上市首周群捧变群殴 趣店罗敏只是犯了公关幼稚病?

1评论 2017-10-25 08:48:34 来源:投资时报 作者:王宏 上市公司绝密调研报告

  2014年成立,2015年亏损,2016年扭亏,2017年盈利暴增并上市,仅3年半时间趣店便实现了自己的野蛮生长。但在这背后,对于该公司盈利模式单一、风险控制能力较弱及潜在政策风险的质疑不绝于缕

  上市首周群捧变群殴 趣店罗敏只是犯了公关幼稚病? | IPO棱镜

  仅用3年半时间就将趣店项目推上美股,估值一度超过杭州银行和南京银行,这个“秋天的童话”,正发生在已7次创业失败的江西人罗敏身上。然而,麻雀变凤凰后有些人显然并没有做好心理准备,一天内股价猛跌20%后阴霾与非议正在进一步凝聚,没人知道这个“童话”还可以维持多久。

  上市首日暴涨40%,市值一度突破100亿美元—在A股暂停所有互联网金融公司的借壳上市审批后,中国消费分期平台趣店集团成功拥抱了美股市场。10月18日,一个极其特殊的“红色星期三”,“趣店现象”横空出世。

  100亿美元的市值,使得趣店甫一亮相便超过国内不少A股上市的城商行市值,而上市即成亿万富翁的罗敏亦高调宣布“要做慈善家”,并捐出十亿元成立慈善基金。罗称,未来还将捐出绝大部分股票用于慈善。但天堂和地狱往往只是一步之遥,围绕在趣店周围更多是对其盈利模式单一、风险控制能力较弱及潜在政策风险的质疑。特别是之后“雷锋论”的出台,各方的冷嘲热讽乃至义愤填膺汹涌而至。

  屌丝就不能逆袭?“船头尺”就不能拥有自己梦想中的餐馆?此刻的罗敏或许异常郁结。

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  其实,不妨将故事的长镜推到开始的那一刻。据该公司招股书显示,成立于2014年的趣店,在2015年亏损1.84亿元的情况下,于次年便扭亏为盈。全年净利润达5.77亿元,同比增长347.32%。更可观的是,仅2017年上半年,趣店便实现营收18.33亿元,同比增长387.16%;实现净利润9.74亿元,同比增长695.25%,比2016年整年净利润还要多。

  一家典型的高成长的金融科技公司—罗敏的自诩似乎得到了资本市场的认可。

  神奇的扭亏为盈

  据《投资时报》记者了解,成立于2014年3月的趣店,前身名为“趣分期”,为最早展开校园贷的公司之一。随着2015年校园贷监管政策的趋严,“趣分期”逐渐转向为青年人提供消费贷款

  据招股书显示,趣店的主营业务为现金贷款与消费分期。前者由支付宝导流的“来分期”提供金融服务,后者通过旗下商城“趣分期”提供服务。“趣分期”是趣店最早做出的产品之一,并通过“一分钱抢手机”的活动将大量用户引流到趣店平台。

  趣店将自己定位为一家“消费金融公司”。消费金融作为近几年崛起的一种金融服务,是金融结合消费场景的产物。消费金融主要面向中低收入群体,提供以生活费为目的的小额、短期融资服务。这部分群体一般为信用卡未覆盖到的用户。

  据公司招股书显示,2015年趣店亏损2.33亿元,2016年便扭亏为盈,净利润同比增长347.32%;2017年上半年实现营业收入18.33亿元,净利润为9.74亿元。《投资时报》记者查阅招股书发现,趣店的净利润快速增长主要由于营收增长快,低成本运营及低不良贷款率。

  罗敏将趣店提供的金融服务称为“线上信用卡”。招股书显示,2017年上半年趣店贷款人数超过700万人,比上年同期增长450万人。而wind资讯的数据显示,2017年上半年中国银行信用卡新增发卡量为493.87万张。可以看出,趣店在用户增长方面确具竞争力。

  但事实上,这种竞争力更多来源于支付宝入口的接入。罗敏曾公开表示,在趣店的用户来源中,趣店自己的APP(即“趣分期”)占据1/3,剩下的2/3流量都依赖于支付宝。

  背靠阿里好乘凉

  对比先试水美股的宜人贷与信而富,背靠阿里巴巴这棵大树的趣店显然更惬意。市值全面碾压二者,趣店的上市成为美国迄今为止第四大规模的交易上市。除了营收的快速增长,还得益于趣店“惊人”的低不良贷款率。

  趣店表示,2017年上半年实现贷款额382亿元,交易笔数为4050万笔,不良贷款率低于0.5%。这个比率甚至低于银行信用卡的不良贷款率。据wind资讯显示,2017年上半年,包括四大行在内的九家银行信用卡不良贷款率中,招商银行最低,为1.17%,但这也远远高于趣店。

  对于远低于业内同行的坏账率,罗敏解释称是趣店自身的风控管理结果。但有业内人士表示,对于主打高利率的现金贷公司而言,对资产的定价与收益足以覆盖成本,因此能承受一定程度的坏账。因此,趣店的低不良贷款率到底是依赖于其传奇般的风控还是通过高利率来覆盖成本与坏账,颇值得玩味。

  更有意味的是,在趣店上市广受质疑之际,针对欠账的处理办法,罗敏更宣称“凡是过期不还的,我们这里就是坏账,一律不会催促他们来还钱,电话都不会给他们打。你不还钱,就当作福利赠送”。由此看来,在罗敏眼中,坏账对于趣店的经营并无根本性影响。

