人民币剧烈贬值是准备经济“加杠杆”

2015年08月12日 22:04 来源: 金融界股票

人民币连续下跌冲击全球金融市场美股微涨;欧股暴跌2.7%;亚太股数重挫,中国跌幅均超1%;中概股普跌;黄金涨1.36%收1123.60美元;原油涨0.5%收43.30美元;美联储表示人民币贬值不会对美联储加息影响,并且是美元的大机会;原油需求创五年最快增速,黄金面临风险加大;中国IPO重启不可“任性”,央行面临四大挑战!

  人民币贬值2%这类黑天鹅政策出台背后透露的信息是清晰的:今年加入SDR可能性不大了,一定要不停降准释放基础货币,给积极财政政策创造条件,搞新一轮信用扩张,否则经济下行压力太大,实体经济吃不消。

  旁白:上半年外储缩水那么厉害,7月份出口又那么差,对于下半年人民币汇率贬值这事,同志们早有心理准备,但一下子下降这么猛,实在太罕见了:

  8月11日人民币汇率贬值2%

  央行宣布,即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价,中间价将参考上日银行外汇市场收盘汇率。人民币中间价11日大幅下调逾1000点,创历史最大降幅。11日人民币兑美元中间价报6.2298,贬值1.82%,创2013年4月25日来新低;上日中间价报6.1162,即期汇率收报6.2097。截至北京时间10:00,在岸人民币跌幅扩大至2%,最新报6.3323。受中国央行大幅下调人民币兑美元中间价影响,美元走强,黄金白银澳元/美元大跌。

  旁白:一天贬值幅度如此之大,估计一些外汇投机客要被爆仓。谁能想象会搞这么快这么猛的动作呢?不止是贬值,央行宣布搞汇率制度重大变革:

  中国汇率制度迎来重大变革

  央行11日发表声明称,即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价:为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。上周最新公布数据显示,7月末外汇储备下降425亿美元至36513亿美元。而此前的二季度,中国外汇储备减少400亿美元,连续四个季度下降。自去年下半年以来,我国外汇储备已经累计减少3455亿美元。中金公司分析称,中国外储连续下降,其中一个重要原因就是央行实施外汇干预措施,以美元购买人民币,稳定本币汇率。重压之下,中国央行终于在11日给出贬值信号,大幅下调了人民币中间价。对此,央行的解释为:“一是完善人民币汇率中间价的报价后,做市商参考上日收盘汇率报价,过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化,做市商更多关注市场供求的变化,11日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。”。

  旁白:简单说,就是银行间外汇市场报价与国际市场盘口报价逐步看齐。换句话说,自11日开始,人民币汇率随行就市,中国央行不硬挺汇率啦。注意上述表态“一次性修正”,这就是说,这次贬值是一次到位,今后要贬值,那是央行跟着市场走。目前市场分析师看法普遍是不会持续贬值,下面是国泰君安行情601211咨询)外汇分析师的说法,倒是很有意思:

  国泰君安:注意是否出现“螺旋贬值”趋势

  当前,需要观察人民币11日的一次性大幅贬值会不会形成强烈的“螺旋贬值”的趋势,若贬值预期不会进一步强化,那么可能会拓宽央行放松货币政策的空间,若贬值预期强烈,那么央行或还会继续本着维持汇率稳定的目的干预货币市场,那么货币政策空间反而受到挤压。就趋势来看,资金流出配合人民币贬值,国内基础货币造血机制失效,央行全面降准也箭在弦上。

  旁白:这是啥意思呢?意思是一旦市场形成普遍的人民币持续贬值预期,那么会不断有人民币资产流出,央行会不断抛售美元回笼人民币,同时不断降准。这不是瞎扯,是有这个可能的。因为过往两三年来,由于境内外利差高企不下,外加强烈人民币升值预期,搞融资套利的规模到底多大,估计中国央行自己都不清楚。11日余永定老先生还说,人民币升值时代结束了。好,升值预期一旦结束,境内外利差预期也跟着缩水,那么外储会急剧缩水。中国央行考虑到这个前景了吗?可以肯定的说,他们全都想到了。因为上半年外汇储备缩水是趋势性的,资金流动规模多大,他们比谁心里都有数,周小川行长的“热钱池”理论都为此准备了七八年了,就等这一天到来呢。之所以一直不贬值,这不是为加入SDR而硬挺着嘛。好了,7月份外贸出口数据差得不能看,这估计还能忍,现在忍不住了,十有八九是加入SDR这事出幺蛾子,决策层觉得十有八九这事搞不定。光是这些,要一口气贬值这么多,估计还不行,最重要的原因,是经济下行压力太大。大领导要启动新一轮信用扩张,汇率贬值因此成为最大障碍。这个,眼尖的分析师11日也注意到了,看看下面:

