低油价不是全球金融危机的根源

2015-08-31 07:39:43 来源:金融界股票

  北京时间8月30日消息,油价的剧烈波动反映了不稳定的全球经济和金融市场。去年,道指油价从每桶110美元跌至55美元的原因是显而易见的:沙特为了增加自己在全球石油市场的份额,决定扩大生产。然而,油价在过去几周进一步暴跌至2008年全球金融危机时的低点,这又是什么造成的?以及油价将如何影响世界经济呢?

  对此,标准的解释是油价暴跌和中国需求疲软被广泛认为是中国或全球经济衰退的预兆。尽管石油和股市的紧密联系似乎证实了这一点,因为自2009年以来,中国、欧洲及大多数新兴经济体的股市都出现了下跌,但这一解释几乎肯定是错误的。

  石油价格的预测意义确实令人印象深刻,但只能作为一种反向指标:油价下跌从来都没有正确地预测过经济衰退。在近期油价下跌过半的例子中—— 1982-1983年、1985-1986年、1992-1993年、1997-1998年以及2001-2002年——随后的经济增长其实是加快了。

  相反,过去50年里每场全球经济衰退的预兆都是油价的急剧升高。在最近的例子中,油价几乎增加了两倍,从每桶50美元涨到了140美元,随后就迎来了2008年的崩溃。而在2009年4月经济开始复苏前的六个月内油价又立即下跌到了每桶40美元。

  对于发展大宗商品生产的国家来说,有一个重要的推论是,工业金属价格作为经济活动真正的领先指标,往往在油价崩溃后会出现上涨。例如,在1986-87年,在油价跌了一半之后,金属价格翻了一倍。

  一个强大的经济机制是基于油价和全球经济增长之间的负相关性。因为全球每年消耗340亿桶原油,于是油价每下跌10美元就意味着每年有3400亿美元从石油生产商的手里转移到了消费者手上。因此,自去年8月以来60美元的跌幅相当于每年将2万亿美元重新分配给了石油消费者,这比中国和美国2009年的财政刺激计划加在一起所提供的收益提升还要大。

  因为在政府(收进了全球大部分石油收入)普遍通过借款或消耗储备来维持公共开支的时候,石油消费者却普遍很快地花掉了这一额外收入,油价下跌的净效应一直在积极拉动全球的经济增长。据国际货币基金组织称,今年的油价下跌,应该会拉动2016年全球国内生产总值增长0.5%-1%,其中欧洲增长0.3%-0.4%,美国增长1%-1.2%,而中国增长1-2%。

  但如果明年中国等石油消费国的经济增长可能加快,那又如何解释油价的暴跌?答案并不在于中国经济和石油需求,而在于中东的地缘政治和石油供应。

  虽然沙特的生产政策显然不及去年降低一半石油价格的政策,但7月6日,在在签订解除对伊朗国际制裁的协议的那些天,油价又开始了最新的暴跌。伊朗核协议驳斥了关于地缘政治只能单向拉动油价的这一普遍却天真的假设。贸易商们忽然想起缘政治事件除了降低石油供应还能增加石油供应,并且在未来几年内很可能会出现更多的靠地缘政治拉动的供应增长。

  利比亚,俄罗斯,委内瑞拉和尼日利亚的情况已经非常糟糕以致于难以相信他们的原油产量遭受进一步的损害。与此相反的是,世界上最多产的产油国中有很多都深陷政治混乱之中,因此任何稳定的迹象都可以迅速提高原油供给。这就是伊拉克去年所发生的状况,而现在伊朗将这一进程推动到了一个更高的水平。

  一旦解除制裁,伊朗承诺几乎立即将石油的日出口量增加一倍,达到每日两百万桶,然后在十年后再次将出口量翻一倍。要做到这一点,伊朗将不得不把自己的总产量(包括国内消费)增加到每天600万桶,大约相当于其在20世纪70年代生产高峰期的水平。鉴于自1970年代以来原油开采技术的巨大进步以及伊朗巨大的石油储量(在沙特阿拉伯,俄罗斯和委内瑞拉之后,位列世界第四),它的产量要恢复到40年前的水平似乎是一个不难实现的目标。

  伊朗这些增加的原油,数量大概相当于美国页岩油革命所带来的额外产量。伊朗要为这些增产的原油找到买家,就不得不和沙特、伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯以及其他低成本的产油国进行激烈的竞争。而所有这些国家也都决定要将自己的产量恢复到以前的峰值水平,并且他们利用美国首创的新生产技术后的产量应该都能够比自己在20世纪70年代和80年代的要多。

  在这个新的竞争环境中,原油将有可能像所有普通的大宗商品那样进行交易。届时,沙特的垄断被打破,而北美的生成本也设置了一个每桶50美元左右的长期上限。出于种种原因,我认为这会在明年一月份发生。

  因此,如果你想弄懂油价下跌,那就忘掉中国的消费而关注于中东地区的原油生产。如果你想弄懂世界经济,那就忘掉股市而关注于廉价的石油总能促进全球经济增长这一事实。

关键词阅读:油价下跌 全球经济增长 金融危机 暴跌 股市

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