美国经济可能“过热” 美联储12月加息正合适

2015-11-10 04:48:51 来源:金融界股票

  不到两个月前,高盛还在担心美联储加息可能要推迟到明年夏天。然而10月非农报告公布后,高盛不仅相信美联储会在12月加息,而且还开始担心美国经济最早可能从明年年底就进入过热阶段。

  华尔街9月21日提及,高盛首席经济学家Jan Hatzius表示,2016年或者说2016年夏季加息的可能性正在增加。当时在回答“什么因素可能触发加息被推迟至2016年”一问时,他表示:

  尽管我们预期,加息要求的就业、通胀和金融环境条件会在12月得到满足,但是其中每一项都存在让人失望的可能。任何一项不能达到目标将导致12月加息动摇,而超过一项不达标就几乎可以确定加息将推迟至2016年。就经济增长和(港股00001)就业数据而言,直到九月初之前都十分稳固,但九月迄今的经济数据比较疲软。9月纽约联储和费城联储制造业指数平均值跌至2011年以来的最低位,同时消费者信心也在显著减退。这些都是可能随时会反弹的波动性非常大的指标,但是我们至少可以部分地认为,近期金融市场环境趋近和全球经济前景恶化对于美国经济的拖累可能大于预期。

  然而,远超预期的10月非农报告——新增就业创年内新高,失业率降至08年以来最低,时薪增速六年最高——打消了高盛的担忧,它转而为美国经济可能最快在明年底就开始过热而犯愁:

  上周五的非农报告打消了此前对于劳动力市场复苏大幅放缓的担忧。尽管10月27.1万的新增就业得益于零售贸易、服务业等行业的反弹等因素,就业增速趋势仍然接近20万,远高于我们认为维持失业率稳定所需要的8.5万。住户调查显示,失业率微降,U6失业率(包括了希望找全职的兼职)在9月下降0.3个百分点的情况下,10月再降0.2个百分点至9.8%。我们将U6失业率视为更广泛劳动力市场的闲置程度的“代表”,现在它只比我们预估的结构性失业率高1个百分点了。

  好于预期的数据,加之耶伦坚定不移的表态,增加了我们对于FOMC将在12月上调联邦基金利率的信心,接近于零的利率正好实施了约7年。没有什么是100%确定的,但是要想阻止美联储从下月会议上开启货币政策正常化,很可能需要经济数据意外大幅恶化或者市场以实际行动来劝阻。排除了这些意外,未来一个月的数据最有可能影响的是首次加息之后的加息路径设计,而非12月加息本身。

  现在收紧货币政策是一个好的时机吗? 我们仍然认同美联储理事Brainard以及其他人提出的“风险管理”方式。主要原因在于,金融市场的收紧程度似乎超过了当前经济环境应有的程度,美元升值可能会加剧这种收紧。尽管如此,继续等待加息时机已经不再那么具有吸引力了,因为关乎经济前景的风险已经明显减少,现在我们对于经济的基本观点是,加息无需等待更久。尤其是,劳动力市场的持续改善(U6失业率在过去12个月中大降1.7个百分点是最好的证明)显示出,美国经济可能自2016年末或2017年初就会进入过热阶段,除非经济增速从现在开始就放缓。

  此外,我们预计核心通胀率和均衡联邦基金利率将在未来几年逐渐回升。将这些因素代入泰勒规则,哪怕是代入以U6数据替代整体失业率的泰勒规则,并假设短期联邦基金利率继续低迷, 得出的结论也会是美联储应该开启货币政策正常化了。

  总而言之,我们现在预计12月计息是个相当不错的选择。

关键词阅读:加息 过热 高盛 美国经济 泰勒规则

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