  中国央行“去杠杆”论调不再

  中国人民银行上周五发布《2015年第二季度中国货币政策执行报告》称,稳健货币政策效果逐步显现,将继续实施稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,更加注重松紧适度,及时进行预调微调,为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。本期货币政策执行报告最值得关注的是,“去杠杆”论调不再,中投证券在11日的研报中指出。在一季度货币政策执行报告中出现的部分陈述在二季度被系统的删除,这些陈述包括“要防止过度‘放水’固化结构扭曲、推升债务和杠杆水平”,“目前各类货币政策工具都有较大的空间,能够有效调节和供给流动性,无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平”。这种防止过度放水、避免杠杆推升的措辞,始自于2014年3季度,在2014~2015年一季度之间,宏观调控当局的基调是以控制杠杆增长为主。中投证券推测称,自2013年年中的“降杠杆”调控思路,导致货币派生能力明显下降,而2015年年中前后发生的,股灾也使股市给经济输血的能力大幅降低,借用股市?“去杠杆”的可能性也有所下降。在借助影子金融无望,地方政府融资能力被关进笼子里的当下,避免经济出现系统性金融风险和断崖式下跌只能通过再杠杆的过程完成。这也意味着“稳增长”发力或超预期。海通证券行情600837咨询)也注意到央行删除了上述一季度的报告仍在使用措辞。但该券商认为,央行强调“货币政策要发挥作用,仍需通过改革释放增长潜力,培育和形成新的内生增长点”,意在指出货币政策独木难支,仍需改革创新等政策配合。

  旁白:这些分析师在揣摩央行报告问题上,是职业选手。说千道万一句话,经济下行压力太大,积极财政就算搞得再猛,没宽松货币政策配合,还是白搭。不明白这个道理的,看看下面:

  陕西省地方债券置换利率也上浮15%

  陕西省政府在中国债券信息网公告称,10日采用定向承销方式发行了约110.11亿元人民币置换一般债券和92.25亿元置换专项债券。一般债券和专项债券的期限均为3/5/7/10年,各期限票面利率分别较区间下限上浮约15%。上周五辽宁省地方债出现流标,当时利率上浮同为15%。

  旁白:市面上钱太紧,商业银行系统没那么多资金配置到地方债上,除了降准之外,没其他大招。而且现在银行业真的是“地主家也没多少余粮”了:

  银监会:上半年银行业坏账率超去年全年

  银监会日前发布2015年二季度银行业主要监管指标数据显示,截至6月末,我国银行业金融机构本外币资产总额达188.5万亿元,同比增长12.75%;银行业金融机构本外币负债总额为175.2万亿元,同比增长12.20%。伴随资产增速放缓,银行业资产质量在经济下行期仍然备受考验。截至6月末,商业银行不良贷款余额达10919亿元,不良贷款率升至1.50%,拿这些数据与去年末相比较则意味着,今年上半年,商业银行不良贷款新增量达2493亿元,逼近2014年全年不良贷款的增量,而不良率较去年末上升了0.25个百分点。业内分析机构预测,今年全年银行业不良贷款率可能达到1.5%至1.6%的水平。截至6月末,关注类贷款余额达2.65万亿元,这些亦值得警惕。今年下半年,银行仍需防控信贷风险。

  旁白:你说说,这形势恶化到这个程度,你还要银行业怎么支援国家建设?外储本质上是国民强制储蓄,现在不动用这个储蓄,啥时候用?而且11日出来的金融数据显示,实体经济脉搏如此微弱,仅靠炒股撑着:

