为什么美国缩表会影响到中国大妈?

1评论 2017-08-09 05:39:54 来源:金融界网站 “真雄安”即将诞生(名单)

  2008年之前的美国经济相当于进入了加护病房,而2008年之后,像是打了一剂强心针一般,现在可以说已经度过了危险期,并且开始康复。所以美联储必须要让货币政策回归正常化。

  为什么美国缩表会影响到中国大妈?

  从现在开始到9月份,大家关心的重点可能是这两个字:缩表。美联储缩表代表着什么?7月26号美联储发出公报,这次公报没有加息内容。但是从这份报告可以明确地看出,在市场方面,启动缩表计划的进程相对较快,预计在今年将开启资产负债表的正常化项目。

  通俗来讲,就是减少到期证券本金的再投资,逐步缩减美联储证券持有的部位。事实上,从年初开始,市场就一致预测缩表计划将从9月份开始。缩表开始启动后,预期还将市场上卖出债券以及把市场上流通的钞票收回去。

  美国缩表 多头不保

  缩表,多头会不会继续?大家担心的主要部分基本是美国缩表、多头不保,同样这也是目前全世界金融市场最害怕的变数。为什么缩表会引起这样的高度警戒?

  第一,从美联储资产负债表为何如此庞大来看。自2008年金融海啸之后,联储会用QE(大买美国公债,房贷抵押债券MBS,以及一些机构债券等等,利率持续维持在比较低的水准。

  这种举动让资产负债表膨胀,相当于市场上依旧持续地放出货币。大量美元注入市场,对于金融市场的秩序、企业信心的维持,提振,都有正面的帮助。

  当然,凡事都有两面性,美联储大量买债的做法,导致资产负债表从金融海啸前的9000亿美元,暴增到现在的4.5万亿美元,规模整体激增5倍。

  至于为什么跟资产负债表相关?略懂会计学就可以知道,美联储的资产负债表,在现在的资产部分,有将近4.5万亿美元,其主要组成来自于公债,大概占比55%, MBS(房贷抵押证券)大概占比不到40%,机构债券大概占比不到1%。

  然而在负债部分,主要组成来自于1.5万亿美元流通中的货币。商业银行在美联储的短期存款有2.2万亿美元,其余是逆回购的合同、还有中央银行的存款。这些短期存款,多半是美联储购买资产过程中获得的。

  就像开支票一样,美联储将自己出售资产的商业银行账户作为贷方,接下来就会允许资产缩水,因为如果允许资产缩水,就会消除了相同的负债,这意味着当美联储不再买进债券,让资产规模缩小的同时也可以让负债减少。

  可是为什么要让负债减少呢,现在这样不好吗?若拿病情严重程度来做比较,08年之前的美国经济相当于进入了加护病房,而08年之后,像是打了一剂强心针一般,现在可以说已经度过了危险期,并且转去做康复。所以美联储必须要让货币政策回归正常化,不能总是靠打强心针,这也是很多自由市场派的经济学者一直在批评的地方。

  其实,不用别人批评,美联储也知道不能长期靠政府力量来介入市场,所以趁经济回稳的时候做这样的调整。

  两种方式回归正常化

  让货币政策回归正常化有两种方式,一是升息,二是缩减资产负债表。

  美联储从2015年底到现在已经持续地在升息,同时也带动了美元上涨。从去年年底至今年年初,就已经开始透露一些讯号:也就是说除了升息之外,美联储还有一项工具没有用——缩表。

  缩表的进度越来越明显,已经排上日程,市场普遍预测今年第四季度开始,若快一点就从9月份开始。

  一旦美联储展开缩表,最可能的方式是不再购买即将到期的公债和MBS(房贷抵押证券)或者减少买进的规模,这种措施就会减少负债。美国堪萨斯联储会研究报告指出,资产负债表如果规模若减缩6700多亿的美元,威力相当于升息0.25%,所以一般预期现在最可能会采取这样的策略。因为这样的话,相当于对市场上过剩的货币进行回收。而且缩表不用利率,使用升息的方式则可能会造成美元太强,这会影响美国的出口以及企业的获利。

  最近美元没有那么强了,因为美元太强同样对美国政府不利。美国是靠大量举债来发展经济的一个经济实体,美元走强对美国还债是不利的。

  那市场为什么害怕缩表?原因很简单,缩表就像抽水机开始启动一样把市场上流通的货币往回抽,所以这时候对于很多资产,尤其是那些估值过高的资产,曾经容易得到的钱都变得不再容易了,就会受到很大影响,像新兴市场,美元会往回抽,对新兴市场的股市汇市都会有比较负面的影响。

  “金发女孩经济”意味着什么

  有一些机构,用叫做“金发女孩经济”的名词来形容现在整个市场的状况,。“金发女孩经济”是什么?它指的是经济体内高增长和低通胀同时并存,加上利率也维持比较低的经济环境状况。

  这个典故来自于一个童话故事—三只小熊。讲的是一位金发女孩到山里去采蘑菇,一不小心进入到熊的房子。这间房子里的每一份东西都有大中小三份,房间的餐桌上有粥,金发女孩很开心,她把熊房子厨房里所有好吃的东西都一扫而空,然后还舒舒服服地睡在了小熊的床上,做了一个美梦。但因为这间房本来归熊所有,所以当有一天三只熊都回来的时候,金发女孩的幸福生活就一去不复返了。有一位经济学家,便把增长进入佳境,而且通胀威胁还未来临的经济状况称之为“金发女孩经济”。任何资本市场都希望投资是在“金发女孩经济”的状态之下,这是投资者梦寐以求的阶段—即股市多头的温床,希望这个阶段越长越好,希望熊回来的越晚越好。

  “金发女孩经济”最常被拿来形容的案例是,90年代的美国,还有像在这个世纪,从2003年开始,我国市场上从1000点涨到6000点的行情。经济保持成长,利率保持低水准是这样环境的共通性,同时在低利率的状况下也没有出现高的通胀,但是主流经济学家认为,这样的经济状况,实际上是虚假的,太长时间保持过低的利率,这样只会加剧惨痛的泡沫破裂之后的后遗症。

  此刻全世界市场对缩表这件事情严阵以待,各种观察评论最近也陆续出炉,相对于各种报告,还有各种实际数据来看,美联储缩表,看起来是势在必行,这样发展下去对各个市场都有或多或少不同的冲击,而这个冲击是负面的。

  不过,对于中国市场来说,这次的情况可能会好一点,大家认为中国可能还是赢家。高盛最近的报告相当于是多头拉拉队,之前发出中国A股现在是have to buy,即必须要买,而不是nice to have。另外,美国缩表对于中国经济,尤其中国资本市场的影响,相对于世界主要市场包括对欧洲,对美国,还有对日本的影响来讲,影响是最小的。原因很简单,因为我国市场相对比较封闭,过去几个月我国本身基本面包括进出口的数字,工业产出的数字都比市场预期要好,所以基本上美联储缩表的影响相对我国来讲,是能够抵抗的住的。

  但可能有很多中国大妈会不太高兴,若中国大妈对全世界市场,尤其对于黄金比特币等等研究较深,在美国缩表这样的情况下,对于投机性很强的标的负面冲击会较大,大妈们需要小心噢。

  (本文作者介绍:现任上海富汇财富投资管理有限公司总裁。逾25年金融从业经验,历任上投摩根基金管理有限公司总经理,摩根资产管理董事总经理、台湾摩根富林明证券投资顾问公司总经理;毕业于台湾清华大学经济系。)

关键词阅读:美联储 股市 多头 公债 中国大妈

责任编辑:史文瑞 RF13549
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