德银:若财政刺激失败 耶伦将把特朗普送上绝路

1评论 2017-03-23 22:16:28 来源:金融界网站 游资亲授打板神技

  在德银看来,3月美联储加息其实是一种妥协。美联储想要扩大金融市场的舒适区(comfort zone),并应对潜在的不负责任的财政政策。

  德银称,由于政治与政策的不确定性,目前的经济状况可能会产生两种不同的结果——经济增长,收益率曲线上行,或者收益率曲线平缓或倒挂,从而引发经济衰退。而如果特朗普刺激计划无法通过,美国经济将滑向后一种结果,那么美联储采取的行动将令特朗普“搬起石头砸自己的脚”。

  根据德银的分析,上周,美联储进行了看似“鸽派的”加息,美联储预计2017年可能还有两次加息,2018年将加息三次。美联储作出这样的决策是一种妥协,一方面是受美国劳动力市场和欧洲关键风险事件的驱动,另一方面考虑到财政刺激获国会批准的相关风险。

  德银表示,这种妥协可以解释为,美联储想要扩大全球金融市场的舒适区,并且应对潜在的不负责任的财政政策,同时不排除通过激进加息来应对任何可能的财政刺激。

  德银指出,美联储不愿意处于待命状态,等到财政一揽子计划落地和启动后才行动,因此美联储这种态度将会支撑美元及实际利率上行。FOMC 3月的“计划”(在加息、点阵图及QE等方面)暗示了有效利率提高,并很可能对盈亏平衡通胀率感到悲观,这将削弱边境税对贸易赤字产生的效果,同样降低边境税对增长潜力的影响。此外,实际利率上行增加借款成本,并可能导致贸易赤字扩大从而产生政治阻力,并导致国债利率曲线结构性趋陡。

  德银称,根据政治与政策之间的相互作用——政治决心和美联储行动,可以看到,中长期而言,解决目前紧张局势有两条明确的路径。一方面,美联储似乎正在消除长端利率的不确定性,同时另一方面,政治正在创造对长期利率有显著不同影响的二元结果。

  在这样的情况下,未来我们将面临收益率曲线后端出现的两种情况:

  要么就是,随着政治瓶颈明朗和财政刺激获批准,导致增长潜力上行,价格水平上升及收益率曲线结构性趋陡,或者是,政治的紧张局势有力地破坏了刺激计划的实施,收益率曲线变平或甚至出现扭曲。

  综上所述,德银认为,美联储可能会让特朗普“搬起石头砸自己的脚”。现在最关键的问题在于,特朗普如何有效地让其政治进程通过并实施,目前看起来前景并不乐观,如果特朗普失败了,那么产生的结果很可能就是,收益率曲线平缓或倒挂,可能引发下一轮长期衰退。

  德商银行首席中国经济师周浩曾在3月初发表文章评论,为何耶伦不喜欢特朗普。他说道:

  特朗普偏偏以超人的姿态出现,他告诉全世界,他蔑视一切经济理论,他要给世界一个惊喜——而这个惊喜给世界带来的,是全球央行迟迟不能带来的“通胀预期”。于是,无论是出于嫉妒,而是出于对美国经济的忧心,耶伦主席似乎认为只有加息才能刷出更加强烈的存在感。

  按照这样的剧本,只要特朗普总统给我们带来“再通胀”预期,那么耶伦主席就会给我们浇上一盆冷水。这场争斗可能没有赢家,但对美国经济的无法判断,才是让市场纠结的关节。倒过头来,我们要么需要检讨经济政策,要么则需要重申货币政策。

关键词阅读:特朗普 德银 美联储 耶伦 收益率曲线

责任编辑:史文瑞 RF13549
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