IPO飙涨超40%的红黄蓝教育(RYB)是什么样的公司?

1评论 2017-09-28 06:53:00 来源:海鲸百佬汇 作者:金辉 中国芯还将继续火爆

  周三美股开盘,红黄蓝教育登陆美国纽交所,开盘报24.25美元,截至目前已上涨至26.08美元,最高至27.40美元,较发行价暴涨49.19%。这家来自中国的早教机构今天的表现可以说让美股投资者纷纷震惊,那么红黄蓝教育是家什么样的公司呢?

  红黄蓝教育的发展史

  【海鲸独家】今日IPO飙涨超40%的红黄蓝教育(RYB)是一家什么样的公司?

  图:红黄蓝公司网站首页 来源:红黄蓝公司网站

  对于来自中国的年轻爸爸妈妈而言,红黄蓝这个名字一定不陌生,旗下的先后打造了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜育儿三大教育品牌分别服务于0-6岁的学龄期儿童。

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  图:红黄蓝公司英文简介 来源:红黄蓝公司网站

  公司创建于1998年,迄今已有近20年时间,在中国的学前教育市场占有一定的市场份额,品牌通过扩展和“直营+加盟”的商业模式,已在中国300多个城市拥有1300多家亲子园和近500家高品质幼儿园,累计学员家庭数量超百万。为了更符合时代特点,满足家长需要,红黄蓝又创建了芭拉乌拉、青田优品等具有鲜明互联网特色的业务品牌。

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  图:红黄蓝教育发展历程 来源:红黄蓝公司网站

红黄蓝的主要业务

  红黄蓝最主要的业务就是幼儿园和游戏中心。截至今年上半年(6月30日),红黄蓝幼儿园和学习游戏中心数量为1108家(直营和特许经营总数)。在幼儿园方面,红黄蓝在全国26个省和行政区拥有80家直营幼儿园和175家加盟特许经营幼儿园投入运营,尚有288家加盟幼儿园仍未运营。其中,直营幼儿园的学生和老师数量分别有20463名和2852名。在学习和游戏中心方面,全国一共有853家。

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  图:截至2016年年底全国各地区红黄蓝教育机构分布 来源:红黄蓝招股书

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  图:截至2016年年底中国地区红黄蓝教育机构数量(包括直营及加盟) 来源:红黄蓝招股书

  红黄蓝的收入情况

  公司的主要收入源于幼儿园和学习游戏中心的学费,占比高达75%,特许经营费占一成左右,培训和其他服务占不到3%;另外一块业务是售卖教学产品,如教学辅助器材和教学玩具等,占比一成左右。

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  图:公司过去三年净收入来源 来源:红黄蓝招股书

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  图:公司过去三年主要支出 来源:红黄蓝招股书

  红黄蓝过去三年的营收分别为6506万美元、8286万美元、1.08亿美元。2015年和2016年的增长率分别为27.35%和30.34%。2016年上半年营收4910万美元,2017上半年营收6430万美元,同比增长30.96%。从数据来看,该公司的营收总体增长平稳。但在盈利方面,红黄蓝此前连续两年亏损,亏损金额在130万美元左右。直到2016年才转亏为盈,净利润590万美元。其中,2016年上半年净利润410万美元,2017年上半年净利润490万美元,同比增长19.5%。

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  图:公司上市前股权结构图 来源:红黄蓝招股书

  红黄蓝为何会在交易首日暴涨?

