德银维持YY买入评级 目标价调低至68.5美元

2015-08-15 00:12:37 来源:金融界股票

  北京时间8月14日消息,德银今日发布投资报告,维持欢聚时代股票(Nasdaq:YY)“买入”评级,将目标股价从75美元调低至68.50美元。

  以下为报告内容摘要:

  第二财季业绩:营收为人民币13.6亿元,同比增长61%,环比增长18%,较我们的预期高3%,较华尔街预期高5%,主要得益于在线广播业务的强劲表现(该部分业务营收较我们的预期高6%)。基于非美国通用会计准则,运营利润率为24%,同比下滑9个百分点,与我们的预期一致,较华尔街预期高1个百分点。基于非美国通用会计准则,净利润为人民币3.02亿元,较我们的预期高5%,较华尔街预期高3%。欢聚时代并未提供第三财季指导性营收预期。我们感觉到,鉴于买家集团较高的投票权(75%)和雄厚的资金实力,欢聚时代管理层已决定追求私有化交易。与欢聚时代当前股价相比,私有化报价仍高出13%。我们维持欢聚时代股票“买入”评级。

  核心的音乐业务依旧强劲,网游业务低迷:第二财季,欢聚时代核心的游戏业务营收同比增长42%,较我们的预期高9%,主要得益于付费用户的稳定增长(同比增长62%)。新兴的游戏广播业务表现稳定,营收同比增长174%,环比增长55%。我们预计,该部分业务2015财年营收将达到人民币3.66亿元,同比增长139%,占公司总营收的7%(2014财年的该比例为4%)。第二财季,欢聚时代网络游戏业务表现低迷,营收环比下滑14%,主要受激烈的市场竞争,以及整个行业内Web游戏低迷所致。在线约会业务表现一般,营收环比增长19%(第一财季环比增长41%),较我们的预期低9%。

  持续投资继续影响利润率:第二财季,欢聚时代毛利率继续下滑,主要受与在线广播业务(音乐和游戏广播)相关的内容共享成本增加所影响。基于非美国通用会计准则,运营利润率维持在23.5%,主要得益于研发开支低于预期。我们预计,今年下半年欢聚时代利润率将继续承压。

  调整业绩预期:基于非美国通用会计准则,我们将欢聚时代2015财年、2016财年和2017财年运营利润率分别调低1.4个、1.2个和1.1个百分点至23%、24%和23%;将2015财年、2016财年和2017财年营收预期分别调低1%、3%和5%,将净利润分别调低8%、11%和8%。

  估值:我们继续维持欢聚时代股票“买入”评级,将目标股价从75美元调低至68.50美元。

关键词阅读:买入评级 营收为人民币 YY 德银 财年

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