美国解禁原油出口对能源格局的影响

2015-09-15 02:42:57 来源:期货日报 作者:姚曦

  原油禁令的解除与否并不会对国际油价产生较大影响

  在当下的法律文件中,美国政府对成品油出口并没有限制,然而却对原油出口实施配额限制。由于近年来美国国内原油产量大增,从而使得取消原油出口配额限制的呼声越来越高。

  EIA报告论证解除原油出口禁令的影响

  美国能源信息署(EIA)近日发布了最新的关于解除原油出口禁令的研究报告。报告指出,美国国内原油产量的变化是影响美国原油出口政策的决定性因素,而美国的原油产量与未来全球原油产量及价格息息相关。EIA在2015年度能源展望报告中对未来全球原油价格以及美国原油产量做出了不同的预测(如下表),而不同假设下美国原油出口政策的变化将对原油价格、美国国内炼厂活跃度以及原油贸易产生不同影响。

  美国解禁原油出口对能源格局的影响

  正如上文所提到的,放开原油出口禁令对市场的影响很大程度上取决于美国国内的原油产量,而美国原油产量的变化与全球原油价格和潜在供应量息息相关。原油的价格曲线反映了原油的供求关系,这其中包括全球经济增长预期、主要产油国的决策、各国的能源政策以及地缘政治因素。

  在Reference情形中,由于非经合组织国家对原油需求预期的增加,原油价格将在随后的十年内缓慢上升,美国原油产量也将持续增加,而增加的产量取决于美国国内勘探活动以及开采技术的提升。

  在LP假设中,全球经济增长的放缓导致对原油需求的减少,而OPEC的政策以及其他产油国的货币政策将导致对原油上游投资的增加以及成本的降低,从而使全球原油供应增加,将油价压制在低位。低油价将导致美国国内对原油行业投资的减少,从而使得美国原油产量增长缓慢。

  当HOGR的情形出现,全球的供需关系与Reference情形类似,即原油需求将在下一个十年内缓慢上升。随着油价回升,投资者也将加大对原油行业的投资力度,同时,勘探水平以及开采技术大幅提升,使得美国原油产量大增。

  HOGR/LP假设中所描述的情形结合了HOGR情形中的高产能以及LP情形中原油市场供需失衡,使得未来原油价格保持低位。

  研究发现,取消原油出口禁令对美国经济的影响取决于美国未来的原油产量,而原油产量的多少取决于未来的勘探与开采技术以及国际原油价格。在现如今的出口禁令下,在下一个十年,美国原油产量(包括凝析油)预计在950万桶/天(LP情形)至1360万桶/天(HOGR情形)之间。

  当美国原油产量在2025年达到1170万桶/天或更多,若美国继续维持现有原油出口禁令,WTI原油相对于Brent原油将折价10美元/桶以上。在现如今的限制出口政策下,当HOGR情形出现,WTI-Brent价差在下个十年将达到15美元/桶左右,这意味着随着国内原油产量的增加,高折价将刺激美国对原油精炼行业的投资,从而提高石油产品出口以避开原油出口禁令的限制。

  与HOGR情形不同的是,当Reference情形出现,美国原油出口禁令的存在与否对原油产量以及石油精炼活动并没有太大影响。在Reference情形中,EIA预测在2020年至2025年,美国平均原油产量为1040万桶/天,WTI-Brent价差将维持在6美元/桶左右。然而需要注意的是,历史数据显示WTI原油与Brent原油多为平价交易(6—8美元/桶的价差多为交割地运输费用的差别),因此,当Reference情形出现,美国政府对原油出口禁令解除与否将不会对美国国内原油行业造成太大影响。

  在原油出口禁令解除后,当WTI-Brent原油价差超过6—8美元/桶时,美国国内的原油生产商将会大幅扩大产量,并且提高原油的井口价格。EIA的预测数据显示,若美国政府取消原油出口禁令,至2025年,在HOGR与HOGR/LP情形下,美国国内原油产量相对于维持原油出口禁令的国内原油产量分别增加了3.5%(47万桶/天)和3.2%(38万桶/天)。同时,预测数据显示,在Reference情形与LP情形中,在维持当下原油出口禁令的情况下,WTI原油与Brent原油的价差将继续维持在6—8美元/桶,因此,在此情形中,禁令的解除对美国国内原油井口价格与产量没有影响。

  无论禁令是否解除,美国的原油产量都将持续增加

  EIA的分析指出,无论何种情形出现,美国原油产量的变化将反映出美国WTI原油价格的变化,而无论禁令是否解除,美国的原油产量都将持续增加。随着出口禁令的解除,美国原油产量的增加同时也将推高全球原油的供应量,从而使得反映国际油价水平的Brent原油价格下降。换句话说,美国原油出口禁令的解除将提升WTI原油价格与产量,而美国原油产量提升的同时将增加全球原油供应量,从而压低Brent油价,随着WTI油价的升高与Brent油价的下降,原油出口禁令的解除将显著降低WTI-Brent原油价差。

  在原油出口禁令解除后,包括汽油价格在内的美国石油制品的价格将会稍微下降或无变化。根据EIA的研究报告,美国国内石油制品价格与Brent原油价格有着更高的相关性。因此,即使出口禁令的解除将推高美国未来的WTI原油价格与原油产量(HOGR、HOGR/LP情形),美国国内的汽油价格将不会受到影响。然而,若世界主要产油国在未来为维持自身的市场份额而保持产量不变,美国原油产量的增加将扩大未来全球原油供需失衡,从而使得Brent原油价格以及美国国内石油制品价格下降。

  即使不改变原油出口政策,随着近年来原油产量的增加,美国的原油以及石油产品的净出口也在逐年增加。然而,若出口禁令解除,原油出口以及石油产品的出口数量将会增加,原油与石油产品的出口比例也将改变,尤其当未来出现高产量的情形时(HOGR、HOGR/LP情形)。美国的原油及石油产品出口数据反映了美国国内的石油制品消费主要取决于经济增长速度、环保政策以及石油产品价格,而原油产量并不能对美国国内石油制品的消费量产生重大影响。从美国的贸易组成来看,原油及石油制品的出口在贸易数据中占了很大比例,因此,相对于维持现有政策,解除原油出口禁令将会增加美国原油及石油制品的净出口。

  美国炼厂利润(石油产品批发价格与原油成本的价差)将随着Brent-WTI原油价差的增加而增加,当政府放开原油出口禁令时,在高产能的情况下,WTI原油价格与产量的上升将同时导致Brent原油价格下降,从而使美国国内的炼厂利润下降。美国现行的政策并没有对石油制品的出口做出限制,因此,当美国原油产量增加时,急需炼厂提高开工率并增加产能以炼化出石油制品以供出口,同时,由于原油出口禁令的解除将会缩小WTI-Brent原油价差,因此,在现有的原油出口禁令下,美国国内炼厂将会获得较高的利润。因此,对于美国石油上游行业的投资者来说,虽然原油出口禁令的解除能够使国内WTI原油价格上涨并增加产量,却并不能使他们获得更丰厚的利润。

  美国原油出口禁令的解除将允许美国对外出口原油,因此会增加全球原油供应量从而有可能拉低国际油价。然而,原油禁令的解除与否并不会对国际油价产生较大影响,原油价格将更多取决于全球经济增长预期以及主要产油国原油政策。无论美国政府决定解除禁令与否,国际油价都将按照当前的运动轨迹发展。

关键词阅读:原油出口

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