美国连锁Dollar Tree股价下跌 或为买入时机

2015-09-04 05:59:57 来源:金融界股票

  金融界美股讯:北京时间2015年9月3日消息 据Seeking Alpha分析师刊文称:由于美国连锁一元店美元树(Dollar Tree)第二季度营收、利润及每股收益预期估值都低于投资者期待值,其股价下跌约12%。这反映出Dollar Tree在第一季度完成了对连锁超市Family Dollar的收购后,投资者大幅度提高了对Dollar Tree的期望值。而当前Dollar Tree股价的下跌反而为投资者提供了一个绝佳的买入时机。

  营收、利润及每股收益低于预期原因分析

  首先,投资者需要意识到Dollar Tree刚刚在7月份将店面增加了8800家,至13864家。一方面斥巨资以又快又多的速度增长店面的公司,另方面斥资进行一次性收购,因此让Dollar Tree给出每股收益预期非常困难的。因此,Dollar Tree给出一个相对保守的预估值也是可以理解。

  Dollar Tree完成对Family Dollar的收购将帮助公司的销售额由上一财政年度的86亿美元增长至190亿美元,并且明年预计达到214亿美元。这是Dollar Tree的一次大手笔,并且合并才刚刚于7月6日结束,并且Dollar Tree已经支付所有与收购相关的一次性成本。因为Family Dollar只为Dollar Tree贡献了一个月的营收和利润,所以Dollar Tree的第二季度48%营收增长没有适当地反映出合并后业务发展的真实状况,

  扣除Family Dollar相关方面贡献值,Dollar Tree第二季度营收为8.116亿美元,毛利润为1.059亿美元。可比销售额增长了2.7%,至22亿美元,以及同店销售利润为7.49亿美元。由此可知,Dollar Tree 和Family Dollar月毛利润比重分别为34%和13%。这种差距使得公司总毛利率由去年的34%下降到今年第二季度的28.4%。由此,投资者可以发现拖后腿显然是Family Dollar。

  股票价格下跌的同时加快业务增长速度

  Dollar Tree毛利润下降导致其股票价格下跌。尽管投资者预料到收购会影响到每股收益和净利润下降,但却把毛利率被作为是一个重要的指标并期望其保持强劲。Dollar Tree的管理层的之后的反应让人钦佩:在完成大规模收购后,公司没有过多的考虑股票而是迅速投入到提高业务中。一般来说如果一家公司的股票价格下跌的同时其业务增长速度却远远超出分析师和投资者预期,这样的股票反而会是一次投资机会。

  例如,Family Dollar对Dollar Tree的毛利率产生负面影响,这是因为公司管理的决策结果:Family Dollar因为6000万美元的减记费用以清算不良库存。这笔支出发生在合并后的第一个月,并严重影响了Family Dollar的毛利。此外,Dollar Tree也正努力逐步淘汰低利润库存,以换取利润更高的产品。这样的决策会有一个短期的负面影响,但从长期来看这将是一个推动Dollar Tree利润增长的不二决策。

  Dollar Tree稳定良好发展历史

  在合并之前,和同行竞争对手Family Dollar、Dollar General以及Fred'Dollar相比,Dollar Tree营业利润率最高并处在绝对领先的地位,其中令人印象深刻的是Dollar Tree的一元连锁超市。与所有竞争对手不同的是,Dollar Tree在完成库存、运输和上架后的商品价格只卖1美元,但其营运利润率却能达到12%以并保持稳定并持续增长的利润让人震惊,而且美元走高也将有利于其价值增长。这说明,Dollar Tree在产品分类和维持高效运作系统方面可能是世界上最好的零售商。然而值得注意的是,Family Dollar却在产品分类和仓储两个方面总是受到批评。

  综合考虑,如果Dollar Tree能在一元超市领域的营业利润率都能达到12%,那么其他领域取得的成绩则让人难以想象。并且相信这些实践将转化Family Dollar的业务。事实上,有证据也显示Dollar Tree在第二季度对Family Dollar采取的一些做法和优化措施已经开始产生影响。该公司公布了其调整后净收入为1.389亿美元,排除所有收购相关成本,这相当于每股收益0.67美元。相比比去年同期的每股收益0.61美元,有所提高。因此,排除6000万美元减记费用以及向Family Dollar更低利润产品组合支付的1110万美元,此次每股收益的增长是非常令人印象深刻。

  投资综述

  Dollar Tree和Family Dollar的合并为未来发展提供无限可能。当前公司股票价格下跌时,管理层却能够迅速投入到业务增长中,反而为投资者提供了一次很好的买入时机。

  分析师预计Dollar Tree明年每股收益将达到4.25美元,相比去年的每股收益2.99美元,会有大幅度的增长。大幅增加的原因是Dollar Tree并没有使用太多的股票作为收购的一部分,并保持其股票总价值在2.143亿,比去年同期高出14%。

  另外,鉴于Dollar Tree高效的战略思想,相信公司的每股收益将会保持长期增长。Family Dollar的平均年营收是Dollar Tree的两倍,而Dollar Tree则有能力将Family Dollar营业利润率由去年同期的3.5%的负增长扭转到超过15%的正增长。综上所述,Dollar Tree是一只值得买入并持有的股票,并且当前股价下跌提供了一个很好的切入点。

关键词阅读:Tree FredDollar 股价下跌 每股收益 连锁超市

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