徐小庆:最确定的就是美联储的“缩表”

1评论 2017-07-14 02:14:57 来源:中国证券报 新零售还能炒多久

  “最确定的就是(美联储)缩表。”7月12日,在申万宏源(000166)证券于青岛举办的夏季策略会上,敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆表示,目前缩表的确定性比加息更高,它要把不合理的状态逐步修复至合理水平,缩表更多对应的是资产价格。

  徐小庆表示,实际上纽约联储已经给出了缩表的所有细节,包括每年缩多少,多少来自国债,多少来自MBS,简单说就是美国要用三年时间把资产负债表缩减1/3,从4.5万亿元缩到3万亿元 (美元),缩表细节给得很清楚。

  流动性收紧

  今年以来,市场对全球央行同步开始紧缩异常关注。对此,徐小庆说,2014年之后,无论是中国还是美国,这两个央行的资产负债已经没有再增长,主要增长的是日本和欧洲,但是欧央行的资产负债表是因为在2012年到2013年的时候有大幅下降,现在比原来回升水平要高一些。

  徐小庆指出,在过去两到三年,其实从总的规模来讲,并没有特别大的变化,但是资产价格依然在上涨。全球央行资产负债表是否那么重要?央行负债表是基础货币的概念,在一定程度上,央行的资产负债表跟货币增长是反向的。只有当货币不增长,央行才去扩表。只有增长的时候央行才会缩表。

  他进一步表示,在过去两到三年中,发达经济体的自我信用扩张能力一直在逐步恢复。美国M2增长在回升,欧洲M2也在回升,甚至包括日本。所以在2014年联储开始停止负债表扩张的情况下,美国货币依然在增长,美国股票依然在上涨,并没有受到资产负债表停止扩张的影响。

  徐小庆指出,如果美联储开始持续紧缩,每一次紧缩都会带来大的危机。比如大家会相信十年轮回的“魔咒”,带“7”都是不吉利的,1937年、1997年、2007年、1987年不是都出现股灾,2017年还好有半年可以验证这个“魔咒”是否能打破。

  紧缩会带来危机吗

  货币持续紧缩,引发了关于危机的担忧。徐小庆说,如果危机能被预测,美联储还会继续紧缩吗?美联储能够持续紧缩,一定是它认为没有危机,一定是紧缩到有危机的时候才不紧缩。

  对于全球流动性收紧是否会引发危机的问题,徐小庆表示,从1937年到1970年,这是漫长的加息周期,一共加了30年才出现危机。“如果每一年都说要紧缩就有危机,不好意思,你大半生的投资都已经错过了。”

  他说,缩表和加息是两回事。加息是看通胀,在当时已经充分就业的情况下,美国能否加息的核心问题,或者说联储出现大的分歧的核心问题,就是大家认为美国现在低于预期的通胀是暂时性的还是持续性的,这就是问题的本质。历史上,美国从来没有在通胀起不来的情况下持续加息。所以加息一定是对应实体经济的表现。

  徐小庆认为,缩表可以不看通胀。目前缩表的确定性比加息的确定性更高,它要把不合理的状态逐步修复到合理水平。目前最确定的就是缩表,最不确定的就是欧央行到底退不退。区别在于美元从上行周期进入到下行周期,同时美国经济周期也进入复苏的后半段,而中国是进入了下行周期的尾部。

关键词阅读:美联储 魔咒 紧缩

责任编辑:史文瑞 RF13549
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