中国政策刺激有多大空间?

2015-08-18 18:48:59 来源:金融界股票

  政府是否会出台新一轮强刺激、规模多大?为实现GDP增长目标,需要出台多少稳增长政策?

  答案其实很简单:不会推出新的强刺激,但如同去年的一系列“微刺激”,当经济下行压力加大(如一季度末)或遭受负面冲击(如近期股市大跌)的时候,政策支持力度有望进一步加码。

  为实现GDP增长目标,需要出台多少稳增长政策?

  我们认为决策层会不断加码政策支持力度,以确保GDP增速能尽量实现7%的政策目标。不过考虑到实现7%的经济增速难度较大,决策层应该可以接受增速稳定在6.5-7%之间。因此如果内需和出口继续下滑,政策就可能进一步加码。

  在其他条件不变的情况下,为使今年GDP增速接近7%的目标,决策层有必要在去年出台的稳增长措施的基础上,力度还需增加1.1个百分点的GDP。年初以来推出的各类稳增长项目规模(不包括后续可能落地的城镇管廊建设等)基本符合以上估算。

  目前来看,政策力度看似超出上述估算,但这主要是为了弥补地方税收和土地出让收入锐减、地方债务改革所留下的基建融资缺口。

  这就是为何决策层近期想方设法解决基建融资问题、推动项目落地,包括鼓励政策性银行发挥更大的作用、盘活财政沉淀资金、大力推广PPP模式、更务实地推进地方债务改革,以及松绑信贷约束条件。

  我们估算今年房地产建设活动下滑会进一步拉低GDP增速1.5个百分点,因此决策层有必要在去年出台的稳增长措施的基础上,力度还需增加1个百分点以上的GDP。去年决策层出台的一系列“微刺激”措施拉动了GDP增长约1.2个百分点,基本抵消了房地产下滑的拖累。

  然而,近期央行为政策性银行注资、各部委大力推广PPP项目、财政部加快拨付财政存款、地方政府债券密集发行等消息接连不断,似乎表明政策力度将超出上述估算。这是因为以下两方面的变化使得今年中央对公共项目融资的支持力度需要远超过往年:

  1、基建投资融资渠道变化:今年决策层不仅需要为新增的稳增长项目融资,还需要弥补地方税收和土地出让收入锐减、地方政府债务改革所留下的基建融资缺口。

  假设GDP口径下的消费实际增速稳定在7%左右、房地产建设活动下滑继续拖累相关投资、净出口拉动GDP增长0.5个百分点,那么为了使GDP增速接近7%的政策目标,我们估计实际GDP口径下的基建投资今年需要增长12-15%、名义固定资产投资口径下的基建投资需要增长18-20%。

  18%的增速意味着今年基建投资规模需要达到13.2万亿左右,即便假设私人部门参与度提高、债务置换改善地方政府现金流,融资缺口依然可观。

  考虑到地方融资平台运作和借贷监管趋紧等其他因素,决策层有必要推进PPP模式落地、并让政策性银行发挥更大作用,以保证对基建项目的融资支持。

  2、基建投资运作机制也在变化:以往地方政府通过城投公司(地方融资平台)主导基建投资,后者通过众多渠道借贷、可以不受约束地推进新项目落地。

  但如今地方政府已面临着不同的激励机制,财政预算限制更加严格、并非所有项目都能顺利开工。

  此外,反腐压力也削弱了地方官员上马基建项目的动力。正因如此,今年以来中央政府开始大力推广PPP模式、并鼓励政策性银行在基建投资上发挥更大作用。

关键词阅读:基建投资 地方财政改革 政策目标 地方债务 GDP增长

快来分享:
评论 已有 0 条评论
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
N邮储5.561.09%182135.60
漫步者25.449.99%33528.91
钢研纳克27.1410.01%25566.07
易联众10.7710.01%22973.73

目前佣金比例:

资金量:

月交易次数:

算算能省多少

您目前1年佣金50000

立省50000

立即开户/转户再算一次

计算说明:

节省交易费用 = 资金量*(当前佣金-证券通万2.5)
       *交易次数

全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--