“恐慌指数”之父:投资者对VIX的理解远远不够

1评论 2017-09-12 05:18:26 来源:华尔街见闻 上市公司绝密调研报告

  摘要:VIX的编制者Bob Whaley认为,尽管近期做空VIX备受关注,但大量散户对他们所交易的VIX衍生品完全不懂,完全不顾风险盲目投资。而他自己所采取一种投资策略,过去则一直表现很好。

  美股持续上涨,“恐慌指数”VIX始终保持低位,因而做空VIX就成了华尔街流行的交易。但在这一指数的编制者Bob Whaley看来,投资者应该对它保持更大的敬畏。

  Whaley是范德堡大学金融学教授,他在接受Business Insider采访时表示,VIX的概念和保险很相似,当VIX上行时,就意味着有人在针对股市买入保险,因为此时有某些因素引发他们的焦虑。当VIX下跌时,就意味着投资者不再那么焦虑。他称:

  VIX的平均收盘水平是19,如果现在是11,就意味着人们没有那么焦虑。同时,几周前它到了9,也意味着目前和那时相比,人们明显有更多焦虑。不过这和他的整个历史相比,还不算什么。

  VIX指数于1993年推出,到目前为止,投资者能够交易的VIX衍生品超过了30种。在2008年金融危机期间,VIX最高曾达到89的历史新高,但在那之后就一直下行。今年4月,VIX曾连续17天低于11,创史上最长平静期。

  Whaley认为,在VIX近期引发高度关注的背后,投资者对它的理解深度远远不够。

  VIX本身不能交易,它只是基于标普500期权价格而得来的一个数字。实际进行交易的是VIX期货和VIX期权,它们和VIX存在关联,但方式很奇怪。

  VIX本身是未来30天的隐含波动率,而VIX期货则是市场对未来30天波动率的预期。这两个指标本身的运行不一样,事实上非常不同。

  VXX(iPath S&;P 500 VIX Short Term Futures TM ETN)的交易让人难以置信的活跃,我当初有没有想到过它有这么活跃?没有,但它的确如此。

  我认为,VIX期货的表现尤其让人震惊,每天的交易量可能比微软股票还多。如果你看一下它的换手率,就会发现这是一个巨大的数字。如果人们只是买入并持有,那么这个数字会小很多。

  Whaley认为,从公开披露的文件来看,VXX的主要交易者是散户,而不是机构,后者主要是XIV(Velocity Shares Daily Inverse VIX Short Term ETN)的持有者。

  如果你查看一下XIV的持有者,就会发现他们主要是那些知道它会随着时间推移而下行的机构。它每天只会下行几分钱,如果突然上涨你就会亏钱,但如果你做的是长期投资,就不会出现太多这种突然上涨的情况。

  Whaley表示,如果仔细查看这些VIX衍生品的发行说明,就会看到它们明确提到,如果你购买并一直持有这些工具,最终会损失掉绝大部分投资。但投资者还是盲目买入并持有,这些人主要也都是散户。

  这是因为,有多少散户会仔细阅读发行说明书?这些文件有300多页长,他们不会看。我认为,如果你是一名像机构一样的成熟投资者,就会知道到底在发生什么事情。但散户不会。

  Whaley还称,他自己也交易VIX衍生品,买入的是VXX的长期看跌期权。他解释称:

  因为我知道,VXX会随着时间推移而下降。

  可能有时候波动会飙升,但是我并不介意,因为这些期权的到期期限为3年,因此我不理会价格的上升,VXX终会下行。

  这种策略过去一直表现很好。

关键词阅读:恐慌指数 VIX

责任编辑:史文瑞 RF13549
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