非农就业数据首现负增长 通胀能否回暖还待检验

1评论 2017-10-07 09:30:48 来源:中信证券 涨停板,就要这样抓

  (原标题:【美国9月非农数据点评】非农就业数据首现负增长,通胀能否回暖还待检验)

  事项:

  10月6日,美国劳工部公布的数据显示,美国9月非农就业人数变动-3.3万,预期8万,前值15.6万;9月失业率4.2%,预期4.4%,前值4.4%;9月劳动力参与率63.1%,前值62.9%;9月平均每小时工资环比0.5%,预期0.3%,前值0.1%;9月平均每小时工资同比2.9%,预期2.5%,前值2.5%。对此,我们点评如下:

  评论:

  私营部门就业不及预期,休闲和酒店业就业呈最大降幅,但薪资增速强劲

  私营部门就业远不及预期,劳动力市场动能减退。美国9月非农就业人数变动-3.3万,远不及预期8万和前值15.6万,其中私营部门新增就业人口为-4万,远不及预期+7.5万和前值+16.5万,政府部门新增就业人口为+0.7万,高于前值0.5万。

  休闲和酒店业就业人数呈最大降幅,零售业和制造业相应减少。美国9月服务业新增就业人口-4.9万,远低于前值+9.8万,其中休闲和酒店业新增人数减少11.1万,创1939年有记录以来的最大降幅。制造业就业人口-0.1万,远低于预期+0.8万和前值+4.1万。

  失业率下降,而劳动参与率回升,接近充分就业。美国9月失业率4.2%,为2001年2月份来新低,较前值下降0.2%,同时劳动力参与率回升至63.1%,较前值回升0.2%。数据可见,大量劳动者重回劳动力大军,美国劳动力市场的闲置资源处于不断消化的过程当中。

  时薪增速同比、环比出现跳升,通胀回暖有待观察。9月时薪环比0.5%,远高于预期0.3%和前值0.1%;同比2.9%,高于前值和预期2.5%,创去年12月来新高。薪资增长显然有飓风因素,同时很有可能是失业率降至自然失业率以下导致,但数据显示,时薪增速至少需达到3%才能令通胀率重返美联储2%的目标。飓风登陆可能导致大批低收入劳动者失业,推升整体薪资水平。

  总的来说,9月非农报告释喜忧参半,非农意外负增长但薪资增速强劲,飓风带来重量级影响。我们认为,美国劳动力市场接近最大化就业,飓风导致大量低收入劳动力失业或是主因,薪资增长的持续性尚待观察,通胀能否回暖还需等待9月消费数据公布进行验证。

  基本面参差不齐,复苏成色有待检验

  近期公布的数据参差不齐,美国经济复苏存在分歧。GDP方面,美国二季度GDP上调至3.1%,超出前值和预测值3%,增速为2015年一季度以来最快,但受哈维和伊尔玛飓风影响,经济增长势头可能会在第三季度放缓。通胀方面,美国8月CPI环比0.4%,好于预期0.3%,同比1.7%,好于预期;8月PPI环比增长0.2%,不及预期的0.3%,同比2.4 %,不及预期2.5%。就业方面,除9月非农报告外,美国8月ADP新增就业人数13.7万,为2016年10月以来最小增幅,预期13.5万,前值由23.7万修正为22.8万。对整体经济的贡献率超过70%的消费方面,9月消费者信心终值95.1,略低于预期97.3和初值95.3,消费者情绪尚未回暖。另外,9月ISM制造业指数为60.8,创2004年5月以来的13年最高,代表飓风对工业生产和新增就业的影响有限。美国9月ISM非制造业指数59.8,创2005年8月以来最高和有纪录以来第三高,明显脱离了7月时的近一年低位,显示美国经济在遭遇飓风后的活力。

  值得一提的是通胀方面,在刚刚公布的非农数据中,9月时薪环比0.5%,远高于预期0.3%和前值0.1%;同比2.9%,高于前值和预期2.5%,创去年12月来新高。而作为美联储关注的通胀指标,8月核心PCE物价指数同比1.3%,连续六个月回落,创2015年11月以来新低,低于预期和前值1.4%。在美国收入与支出双双呈现增长放缓趋势下,通胀能否强势回归仍存疑。

  总体来说,美国维持弱复苏态势,制造业数据较好,但持续性存疑。鉴于8月核心PCE持续低迷,仅根据薪资增长而判断通胀上升为时过早,通胀能否回暖还需进一步观察9月消费数据。

  市场表现:美元、美债短线走高,黄金先涨后跌

  美国9月非农数据发布后,美元扩大涨幅0.29%,美元/日元短线快速走高,两年期美债收益率创近九年新高,现货黄金先涨后跌。

  债市策略:非农就业数据首现负增长,通胀能否回暖还待检验

  截至目前为止,通胀持续低于2%,而时薪增速至少需达到3%才能令通胀率重返美联储2%的目标。虽然加息点阵图显示年内还有第三次加息,但一直以来的通胀疲软、基本面复苏不稳、资产泡沫程度降低或将减缓后续加息步伐。美国9月非农就业报告公布后,根据美国联邦基金利率期货显示,交易商们消化的美联储12月加息概率为88%,较公布前上升。但在美国收入与支出双双呈现增长放缓趋势下,通胀能否强势回归还需观察9月消费数据。

  从美联储9月议息会议来看,缩表于10月开启,但根据美联储公布的缩表计划以及“预期引导”的调控手段,引起市场巨震的可能性不大。具体来看,关于经济增长,总体仍然乐观,维持“劳动力市场持续表现强劲,经济活动今年以来温和增长”的表述,并将此前“家庭支出和企业固定投资继续扩张”替换为“家庭支出以温和的速度扩张,企业的固定投资增长也在近几个季度提升”。关于通胀,此前“衡量未来12个月整体通胀指标和核心通胀已经下降,目前低于2%”替换为“衡量未来12个月整体通胀指标和剔除食品与能源价格的通胀指标今年已经下降,目前低于2%”,新增了“今年”两字,重申今年以来通胀疲软已成为较为持久的现象。关于缩表,此前“相对较早开始执行资产负债表正常化的项目”替换为“10月,委员会将开启在2017年6月委员会的政策正常化原则和计划附录中提到的正常化资产负债表项目”。关于货币政策,维持“货币政策立场仍然宽松,从而支持劳动力市场环境进一步加强,以及通胀持续回归2%”的表述。

  国内方面,在央行调控之下,人民币贬值压力较小,在去杠杆效果渐显、基本面存下行压力的情况下,货币政策约束得到缓解,且货币政策独立性在较大程度上得到保证,旨在维稳资金面,有利于长期利率平稳。我们坚持十年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变。

关键词阅读:非农 就业数据 通胀

责任编辑:李欣 RF12607
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