几十、几百倍市盈率的腾讯、阿里、微博贵到没朋友?

1评论 2017-09-20 02:16:51 来源:雪球 股市惊现“黑科技”

  若要问2015年至今涨得最牛的美股,那微博(WB)想必榜上有名,其从2015年至今股价翻了超过12倍,市值大破230亿美元,其周K线如下:

  然而,随着股价一路飙涨,其估值也水涨船高:

  220倍的PE(静态市盈率),换言之,如果微博业绩不增长了,仅通过分红、派息,那么你要持有220年才能回本,从这个角度看,微博可以说是贵到没朋友,这可比大A股“神创板”很多票要贵很多。

  不过,微博是成长性“爆棚”的牛股,自然不能用简单粗暴的市盈率PE进行估值,而应该采用PEG的估值法。

  什么是PEG估值法呢?也就是PEG=市盈率÷盈利增长的比率,它弥补了PE估值法对企业动态成长性估计的不足。一般情况下,成长型股票的PEG都会高于1,甚至在2以上,市场愿意给更高的估值,表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长。

  比如,某只股票的市盈率PE为30,预测盈利增长率为15%,则PEG为30÷15=2,如果盈利增长率为60%,则PEG为30÷60=0.5。显然,PEG值越低,越具有投资价值。

  虽然这个PEG指标没有具体的衡量标准,却非常直观地告诉我们:估值与成长性是成正比的。因此,对成长股的估值主要落在对盈利增长的预测上(其实这也是证券研究最基本的研究方向)。

  反过来讲,如果盈利增长放缓,估值自然会往下走。

  大涨70倍,又大跌70%的唯品会,是绝佳例子

  举一个例子,此前飙涨的唯品会(VIPS),从2012年4月至2015年4月,短短三年间大涨超过70倍。

  但从2015年至今最大跌幅高达71.6%,现在的静态市盈率才不过20倍。从大涨到大跌,唯品会到底怎么了?答案是唯品会的盈利增长大幅放缓。

  2012年至2014年,是唯品会爆发式增长期间,市值从2亿美元到最高178亿美元,市值一度是当时新浪(SINA)的6倍以上,从刚开始的“屌丝”,到一个逆袭新浪、当当、凡客等的“高富帅”。

  然而,这一切在2015年之后结束了。2015年唯品会净利润增速跌破100%,2016年仅有28%,今年中报仅增长1.3%,因此唯品会股价从2015年之后惨跌近72%。

  在成长性大大下降之后,什么“市梦率”、“市胆率”也跟着破灭,目前唯品会市盈率仅有20倍。

  唯品会发展受挫、增长停滞不前,其实并也不出奇,因为主要竞争对手京东(JD)和天猫在蒸蒸日上。

  涨500多倍的腾讯,会不会涨到1000倍?

  目前正创新高的腾讯(00700)静态市盈率为71倍,很多投资者认为腾讯 “太贵了”,真的是这样吗?先来看一张图,腾讯上市以来的业绩增长:

  腾讯2004年上市以来,营收和净利润年增长幅度大多在40%以上,进入2017年,腾讯中期净利润增幅高达64.2%,有进一步加速的趋势。

  按照PEG估值法粗略计算,腾讯的PEG值仅为71/64=1.1,从数值来看,腾讯71倍静态市盈率PE并不算贵,但关键是未来能不能保持这种增长性。

  实际上,腾讯上市14年来,净利润增长了近150倍,加上成长性溢价,股价累计涨幅超过500倍也就不出奇了。

  如果你足够细心就会发现,阿里巴巴、Google、Facebook等等互联网巨头都有共同的特点,尽管规模非常大,但成长性依然非常好。

  对于腾讯,还想啰嗦一下,腾讯是我推荐最多次数的股票之一。现在每年都以50%左右的增长速度,这些巨头都会发布季报,每季报发布前后就是股价重要的催化剂。另外,今年6月多的时候,阿里预告截至18年3月31日的18年年报营收增长50%(具体忘记了),这也符合我的预测,其实信息出来了,你还在等什么呢?对阿里、对腾讯等而言都是一样的机会。

  今天的主角:微博的成长性如何?

