天灏资本维持携程网买入评级 目标价55美元

1评论 2016-09-06 09:03:30 来源:金融界股票 300494还有几个涨停板?

  金融界美股讯:美国投资公司TH Data Capital(即T.H。 Capital,天灏资本)今天发布研究报告,将携程网(Nasdaq:CTRP)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变,目标价也维持在55美元不变。

  以下是报告内容摘要:

  境外游、高端酒店和定价能力是未来增长及利润率扩张的推动力;维持“买入”评级和目标价不变

  虽然携程网2016财年第二季度业绩及2016财年第三季度业绩展望算不上令人印象深刻,但我们认为有些细节显示其仍在继续强劲增长,如境外游、高端酒店以及在中国旅游市场上占据主导地位给该公司带来的定价能力等。有基于此,我们将携程网的股票评级维持在“买入”不变,目标价也维持在55美元不变。

  -国际网络扩张将使其抓住旅游行业的新机会:

  最近几年以来,中国游客的境外游活动一直都在迅速增长。据中国国家旅游局公布的数据显示,在2015年中,境外游总人次达到了1.2亿,与2014年的1.07亿相比增长12.1%。我们预计,这种趋势在2016年以及未来多年时间里仍将继续下去。但就目前而言,在这个市场领域中还没有哪家公司占据着主导地位。我们认为,通过与美国在线旅游服务提供商Priceline.com的合作,携程网也有能力抓住这种发展趋势。

  根据我们的自有数据,携程网的网络所覆盖的国际酒店数量达76万家以上,相比之下2015年第二季度为67万家。2016年第二季度,国际酒店为其酒店预订量作出了10%到15%的贡献,并对其总营收作出了15%到20%的贡献。我们认为,这些比例未来将会上升。

  国际商务旅游活动不仅对携程网的酒店预订量作出了贡献,同时还为其每间可销售房收入(RevPAR)的增长作出了贡献,这是因为国际酒店的价格高于中国国内酒店的平均价格。

  -在高端酒店市场上占据的主导地位推动了营收和每间可销售房收入的增长:

  在2016财年第二季度,携程网的酒店预订业务营收同比增长61%,且该公司预计2016财年第三季度这项业务的营收同比增长速度将达50%到55%左右。这种增长主要是由于酒店预订量强劲增长和(港股00001)每间可销售房收入增长。

  基于我们的数据,携程网的活跃高端酒店在第二季度中同比增长20%,而且这种趋势在第三季度中仍在继续。每间可销售房收入的上升,是高端酒店贡献增长所带来的结果。

  -定价能力降低了折扣,从而提高了利润率:

  携程网在财报电话会议中非常明确地表示,该公司将继续降低折扣,这对于公司营收和利润率来说都是个正面因素。有基于此,随着国内外高端酒店的增长,我们认为携程网的运营利润率可能上升。我们预计,2016年全年携程网的运营利润率(不按照美国通用会计准则)将达6.2%,到2017年上升至17.4%,2018年则将进一步上升至21.5%。

  -估值和目标价:

  我们认为,携程网将可利用其在国内酒店市场上占据的主导地位以及国际酒店网络的扩张,抓住中国旅游市场的增长机会,从而实现较高的增长。我们还认为,携程网将可因其定价能力而实现利润率的上升。因此,我们维持携程网股票的“买入”评级,同时将其目标价也维持在55美元不变。

  这一目标价的计算方式是,我们预计2017财年携程网的营收将达28.19亿美元,将其乘以5.3倍的市销率(P/S)而得出。我们认为,这种估值是合理的,原因是我们认为最能与携程网进行比较的公司是Priceline.com和TripAdvisor,这两家公司的市销率分别为5.7倍和4.6倍。

  主要风险:

  1。旅游需求弱于预期:我们携程网的估值高度依赖于正面的中国旅游市场前景,尤其是中国移动(港股00941)旅游市场的发展。但是,旅游业的增长可能会受到基础设施、旅游资源的供应能力、天气、政府监管、旅游习惯甚至是中国与旅游目的地国家的外交关系等外部因素的限制。

  如果旅游需求的增长速度慢于预期,则携程网股价的上行潜力将会受到负面影响。

  2。 航空收入弱于预期:中国的国有航空公司已将基础佣金率从1%下调至0%。虽然我们认为这种影响不会很大,但这也不是什么正面因素。另外,由于这些航空公司全部都是国有的,因此可在其认为合适的任何时候做出费率改动,这对携程网来说是不利的。

  3。执行风险:我们设定携程网股票目标价的基础是,预计其2016和2017财年将可实现较高的盈利增长。如果公司管理层不能通过良好的执行来实现这种高增长,则其目标价可能承压。

  -其他风险:

  1)宏观经济风险;2)自然灾害和流行病;3)监管风险。

关键词阅读:美股 中国概念股 携程网 买入 评级

责任编辑:史文瑞 RF13549
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