史,只不过奇怪的是,融360招股书公布的融资数据与其发布的融资新闻数据似乎也存在明显差距。

  (招股书中介绍融资历程)

  小编翻译标红的段落对比融360宣布的融资金额可知,融360对融资金额进行了一定程度的注水。招股书显示,其A轮融资为600万美金投资方为光速和KPCB,但是,在新闻中称700万美金,注水百万美金;B轮金额为红杉资本、光速、KPCB金额为2000万美金,其公开的新闻为3000万美金注水千万美金;C轮投资方为兰亭、KPCB、红杉、光速金额为3500万美金,与其宣称的金额6000万美金相差2500万美金。

  而到D轮,招股书披露其融资金融为1.25亿美金,其对外宣布金额为超10亿人民币,用其宣布完成融资的时间点(取人民币最高值1美元折合6.4元人民币)换算,1.25亿美金折合人民币为8亿人民币,与其宣称的超10亿人民币注水超2亿人民币。

  同时, 在其D轮融资对外宣布时介绍的由黄晓明、任泉成立的明星资本Star VC也参与投资,Star VC的创始人之一任泉更是在多个场合为融360站台,更是对投资的项目赞不绝口,但是在招股书上并没有披露Star VC相关信息,难道投资只是“纸上谈兵”?

  不置可否,彼时在互联网金融的赛道上对于新入行的Star VC基金并没有什么投资优势可言,对于创业者而言最吸引人的就是名人效应。有名人效应的资本参投,对于融360的知名度能产生明显的提升,并且在一定程度上还能减少不小的市场成本,名人们动辄几千万的微博(美股WB)粉丝更是一笔不小的金矿。

  另外,赶上一家求贤若渴的新锐基金Stra VC还有一家对于流量极度渴望的融360联合一起炒作一番也不是什么坏事。

  只不过,双方都尽到了友好的合作义务,但是招股书是不会骗人的,Star VC并没有出现在其中,虽然有投行人士介绍,此种情况很有可能是Star VC通过其他机构投资融360,另外一种可能是Star VC投资金额极少免于披露,只是IPO这么好露脸的机会,那边趣店的投资人们为了PR都疯了,这边的Star VC难道甘愿做幕后英雄吗?

  涉嫌无照征信

  此外,融360开展的大数据风控业务引来合规争议。在2015年二季度,融360推出了大数据风控服务,有偿提供给金融机构使用。

  据融360官网“服务条款与隐私政策”显示,“您理解并同意在您注册成为融360会员时,融360有权调取并保存您的手机位置信息、通讯录、通话记录以及短信(包括但不限于短信内容、短信时间、发送对象等)”。

  据北京商报报道,融360的大数据风控服务属于个人征信业务。目前,个人征信牌照未正式发放,或涉嫌无照经营征信业务。融360子公司简普科技招股说明书也披露称,2013年央行公布的《征信业管理条例》对征信定义为“对企业、事业单位等组织的信用信息和个人的信用信息进行采集、整理、保存、加工,并向信息使用者提供的活动”,并规定我国个人征信实行牌照制。

  不过也有业内人士表示,融360开展的大数据风控业务并不属于个人征信业务。因为能采集个人信息的不仅只有征信机构,授信机构和信息服务机构也能采集个人信息,而且采集信息的范围更广。

  虽然说融360以公司名义推出的大数据风控服务是符合监管要求的,并没有从事征信业务,而是信息服务业务。而且我国目前的法律只要求采集用户信息需得到用户的授权,没有谈及授权的具体问题,一次授权、多次使用在我国信用服务市场普遍存在。

  最后我们要说的是融360上市可能只是在特定环境下存在的特定产物,而连续的亏损和游走在现金贷边缘也会让其举步维艰。而从融资注水,投资人消失这种种迹象表明,融360前路坎坷。

  融360在招股中表达了对未来盈利性的担忧。融360称,平台之前经历巨额亏损,未来这种亏损很可能继续。在同期,运营方面也出现损失。2015、2016和2017上半年公司在运营方面使用的现金为1.59亿元、2.39亿元和1.02亿元。而上述三个时间段内对应的市场及销售费用分别占到收入的156%、107%和86%,平台后续能否盈利很大程度上取决于其对于这部分费用的控制。

  与此同时,作为融360收入的主要来源,平台从借款推荐服务中获得的收入在逐减少。数据显示,融360每笔贷款申请获得的费用收入从2015年的22.27元下降到了2016年的14.21元,今年上半年继续下降到了10.67元。

  此外,融360在招股书中表示,中国网络和移动消费金融市场快速发展,平台2015年推出了大数据风险解决方案,2016年推出“Gold Cloud”。平台运营历史不够长,很难评估未来前景以及实现盈利。平台面临竞争对手,用户和金融服务提供者难从众多服务和解决方案中区分出融360。平台在调整策略的过程中可能达不到预期效果。

  具体如下:

  (一)获客依赖第三方渠道

  尽管融360的主要业务是导流,但它获得流量的主要渠道并非自己的网站或者APP,而是第三方渠道。2016年和2017年上半年,来自它前五大渠道的流量超过了它所有流量的1/3。

  (二)数据准确性依赖第三方数据公司

  为了更好地了解消费者,融360向一些第三方数据公司采集数据,这些数据融360难以保证准确性。

  (三)营收依赖大客户

  融360最大的客户是一家技术驱动的网贷平台,来自它的收入在2015年和2016年都占到了融360全部收入的19%,2017年上半年这一份额为13%。融360跟它的合作协议每年签一次。

  融360的新业务——大数据风控,也面临激烈竞争。

  (四)对金融产品和用户的撮合未必精准,这可能导致双方的不满。可能无法保证金融产品信息的准确性和真实性。任何金融产品的负面消息都可能影响融360业务的发展。

  这些风险是融360业务的平台性质决定的。在中国的理财市场基本没有打破刚性兑付的当下,融360面临较大的风险。

  (五)可能涉嫌无照经营征信业务

  2013年央行公布的《征信业管理条例》对征信定义为“对企业、事业单位等组织的信用信息和个人的信用信息进行采集、整理、保存、加工,并向信息使用者提供的活动”,并规定我国个人征信实行牌照制。

  融360的业务可能符合这一定义,尽管个人征信牌照尚未发放,但它可能涉嫌无照经营征信业务。

  (六)现有业务与自身贷款业务存在利益冲突

  融360此次上市的主体“致力于成为独立的开放平台”,但融360自身也有贷款业务。它正在进行组织架构调整,将从事贷款业务的主体与现有业务分离,这部分业务的品牌也将不再采用“融360”。尽管两种业务的风控模型是独立的,但这种现状仍有可能被认定为并非独立第三方。

  五、结语

  这一波互金海外上市潮背后最大的力量当然是中国互联网金融市场的巨大力量,尤其是消费信贷市场,也有前期相对宽松的监管和一直较为严峻的资本市场环境。

  一股不可忽视的力量则是风险投资资本的推动,尤其是美元系基金,这些基金有较多的上市经验,对中国互联网金融市场也有着深刻的了解。 (附:融360招股说明书)(本文参考雪球。互联网热点分析)

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关键词阅读:融360 IPO starVC 纽交所

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