中资券商出海提速 海外并购有望爆发

2015-09-30 00:31:36 来源:金融界股票

  国内券商谋划“海外蓝海战略”,在沉寂数年后再现活跃之势。

  据统计,目前在香港实现布局的中资券商已突破80家,美国、日本、法国等地也活跃着中资券商的身影。仅在本月,东吴证券(行情601555,咨询)于9月7日完成了其首家境外分支机构新加坡资管子公司的注册。海通证券(行情600837,咨询)亦于9月7日(葡萄牙时间)完成了对葡萄牙圣灵投资银行的买卖股份交割手续,该行正式更名海通银行。

  “与以往的中资券商海外拓展的态势有所不同,今年国内券商的海外资源整合视野更加开阔,涉及的金融产品服务领域更加宽广。”东吴证券研究所所长丁文韬说,“2015年,势必成为中资券商海外并购整合的爆发元年。”

  国际化路径清晰

  国内券商“立足香港-布局亚太-辐射全球”的国际化路径已日渐清晰。

  截至目前,中信证券(行情600030,咨询)、海通证券、中金公司等大型券商,以及国金证券(行情600109,咨询)、东吴证券、西南证券(行情600369,咨询)等中型券商已率先实现了海外布局。

  记者梳理发现,国内券商拓展海外版图,主要通过在香港或新加坡设立子公司、在亚太地区合资成立证券公司,以及收购欧洲的投资银行等方式进行。

  较为典型的是龙头券商中信证券。早在2007年,中信证券就与美国投资银行Evercore Partners在香港成立合资公司,开展与海外市场间的并购咨询服务。随后,中信证券又与法国农业信贷集团签订战略协议,在全球开展经纪、投行业务。

  2012年,中信证券以12.52亿美元收购里昂证券100%的股权,成为首家控股海外跨国金融机构的中资金融机构。今年,中信证券再次发力海外市场,年初即宣布将收购KVB Kunlun Holdings Limited所持有的昆仑国际金融(港股08077)集团有限公司60%的股权,为其挺进外汇结算及外汇衍生品交易业务进行战略布局。

  此外,国内最早实施国际化投行战略的中金公司,目前已形成覆盖中国大陆及香港、纽约、伦敦、新加坡的全球化网络布局。海通证券在2009年收购香港大福证券、成为首家收购香港上市券商的内地企业后,又先后对日本Japan Invest和葡萄牙圣灵投资银行完成海外收购。光大证券(行情601788,咨询)亦于今年6月份以40.95亿港币,收购香港最大证券经纪商新鸿基金融集团有限公司70%的股份。

  丁文韬表示,“国内大型券商扩展国际版图已在火热行动。不过,大部分中小券商目前还无法做到,主要原因在于‘出海’门槛高企,给中小券商‘走出去’增加了阻力。”

  据了解,适用于国内券商赴港设立分支机构的相关规定,对券商资质条件有较为严格的要求。比如,券商净资本不得低于30亿元、相关业务市场占有率不低于行业中等水平、近两次分类评价为BBB类以上且其中至少一次为A类,以及近3年至少有2年盈利且净利润不低于1亿元等。

  丁文韬说,大多数券商希望在“出海”的过程中得到更多的政策红利,但海外战略能否取得成功,关键还在于券商自身的业务能力和长远规划。

  境外业务

  贡献有所增加

  目前,国内券商境外业务的主战场仍是香港市场。以海通证券和中信证券为例,通过设立子公司,其经纪业务、投行业务快速增长,其境外收入占比已超过10%。

  申万宏源(行情000166,咨询)研究所非银分析师胡翔称,国内券商的香港业务经营情况大体能够说明其境外业务的经营情况。目前,以中信、海通、国泰君安(行情601211,咨询)等为代表的大型券商,境外业务的贡献日益显著。

  数据显示,上半年,海通证券境外业务营业收入达26.3亿元,同比增长382%,在该公司总营业收入中占比11.9%,同比增长3.8%;中信证券境外业务营业收入为38.79亿元,同比增长近八成,在总收入中贡献占比约12.47%;国泰君安境外业务收入9.34亿元,同比增长63.34%。

