美国零利率政策对企业债意味着什么?

2015-09-19 05:08:55 来源:金融界股票

  美联储9月FOMC会议声明维持接近于零的利率水平不变,称经济温和扩张,就业稳固增长,失业率下降;近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动,或给短期通胀率造成进一步的下行压力。

  美联储维持多年的零利率政策仍将继续下去,那么它对企业债到底意味着什么?

  1.美国企业债极大繁荣。

  低利率已经鼓励企业出售债券给追求高收益投资者,企业通过这种方式来锁定更低的借贷成本。美国企业债市场总体规模已经从2008年底的5.4万亿美元急剧飙升至8万亿美元,增长幅度达到47%

  美银美林信用策略师Hans Mikkelsen称:“随着美国零利率政策促使投资者史无前例的追求高收益,美国企业债在过去五六年内从极度宽松货币政策中获得的益处超过大多数资产。”

  下面是美银美林计算的美国投资级债券规模占美国GDP的比重。如果算上垃圾债,这个比重会更大。

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2.低利率也促使垃圾债繁荣。

  据彭博社数据,自2009年以来美国垃圾级公司发行的债券规模已经达到2.1万亿美元,是2003年至2008年期间发行规模的2倍多。穆迪债券质量指数上个月也触及历史新低。

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3.新类型投资者和投资工具已经大幅买入企业债。

  新类型投资者和投资工具已经大幅买入企业债,尤其是,大量共同基金和交易所交易基金加大买入。Mikkelsen估计,尽管近年来有所下跌,但是2/3的企业债需求来自共同基金和ETF基金

  他称,“共同基金、ETF基金和国外投资者对美国企业债的需求非常容易受到利率上涨的影响,美联储加息后它们的需求应该会明显下降。”

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  4.由于受到热捧,尽管美国企业债规模在扩大,但是信用风险回报下降。

  即使在遭遇8月份的抛售之后,投资者持有风险更高企业债要求的收益率较同期国债收益率高4.96%。在2008年金融危机时,该收益率差一度超过17%。

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5.企业债流动性下降。

  多年低利率还导致企业债市场结构发生变化,特征是债券交易不频繁,也就是流动性下降。银行监管新规则打击了债券交易,这通常被认为是企业债市场流动性下降的原因虽然如此,大型投资者买入债券后不再交易也造成了重要影响。

  比如,国际清算银行去年公布报告称,在金融危机后的四年内,20家最大资产管理公司持有的债券规模估计增加了4万亿美元。在2002年,前20家最大资产管理公司总资产占前300家最大投资企业的比重为50%。到2012年,这个比重已经上升至60%。花旗集团的图表显示,大多数投资级公司债的交易都是来自偏小一点的大型机构投资者。

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6.企业违约风险极低。

  由于企业能够很容易通过发新债来展期到期债券,因此投资者对企业债需求大增也意味着违约风险极低。标普评级图表显示,近年来甚至垃圾级债券的违约率一直处于历史低位。一些分析师也表示,很难预测未来的违约率。

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7.新兴市场企业发行美元债券热潮。

  美元借贷成本偏低已经催生了新兴市场企业发行美元债券的热潮。巴克莱分析师估计,新兴市场企业发行美元债券的规模急剧增加,速度超过其它固定收益品种,新兴市场美元债券规模已经较10年前增长了7倍。

  国际清算银行已经多次警告,新兴市场美元债券飙升可能不会有一个好结果,如果美联储加息导致美元走强,它们的成本就会上升。

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8.企业债发行增加支撑了企业股票回购、股息分红和并购浪潮。

  比如,彭博今年年初报道,标普500指数成分股公司用于股票回购和股息分红的资金有580亿美元来自企业债发行。

  高盛数据显示,标普500指数成分股企业股票回购占企业现金的比例已经攀升至2007年来最高水平。如果企业债发行受阻,那么理论上这些企业股票回购也将遭遇困难,也不会通过这个办法来推高股价。

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关键词阅读:债市场 美国企业 企业债市场 零利率 企业债发行

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