苹果公司:创新仍在继续 万亿市值可期

1评论 2017-09-12 12:07:55 来源:金融界网站 这只股身材相貌都一级棒!

10周年版iPhone预计在9月12日发布,可望有3D sensing与无线充电等差异化功能;智能音箱HomePod也预计年底上市,拓展语音交互的应用场景。此外,苹果大量的现金储备(2376亿),是未来发展的坚强后盾,公司正在加大投入新领域,如增强现实开发工具ARKit,自动驾驶系统、图像与语音识别、娱乐内容等。

苹果公司

  中信证券

  分歧:全球市值最大公司,市场对未来产品创新与增长性存疑。苹果在2016财年遭遇10多年来首次销售下滑,营收2156亿(美元,下同)(-8%),利润为457亿(-14%)。市场担忧公司的创新性不如以往,无法在手机市场维持份额,或是开辟新的产品领域。我们认为,公司具有坚实的研发体系,能持续实现创新。库克掌舵的过去6年,推出手表、蓝牙耳机、音箱等新品类,也成功拓展手机与平板产品线;同时更加重视零售与区域销售,用户忠诚度也依然高企。公司在2017上半财年营收已经止跌回稳,随着加大投资中国市场及产品创新,公司可望重返长期增长轨道。

  核心:智能手机转变为科技必需品,内容与应用服务将成为盈利核心。iPhone营收在2016财年达1367亿,占比53%,由于智能机在生活中已不可或缺,其产品属性从科技品转变成必需消费品,苹果业务也随之发生质的改变。另一方面,苹果以帐号体系为中心,构成了用户、设备、平台与应用的生态闭环,巩固用户粘性与转化消费能力,可望享受数据流增长红利。公司的服务板块在2016财年营收为243亿(+22%),应用商店推出后累计销售也已超过千亿美元,逐渐成为盈利核心。

  创新:产品创新、技术研发、与新领域投资,将支撑中长期增长。10周年版iPhone预计在9月12日发布,可望有3D sensing与无线充电等差异化功能;智能音箱HomePod也预计年底上市,拓展语音交互的应用场景。此外,苹果大量的现金储备(2376亿),是未来发展的坚强后盾,公司正在加大投入新领域,如增强现实开发工具ARKit,自动驾驶系统、图像与语音识别、娱乐内容等。基于用户数量及生态闭环优势,苹果的创新投入具有高度转化实现价值,将强化新产品领域与内容消费的增长潜力。

  新估值:手机属性与盈利核心的改变, 苹果的估值体系值得重新检视。由于手机行业已具备必需品性质,同时苹果用户高度忠诚,我们认为,公司估值应参照兼具科技、品牌、必需品等特性的行业龙头,包括微软、强生、宝洁等企业。对比这3家公司的PE及PEG,苹果的估值倍数还有提升空间。另一方面,服务业务可能在2020/ 21年成为苹果最重要的盈利核心,并拉升整体业务的利润率与可持续性,进一步支撑公司的长期投资价值。

  风险因素:手机新品反应不如预期、相关产品市场萎缩、新技术领域的商用延后。

  盈利预测、估值及投资评级。我们预测,公司利润在2017/18/19年分别为471/606/705亿,对应股价为17/13/11倍PE。我们认为,公司为行业龙头,业绩具高度确定性;对比相关企业估值及盈利预测PEG,公司估值应在22倍PE以上,目标价200美元,首次覆盖给予“买入”评级。

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责任编辑:郭宗明 RF13236
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