  微博和阿里、腾讯等都属于互联网企业,而且成长性非常好,因此也适合PEG估值法。

  仅仅从微博220倍的静态市盈率来看,就大概可以推测微博的成长性非常好了,且看下图:

  微博从2014年上市,但真正腾飞是2015之后,2015年首次扭亏,净赚3474万美元,同比大增153.2%,2016年净利大增210.9%,而2017年中期继续暴增265.6%。

  按照PEG估值法粗略计算,微博的PEG值仅为220/265.6=0.828,从数值看并不算贵,甚至比腾讯、阿里还便宜。

  但微博两年多12倍的涨幅确实让人有种“高处不胜寒”之感,不过,炒股炒的是未来、是预期,关键是微博未来能不能保持这种惊人的成长性。

  微博凭什么支撑惊人的成长性?(下面是对微博基本面的浅层分析)

  一、仅次于Facebook和腾讯的用户数、靓丽的业绩

  在用户数方面,今年6月底微博的月活跃用户数(MAU)为3.61亿,同比增长28%,而日活跃用户数(DAU)达到1.59亿。

  在一季度用户规模首次超越Twitter后,微博以绝对优势领跑社交媒体行业,稳固了仅次于Facebook和腾讯的第三大独立社交巨头的地位。

  微博不仅在活跃用户数方面比Twitter有优势,业绩也“完爆”Twitter。

  在业绩方面,今年第二季度,微博营收同比增长72%至2.53亿美元,净利润7350万美元,同比增长184%。

  第三季度营收展望同样强劲,为2.9亿至3亿美元,同比增长64%至70%,超出分析师的平均预期。

  而Twitter第二季报则不尽人意,营收5.74亿美元,同比反而下滑5%,另外亏损扩大到1.16亿美元,2017上半年Twitter共亏损1.78亿美元。

  实际上,Twitter上市以来就没有赚过一分钱,连年亏损(单位万美元):

  Twitter上市以来市值缩水严重,最高跌幅超81%:

  没有对比就没有“伤害”,和Twitter一对比,就知道微博在用户数和业绩方面的巨大优势了。

  二、新广告系统、视频业务等齐发力

  在新广告系统方面,微博正在测试新的广告系统,计划于第三季度末推出这一系统。管理层预计,由于更强大的广告瞄准技术,新系统将驱动eCPM(earning cost per mille)和广告互动的增长。

  第二季度,微博在用户兴趣标签的基础上推出了按照距离和WiFi环境的精准广告功能,大客户广告和中小企业广告营收表现出强劲的增长,同比增幅分别为82%和78%,可见新技术有不小的贡献。

  而新的广告系统,或进一步增强微博的货币化能力。

  在视频业务方面,除了新广告系统,微博还得益于一直播的分成与微博故事带来的新广告位,也将收入有不小贡献。

  其中,微博故事在推出一个季度之后,其MAU超过3600万(占总MAU的10%),增长迅猛。二季度,微博的视频广告收入占总广告收入比例为18-20%,而2017年一季度为18%,比重有所上升,说明视频广告发展迅速。此外,二季度视频播放量同比增长159%,环比则增长19%,视频广告收入将成为未来广告收入增长的重要驱动。

  值得一提的是,在微博逆袭Twitter成为全球市值最高的社交媒体后,由于互联网的马太效应——强者还会愈强,而弱者则越弱(这是寡头垄断企业出现的原因之一,因为别人都干不过你嘛)。就像腾讯、阿里的体量非常大(均为全球十大市值之一公司),但成长性还是惊人(近两年营收、净利增速都在50%左右)。

  一方面是互联网技术突破了地域空间的限制,克服了诸如水泥行业有运输半径制约等天花板,另一方面是全世界有消费能力的人基本都在线上。因此,从这个角度看,对于阿里、腾讯、微博、Facebook等互联网巨头而言或许还值得期待。

  回到前文所说的PEG估值法,用微博半年净利润增速265.6%粗略计算,其PEG值为220/265.6=0.828。而用动态市盈率PE估值法测算,如果按照2017年全年净利润增速为265.6%、2018年增速200%,对应现在106美元的股价,则微博2018年动态市盈率为40倍左右,从这个角度看并不算贵。

  因此,微博的高成长性是支撑其股价最重要的因素。从长远来看,微博凭借迅猛增长的用户数,以及通过新技术、新应用来保持业绩的快速增长或并不难。

关键词阅读:市盈率 阿里巴巴 微博 唯品会

责任编辑:史文瑞 RF13549
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