  中证金炒股炒高7月M2

  7月末,广义货币(M2)余额135.32万亿元,同比增长13.3%,增速比上月末高1.5个百分点,比去年同期低0.2个百分点;狭义货币(M1)余额35.31万亿元,同比增长6.6%,增速比上月末高2.3个百分点,比去年同期低0.1个百分点;流通中货币(M0)余额5.90万亿元,同比增长2.9%。当月净投放现金406亿元。中信建投宏观债券首席分析师黄文涛认为,7月货币信贷短暂走高,但仍低于去年同期,而且M1处于历史上最低的位置,表明经济没有走出低谷。7月非银行业金融机构贷款增加8864亿元,占当月人民币贷款增加量的60%,多为中证金公司救市资金。剔除救市资金,当月新增贷款不足6000亿元;黄文涛认为,8月份以后,货币信贷数据回落是大概率事件。此外,企业中长期贷款创18个月新低,这与信贷需求指数创有数据以来的新低相一致,企业需求相当疲软。民生证券对此评价称,中证金炒股炒高了金融数据,金融数据转暖与稳增长关联不大,扣除救市因素金融数据羸弱,反而意味着后续仍需继续加大稳增长的力度,货币政策可能会宽松配合稳增长,但考虑到实际利率水平,降息几无可能。

  旁白:降息没可能,因为企业贷款需求没有了,但经济维稳的唯一抓手——地方基建项目,由于地方债置换利率高企不下,这事也很难办啊。如此不降准放水,那么汇率肯定不能继续硬挺着。算了,贬值吧。好了,如果市场预期融资套利资金会大规模出逃,估计到时又会错。道理很简单,美联储今年也许不加息,这不是瞎说,看看下面:

  中日联手大规模抛售美国国债

  因美联储可能最快在下个月就加息,日本——美国第二大债主,正以两年来最快的速度抛售美国国债。日本财政部及央行周一公布的最新数据显示,日本投资者今年6月抛售了1.17万亿日元(94亿美元)长期美国国债,为两年来最大。主要因美联储加息在即,长期国债价格有下跌的风险。日本约持有1.2万亿美元的美国国债。日本投资者同时抛售了8243亿日元的德国国债,为连续第四个月抛售;还抛售了1.28万亿日元的法国国债,创2005年以来最大。主要因全球债券收益率不断降低,相较于日本国债的溢价率已经创至少1993年来最小。根据CME利率期货交易的结果显示当前交易员们预期今年9月加息的可能性为54%。持有美国国债数量与日本相近的中国减持美债幅度同样较大,据美国财政部数据,从2014年3月至2015年5月,中国这个美债最大的持有国大幅减持美债1800亿美金。不过尽管美国的前两大“债主”在加快抛售美债,但美债收益率却并没有大幅走高,事实上美国基准十年期国债的收益率年初至今仅微涨90个基点。因美国国债是一个有深度流动性的市场,比起全球其他国家的主权债券能够提供相对安全的避风港以及一个相对高的收益。

  旁白:现在市场对于美国国债的需求确实很高,但不见得以后还会高。因为欧债危机已经过去式,希腊问题今后估计不成问题。市场需求一旦萎缩,美联储还会加息?只怕会搞QE4吧?:

  希腊与国际债权人达成一致

  北京时间11日下午消息,路透援引希腊财政部官员称,希腊和国际债权人周二就新的援助协议达成一致,协议达成将让希腊留在欧元区,并避免破产。该名官员表示,“已经达成了一项协议。目前在协商一些次要细节问题。”此前希腊和债权人在雅典进行了彻夜长谈。随后,彭博援引欧盟官员确认,希腊和债权人针对第三轮援助条款达成协议。希腊财长察卡洛托斯表示,救助谈判中仍有“两三个小细节”待定。希腊国营电视台ERTTV报道称,希腊政府周二将把第三轮救助协议提交给议会审议,争取周四表决。欧元区财长周五将讨论该协议。希腊财政部一位高级官员稍早称,双方就成立一家主权财富基金来处理私有化问题,以及如何解决银行业不良贷款问题达成一致。这两个问题一直是谈判的主要症结。“最终,我们达成了协议,”该官员表示。

  每日综述:人民币单日贬值2%这类黑天鹅政策出台,绝非决策层因为某个原因拍脑门决定的,一定是多种要素出现后,权衡利弊做出的决定。背后透露的信息是清晰的:今年加入SDR可能性不大了,一定要不停降准释放基础货币,给积极财政政策创造条件,搞新一轮信用扩张,否则经济下行压力太大,实体经济吃不消。

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