  再来看罗敏倍加推崇的自身风控,实际上,对于电商出身的趣店而言,其风险管理主要依赖于阿里巴巴旗下的蚂蚁金服

  2015年,蚂蚁金服与趣店达成战略合作协议,二者将在获客和信用分析方面进行深度合作。而正是从这一年后开始,趣店开始扭亏为盈。

  据罗敏透露,在趣店的用户来源中,趣店自己的APP(即“趣分期”)占据1/3,剩下的2/3流量都依赖于支付宝。在信用分析方面,趣店用户必须被读取芝麻信用。在提及芝麻信用在其风控中的高度运用时,趣店称:“平台的借贷用户通常拥有620以上的芝麻信用评分。”

  《投资时报》的记者通过支付宝的入口注册“来分期”后发现,注册用户必须通过芝麻授信完成真实身份认证后才能通过。另外,招股书中还提到,对于用户逾期20天以上,趣店会主动向蚂蚁信用披露。也就是说,趣店将自己的风控数据全部交给蚂蚁金服操作。

  天下没有免费的午餐。尽管蚂蚁金服作为占股12.8%的第五大股东,趣店还是为信用信息付出了“成本”。招股书显示,2016年与2017年上半年间,趣店向蚂蚁金服分别支付了620万、1130万元的信用分析费,但这仍属于“优惠价”。

  据趣店的投资人之一周亚辉在专栏中透露,2015年蚂蚁金服入股趣店的初衷,主要是推广当时还是新生事物的芝麻信用。他们认为,趣店当年的产品—趣分期一天可以给芝麻信用带来10万量级的新增用户。

  目前,趣店与支付宝的渠道合作已于今年2月到期。根据今年8月双方签订的最新协议,支付宝将向趣店收取与其他机构相同的渠道费。此外,蚂蚁金服旗下的“花呗”和“借呗”,客户群体与趣店部分重合。趣店在招股书中也表达了担忧:二者或许成为趣店的直接竞争对手。

  据趣店招股书称,其目标用户群为18~35岁的3.7亿年轻的用户,这部分人通常为月收入3~5k的无信用卡用户。并且,“为了进一步扩大借贷用户规模,已经开始批准芝麻信用低于600的用户借贷。”

  从风控角度讲,银行等金融机构更有识别和管理风险的能力。失去了阿里巴巴这个大树的“庇佑”,趣店在“传奇”般的不良贷款率可能将成为历史。

  高利贷之争

  除了风控依赖于蚂蚁金服外,趣店目前最受争议的地方则是关于“校园贷”与“高利贷”的指责。

  曾因校园贷被点名批评的趣店声称已经完全撤出校园贷业务。但有多位学生曾在微博爆料称,通过趣分期顺利借到现金。况且从罗敏的回应来看,趣店在识别用户学生身份上还没能拿出石锤的做法。

  除了“校园贷”的指责,“高利贷”也是另一个槽点。据媒体报道,在趣店宣布停止校园贷地推业务之前,监管曾经约谈趣店,理由是趣店分期业务的逾期费太高,经常超过100%。网端流传的一份《趣分期服务协议》上第6条“违约责任”中亦提到:“您若未能依本协议的约定按时支付相应款项,则须向甲方支付逾期违约金。逾期违约金的金额按您所有未偿还价款总金额的1%为日息进行征收(不到1日按1日计算)。”这表明,如果违约一年,其罚息年逾期费将达到360%以上。

  面对外界指责,罗敏回应称:“36%是一道红线。我们要做长久的事业,还有很长的路要走。”但清流Club根据测算借款实际年化利率常用的IRR公式对趣店的现金借款产品、手机和电脑分期产品做出测算,结果显示,无论分期半年还是一年,趣店的产品实际年化率均达到42.6%。

  根据最高人民法院发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》中明确指出,当借贷双方约定的利率超过年利率36%,则超过年利率36%部分的利息应当被认为无效,借款人有权请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息。

  不过,“群殴”局面中,趣店亦不乏支持者。素有“中国小贷第一人”之称的张化桥即发博公开为趣店站台,其表示年化利率36%听起来虽然可怕,但考虑到小额和短期的特点,实际上非常合理。相比于30年前河北浙江等地年200%以上的年化利率,当今的互联网金融市场已相当透明。

  承诺如何兑现?

  2017年4月10日,银监会曾发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,明确要求做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作,网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务,确保出借人资金来源合法,禁止欺诈、虚假宣传。

  人民银行等十部门曾联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,其中指出网络小额贷款应遵守现有小额贷款公司监管规定,发挥网络贷款优势,降低客户融资成本。

  就在趣店上市的次日,银监会主席郭树清在答记者问时表示,今后整个趋势是金融监管越来越严,严格执行法律,严格执行法规、严格执行纪律。且要抵御外部冲击风险,包括IT系统、互联网金融、非法集资等方面的风险,以暴涨经济稳中向好,行稳致远。

  对于郭氏这一席话,抢先一步上市的趣店不知是否应该庆幸。但承诺捐出价值10亿股票成立慈善基金的罗敏现在恐怕要先行兑现他另一个承诺,“任何发现我们名义利率和实际利率超过36%的人请直接联系我,我提供100万资助费用给您”。或许还有一个—“你不还钱,就算了,当作福利赠送。”

  承诺多了,有时不能算是好事。

关键词阅读:趣店

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