中国资本外流会不会继续恶化?

2015-09-10 21:23:06 来源:金融界股票

  如果资本外流加速、而中国经济增长继续放缓,政策制定者将面临两难局面。

中国资本外流趋势会不会恶化? 商业见地网

  随着中国经济数据持续呈现疲软状态,加之人民币短期内大幅贬值、外汇储备急速下降,市场对中国资本外流的趋势颇为担心。

  美联储即将进行的加息使得投资者和企业不得不应对另一场逆风。

  8月中旬中国央行让人民币贬值的决定让市场备感意外,但人们对中国央行此举给出的听上去很有道理的一个解释是,它是要抢在美联储加息之前采取行动。

  人民币下行压力已累积数月。如果中国央行等到美联储加息后才放松控制、允许人民币贬值,那么这种贬值很可能更为无序,跌幅也会超过当时出现的3%的跌幅。

  上海一家中等规模银行的一名外汇交易员表示:“现在情况复杂。我不认为市场主要盯着美联储,它只不过是又一件令人担忧的事情。”

  中国官员坚称,美联储加息对中国经济的直接影响将相对较小。

  今年8月,中国社科院世界经济与政治研究所的张明在中共机关报《人民日报》上撰文指出:“美联储进入加息周期对中国经济影响有限。”该研究所是一家为中国政府提供咨询的智库。

  “中国经济下行压力主要来自国内因素的影响,比如工业产能过剩、房地产库存积压以及出口竞争力持续下降。”

  但一些经济学家表示,美国收紧货币政策可能会使资本加速流出中国。瑞穗证券驻香港首席亚洲经济学家沈建光表示,仅今年8月一个月中国的资本外流额可能就已达1500亿美元花旗集团数据显示,在截止今年6月的一年里,中国资本外流总额已超过5000亿美元。

  坚挺的美元再加上人民币贬值预期,往往会诱使持有人民币计价资产的人将之换为美元计价资产。

  如果资本外流加速、而中国经济增长继续放缓,政策制定者将面临两难局面。

  巴克莱此前预计如果按照目前外汇储备下降的速度,中国央行将在今年下半年将流失14%的外汇储备,纵使坐拥3.7万亿美元外汇储备也支撑不了多久。这一观点在国内引起轩然大波。

  但这类观点可能忽视了中国资本流出的构成,导致对前景过分悲观。

  但根据野村的观点,中国“资本外流”不同于传统意义上新兴市场的“资本外逃”,如今的中国外流更多是内生性的,规模将有限。

  中国的外汇储备去年6月一度达到4万亿美元左右,到今年8月底已降至3.56万亿美元,花旗集团(Citigroup)的数据显示,在截止今年6月底的四个季度里,中国资本外流总额超过5000亿美元(不含债务偿还部分)。

  野村中国首席经济学家赵扬本周三表示,关于资本外流,我首先想澄清一点,中国的资本外流和一般理解的典型的新兴市场国家的资本外流不一样。

  “98年东亚金融危机因很多外资提前进入这些原本高速增长的国家,一旦经济恶化,外资撤出国家导致货币和国内资产价格崩溃。”

  而中国资本外流的现象更多的是国内居民主动持有更多的外汇资产造成的,并不是外国热钱撤出。

  赵扬表示,过去二三十年间中国对外资管控一直比较严格,大部分国际资金以FDI类型的长期投资进入中国,长期投资不会也不能很快撤出中国。

  尽管从国际收支平衡的角度看都是资本外流,但本国居民持有外汇资产和外资大举进入又大举撤出的原理和后果都差别巨大。

  “因为本国居民的资产配置不可能是一个无限的配置。”赵扬表示,另外,从企业角度看,尽管因人民币贬值,现在卖出产品收到美元后结汇意愿降低,但长期看企业在国内的运营仍然需要人民币,持有外汇资产规模和时间长度都将有限。

  中国的资本外流,更像是一种“体内循环”,即国内居民与企业需要美元资产对冲人民币贬值风险,但这些美元资产除了少数会流向境外股市与金融产品,多数依然留在境内银行金融体系。

  从统计角度来看,如果企业和居民不把外汇卖给央行,那么即便这些外汇仍留在中国,在央行资产负债表里外汇储备依然会下降。

  “严格意义上,中国的资本外流,应该是外汇储备从国家向居民、企业转移的过程。”赵扬认为,基于多数外汇储备依然留在境内银行金融体系,资本外流的实际规模并不高,因此人民币的贬值空间相当有限。

  野村预计人民币的汇率今年至明年可能在6.5~6.7之间波动,距离当前6.37左右的水平贬值空间有限。

  野村的分析与中国央行本周二对外储下降的解读类似。央行认为最近企业和个人外汇存款持续增加,金融机构外汇流动性也十分充裕。其他境内主体持有外汇资产的增加意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富,央行认为这是中国“藏汇于民”战略的体现,有利于促进国际收支平衡。

  赵扬认为国内近期“资本外流”趋势加强还存在一个结构性原因,即过去中国经济长期高速增长且人民币稳定升值的情况下,内资“走出去”的意愿不强,私人部门持有外汇资产比例不够。随着上述预期在近两年内逆转,私人部门增持外汇资产也是自然而然的结果。

  不过,这类资金中也有部分属于投机性配置,赵扬认为,如果央行能够稳定人民币汇率,这类资金最终还是回来。

  因从收益来看,中国现在的经济增长虽然在放缓,但野村预计长期的增长速度可以达到5%,这一数字仍然好于大部分国家,如果追求投资收益的话,在中国相对其他国家机会更多,所以未来资本外流的幅度可能不会非常大。

  最后,市场上也有不少人担心热钱可能悄悄通过非法“地下钱庄”外流。

  关于这个问题,赵扬表示,地下钱庄大部分资金转移是不过境的,即资产转移方的资金并不是换汇出国,而是仍留在钱庄的境内账户,资产转移方境外账户收到的外汇多数是想进入中国的另一资金方所打入,即内外是平衡的,并不会产生资本外流的效果,也不会对人民币汇率产生影响。

关键词阅读:资本外流 资本外逃 资本流出 央行 外汇储备

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