美国银行:ETF的崛起正在扭曲着股票市场

1评论 2017-07-18 01:48:28 来源:金融界网站 上市公司绝密调研报告

  金融界美股讯:据美国财经网站MarketWatch报道,最近几年以来,通过交易所交易基金(ETF)买卖股票的被动型投资者的数量已大幅增加。有些市场人士据此认为,一个机能失调的市场正在形成。

  以美银美林美国股票和量化策略主管萨维塔·萨布拉马尼安(Savita Subramanian)为首的策略师在本月早些时候发布的一份研究报告中发出警告称,ETF数量的大幅增加正在导致股市发生扭曲,并在这一过程中使得股市的效率降低。

  ETF目前在美国股市交易量中所占比例为接近四分之一,相比之下在个股交易量中所占比例为76%。三年以前,ETF在美国股市交易量中所占比例为20%。与此同时,据美国银行提供的数据显示,股票基金资产所占比例在美国金融危机以后已经从2009年的19%上升到了2017年的37%。

  “投资者日益转向被动型投资:自2009年以来,我们的客户净买入了1600亿美元以上的ETF,净卖出了超过2000亿美元的个股。”萨布拉马尼安援引美银美林的股票客户资金流数据说道。

  就此而言,先锋集团是站在了最前沿的,其在标普500指数市值中所占比重与2010年相比已经翻了一番,达到了今天的6.8%,萨布拉马尼安说道。事实上,先锋集团持股比例超过5%的标普500指数成分股总数已在最近达到了491只,相比之下2010年为116只。换而言之,在标普500指数的所有500多只成分股中,仅有9只股票是这家投资管理巨头并未持有或是持股比例不足5%的。

  从定义上来说,被动型投资也只不过是一种买卖股票的方法而已。但是,这种投资策略的人气度则可能使得数据遭到了扭曲。

  “实际上可以买卖的标普500指数股票数量,或者说是称作‘真实流通股’——也就是流通中的股票,减去被动型基金持有的股票——可能是被大幅高估了。”萨布拉马尼安说道。

  对投资者来说,这可能是一种意料不到的后果,原因是在过去12个月时间里,被动型基金持股量很大的股票的平均价格被动性已经上升了两倍。

  “但是,这些股票的市盈率则整体上与市场水平保持一致或是高于市场水平。在我们看来,这不一定反映了流动性风险的上升。”她说道。

  另外,这还意味着此前受到了市场很大关注的那些“大众股”面临着更大的风险,这意味着投资者最好是重点关注那些此前一直都被忽视的股票。

  萨布拉马尼安称,在过去三个月时间里,那些持有量偏低的股票的表现一直都好于那些市盈率较低或是高增长的股票。

  “大众股整体上的表现不及那些被忽视了的股票,原因是共同基金是净卖家,被动型基金是净买家。大众股的风险在季度末尤其大,原因是资金分配者倾向于在这个时候调整资金组合。”她说道。

  就市场驱动力日益来自于ETF会是什么样的景象而言,萨布拉马尼安指出这一点可以从日本股市看出来。“在日本,以该国为重心的股票基金的管理资产总额中有将近70%都采用了被动策略——这是理所当然的,因为日本央行一直都在买入ETF——而该国市场仍可运作。”她说道。

  但是,这种市场运作是有代价的。在2014年到2016年之间,表现优于日本东京股价指数的主动型基金的比例已经从2002年到2013年之间的46%下降到了2014年到2016年的34%。

关键词阅读:ETF 被动型基金 美国股市

责任编辑:史文瑞 RF13549
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