  本月月初,这家来自中国的早教机构向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件,计划在纽约证券交易所挂牌上市,股票代码为“RYB”,计划筹集最多1亿美元资金。红黄蓝上市发行价为18.5美元,高于原定价区间16-18美元。按照发行后总股本2866万股计算,红黄蓝教育市值将逾5.3亿美元。按照最近12个月每股收益0.35美元计算,发行价市盈率约为52倍。按照本次发行量780万股计算, RYB计划募集资金1.44亿美元。其中230万股,即4255万美元为第一大股东Ascendent Rainbow减持。

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  图:红黄蓝首个发行日股价变动 来源:MarketWatch

  由于各大上市公司和投行对股票首次发行价格通常持有谨慎的态度,因此股票IPO的价格往往会低于预期。而像红黄蓝教育一样,交易首日暴涨逾40%的股票仍值得市场关注。究其原因,就是投资者对于中国市场和红黄蓝所在的教育行业的一致看好。专注于0-6岁学前教育服务范围的红黄蓝给华尔街带来了新的投资机遇。

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  图:中国教育服务业主要阶段对象 来源:红黄蓝招股书

  得益于特定发展阶段的宏观经济高增速、稳步推进的城市化进程、不断壮大的中产阶层、持续增长的可支配收入,以及近年来推行的两孩政策,中国幼儿教育服务市场将继续保持较高增速。根据分析机构Frost &;;;;; Sullivan的预计,未来五年,国内幼儿教育服务市场的规模将从2016年的4716亿元人民币增长到2021年的9200亿元人民币,复合年均增长率为14.3%。

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  图:中国早教市场发展规模及预期 来源:Frost &; Sullivan

  

红黄蓝教育的市场及价值

  截至2016年年底,41.5%的学龄前儿童是在私立幼儿园接受早教服务,占比超过公立幼儿园的33.6%。根据教育行业十三五规划,到2020年学龄前儿童进入幼儿园接受正规幼儿教育的比例要提高到85%。预计未来五年,私立幼儿园在校生总量的复合年均增长率为6.9%。私立幼儿园的营收规模将从2016年的1479亿元人民币上升到2021年的2984亿元人民币,复合年均增长率达到15.2%,除了在校生规模的增长,市场对双语教学等高端教育服务需求的增多也促进了营收规模的扩大。

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  图:中国私立幼儿园入园人数及预期 来源:Frost &;;;;; Sullivan

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  图:中国私立幼儿园收入水平及预期 来源:Frost &;;;;; Sullivan

  而红黄蓝教育所在的亲子园行业,增长则更为吸引眼球。截至2016年末,国内大约有60500家亲子园,超过1580万学龄前儿童报名上课,在父母的带领下接受启蒙教育。预计到2021年,报名学习的学龄前儿童总数将达到2730万,市场规模从2016年的1286亿元人民币增至2710亿元人民币,复合年均增长率达到16.1%。

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  图:中国亲子园入园收入水平及预期 来源:Frost &;;;;; Sullivan

  红黄蓝教育的价值便体现在,当前中国幼儿园和亲子园的市场格局高度分散,具备高端服务质量和跨区域管理能力的行业领导者将逐步获得更大的规模效益。公司是中国极少数可以在全国范围内全面提供幼儿教育产品和服务的公司,覆盖幼儿园、亲子园教育,家庭教育产品及服务,被国家工商总局认定为驰名商标。此外,红黄蓝设立了高度标准化的幼儿园、亲子园运营系统,并有59位专职的特许经营管理人员,让加盟幼儿教育机构也能保持良好的教育品质。公司还具备独立的幼儿教育教材、课程、教具开发能力,和体系化的教师选拔机制。因此,在市场整合过程中,红黄蓝拥有巨大的发展潜力和空间。

  在众多看好红黄蓝教育的声音中,投资者仍需注意其中的风险。与其他教育细分领域不同,目前中国市场早期教育受政府管控较少,行业处于野蛮生长的阶段。在此大背景下,早教市场竞争激烈、规范性较差等因素都有可能对公司品牌和盈利能力造成负面影响。在红黄蓝招股书中,公司也用足足三十多页指出了公司发展可能存在的风险,其中儿童安全、教师素质、教学质量、家长认可、产品更新等影响品牌口碑的因素均被罗列出来。此外,行业竞争的加剧,公司知识产权问题,国内监管的暂时空白,学费上涨过快和公司过快的扩张速度也是需要担忧的隐患。

关键词阅读:IPO飙 红黄蓝教育 RYB

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