  值得一提的是,近两年在香港市场,国内券商投行业务发展极为迅猛,市场份额已超过三成。

  据统计,海通证券在香港的子公司海通国际(港股00665)于今年上半年完成了27个IPO等股权融资项目,项目数量和融资金额分别在香港市场排名第三和第四。此外,海通国际完成了16个债券融资项目,数量同比增加2倍,并首次协助客户完成欧元债发行,全覆盖多种主流债券融资。

  在完成了中信里昂的整合后,中信证券在亚太地区的业务协同效应进一步凸显,上半年在境外市场共完成6单IPO和13单再融资及大宗交易项目。其中,有4单IPO和10单再融资及大宗交易在香港市场完成。中信证券在香港市场股权类项目的承销金额位列全亚洲第一。

  不过,短期内,国内券商海外业务在利润率和净资产收益率(ROE)上要超越其国内业务仍然较难。对海外业务的集中投入,可为券商带来业务的外延式增长,但是,涉及进一步的协同效应、海外业务造血能力的建立与健全,乃至发展到高于国内业务的回报水平等,都需要更多时间。

  光大证券海外策略分析师陈治中表示,考虑到券商行业的资本饥渴现状,以及国内券商业务资本容量远未饱和的情况,短期内,券商的海外业务投资回报仍将低于国内市场的投资回报。

  “不过,国内券商海外业务的发展对其海外融资能力的促进具有正面现实意义。”陈治中称,“建立具有国际化沟通能力的团队,以及与外资投行和投资机构间更多的业务合作,都有助于券商更顺利地实现海外融资。”

  随着国内实体企业国际业务不断增多,许多企业选择通过境外并购、上市来拓展海外市场。与实体企业国际化的步伐相比,国内金融机构在境外布局是远远落后的。据了解,中国企业近九成的海外并购业务是通过国外投行进行,导致国内企业在国际化进程中一直承担着高昂的融资成本。因此,为实体经济提供融资服务的券商,也迫切需要跟上实体经济的国际化浪潮。

  最优出海路在何方

  目前,在港中资券商已突破80家。此外,日本、新加坡,以及欧洲也相继出现海通证券、中信证券、东吴证券等中资券商的身影。

  在海外进行外延式收购,已经成为内地券商国际化最常见的路径。

  “从战略和竞争的角度,通过收购的手段,尽快获得成熟的业务平台、团队和品牌,是国内券商在发展海外业务过程中弯道超车的较好选择。”陈治中说,“如果仅从并购收益角度看,目前海外资产的估值水平和融资成本都低于国内,并购海外资产本身也是一个合理的行为。”

  据统计,以香港为例,证券公司平均市盈率(TTM)在10倍以下,即便在今年4~5月份高点,亦未超出25倍(平均水平),而A股券商板块上半年TTM均维持在40倍以上。

  不过,陈治中亦表示,通过并购方式进行海外扩展的缺点也很明显。首先,融合方面会出现诸如新团队管理难度、新团队人员稳定性以及原有业务持续经营稳定性方面的障碍;此外,经营方面存在风险,比如,对原有业务调整后公司短期业绩是否受影响、持续经营后既定战略目标能否实现,均存在不确定性。

  在丁文韬看来,“券商拓展海外市场一个比较有效的途径是,券商先在海外设立办事处,再根据业务需求逐步拓展。”

  以总部位于纽约的美林证券为例。上世纪四五十年代,美林证券开始国际化进程,先在欧洲和加拿大设立办事处,通过与当地机构合作来服务美国公司的海外扩张业务。业务成熟后,美林证券于1960年在伦敦设立第一个海外分支机构。几年后,美林证券逐步进入日本和香港等新兴市场,并于1982年在香港设立亚洲总部,辐射亚洲其他国家。2008年9月,美国银行收购美林证券,合并成美银美林集团。至今,美银美林集团的海外业务净利润占比已超过30%。

  丁文韬称,先设立办事处,待充分了解当地市场需求和竞争环境后,再寻求设立独资或合资子公司的机会,是较为稳妥的海外拓展方式。

关键词阅读:券商板块 券商业务 券商行业 海外并购 估值水平

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