1994年债券崩盘回声犹在 美联储会重蹈覆辙吗?

1评论 2017-07-26 00:26:26 来源:金融界网站 “真雄安”即将诞生(名单)

  金融界美股讯:如果美国股市真的没有什么可担心的,那也不要紧,因为美联储在本周——事实上应该说是在今年余下时间当中,就可能扮演那个关键的刺激因素。

  事实上,对于正常已经持续八年之久,成为史上第二长的牛市而言,真正称得上值得恐惧的,也只有联储犯下政策错误。具体而言,观察家们担心的是联储重蹈1994年的覆辙,当时他们在经济依然脆弱的时候选择收紧货币政策,直接导致债券市场遭遇了1920年代以来最糟糕的一个年头,以及加利福尼亚州橙县破产。

  尽管这一回,联储并没有当年那么锋芒毕露,但是依然没有人能够准确预见到所有的后果。关键是,现在的美国经济也说不上多强劲,通货膨胀几乎等于不存在,同时无论是股市的牛市,还是经济的复苏都已经走过了太多的年头。

  对于联储而言,在廉价货币和海量流动性时代持续多年之后,逐渐走向利率正常化也是再合乎逻辑不过的选择,但是把握好时机至关重要。

  “他们并没有为自己保留足够的机动性,这就意味着一旦任何负面的情况发生,他们就很难做出调整。”Lindsey Group首席市场分析师布克瓦尔(Peter Boockvar)解释道,“降息和印钞总是容易的。这会让很多人感觉良好。然而,确定何时结束这一切却总是最艰难的任务。”

  投资者害怕的就是联储没有解对这道难题。

  最近发布的美银美林基金经理人调查报告显示,投资专家们将联储犯错列为他们第二害怕的因素,而排名第一的是债市崩盘——事实上,这两者往往是彼此纠缠,相伴出现的。

  自从2008年下半年,联储为应对金融危机而将基准利率削减到接近于零的水平以来,企业、政府和个人的债务都大幅度增加了。联储的数据显示,2008年时,非金融债务总量为35.1万亿美元,而到了今年第一季度,已经达到47.5万亿美元,增加了近35%。

  “天下本就没有免费的午餐,何况是那么长时间的零利率政策,联储自己的资产负债表在其间增大了四倍之多。”布克瓦尔直言不讳,“过程的反转不可能不伴随着各种混乱。”

  1994年的那段日子就充满着混乱和动荡——对冲基金垮台,企业债务丑闻,所有专家都在不断警告加息时机选择错误的危险性。在布克瓦尔看来,联储本轮加息周期开始得太晚了,这直接导致他们目前面临着巨大的风险。

  不过,联储的言辞最近倒变得鸽派味道浓厚起来了。在最近一次国会作证时,耶伦说,在政策达到既非宽松亦非紧缩的水平之前,美联储并没有太多需要进一步去做的了。

  “他们需要避免惊吓市场,不能让市场措手不及。他们总是害怕市场出现意外,进而导致各种附带损害发生。”Prudential Financial首席市场策略师克罗斯比(Quincy Krosby)解释道,“意外和错误还是有所不同的。错误是系统性色彩更加明显的麻烦。”

  她补充道:“如果你还记得1994年的事情,就会明白,当利率上涨,总归有些东西会被破坏掉。”

  当然,联储的挑战还绝不仅仅在于利率。他们在当初的金融危机之后,为了刺激经济而推行量化宽松计划,大量购买债券,使得资产负债表规模膨胀到了现在的4万5000亿美元——除开8000亿美元之外,其余的部分都是三轮量化宽松的产物——这也是他们必须处理的。

  克罗斯比认为,这也是耶伦和其联邦公开市场委员会的同事们在紧缩时必须保持谨慎的又一个原因。在耶伦国会作证之前,市场已经开始担心联储改变了自己的方针,不再视经济数据而定,而是改为按照预定日程行事。

  “联储要和华尔街打交道,而且也必须如此,他们不是在真空当中作业。”

  从周二开始,联邦公开市场委员会将举行为期两天的会议。大家都相信本次会议不会做出加息决定,但是的确有意见猜测会议会释放出资产负债表从9月开始缩减的信号。委员会可能会确定一个额度,将到期债券所得的收益扣除掉一部分,只将余下的用于再投资。

  Evercore ISI经济学家古哈(Krishna Guha)认为,在通货膨胀依然低迷的情况下,委员会“几次会议上都不会对利率做重大的调整”。

  芝加哥商品交易所的行情显示,目前交易者们认为联储今年年底前再加息一次的可能性是48%。

关键词阅读:美联储 崩盘 资产负债表 通货膨胀

责任编辑:史文瑞 RF13549
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