阿克曼入股亿滋公司 不利于公司长期发展

2015-08-13 02:31:34 来源:金融界股票

  北京时间8月12日午间消息 据Seeking Alpha网站刊文 比尔阿克曼(Bill Ackman)最近宣布旗下基金公司潘兴广场资本公司(Pershing Square Capital)以55亿美元的资金收购了亿滋国际公司(Mondelez)7.5%的股权。阿克曼相信亿滋公司有能力缩减同时开支大幅提高其营收并,同时表示亿滋公司将股权出售给潘兴广场资本这样的战略投资方对于公司未来发展也是一个机遇。

  赌注太大 并购项目或难达成

  但分析师并不认同潘兴广场资本公司对亿滋公司的战略投资以及未来发展下的巨大赌注。尽管阿克曼在过去的投资中取得了巨大的成功,亿滋公司也确实有业绩继续上升的预期,但是这预期并不足以支撑潘兴官场资本公司投入如此巨额的资金。

  尽管对于亿滋公司的战略并购项目可能会给投资者带来丰厚的回报,这个并购项目很难达成。首先,亿滋公司的体量巨大,市值达到750亿美元。同时,考虑到之前卡夫食品公司美国部门和亨氏食品公司(Heinz)进行合并成为卡夫亨氏食品公司(Kraft-Heinz),美国联邦贸易委员会可能对于食品行业中再产生一个巨头公司的计划保持谨慎态度而不批准并购项目。

  而阿克曼战略投资计划的成功很大程度上取决于亿滋公司是否能够被收购,因此阿克曼可能会动用自身的资源来促成这笔交易。而阿克曼在推动并购的时候可能会采用强硬的手段,导致投资方与管理层产生代理人冲突,这对于长期投资者来说会出现非常严重的不良影响。

  美元强势导致营收下降 但新兴市场潜力巨大

  亿滋公司是一家国际化的专营食品、饮料以及糕点糖果的企业,前身是卡夫食品公司(Kraft)的一部分。旗下拥包括奥利奥(Oreo)、美国木糖醇口香糖(Trident)、吉百利(Cadbury)以及纳贝斯克(Nabisco)等知名品牌,公司在超过八十个国家开始了业务分部。在2014年里,亿滋公司的总营收超过360亿美元。而公司二级市场的市值约为750亿美元。

  根据今年第一和第二季度的财报显示,亿滋公司在营收数据增长乏力。这两个季度的营收水平是过去八个季度中表现最差的,合每股营收4.66美元。这个情况主要归因于公司的销售业绩的原始数据在汇率转换时产生的损失。亿滋公司总销售额中40%来自于新兴市场,而其中80%的销售业绩来自当地货币没有与美元挂钩的区域。今年美元强势的表现导致亿滋公司在销售业绩计算时显示来自美国之外市场的营收有所下滑。

  从另一方面,亿滋公司在新兴市场的扩张为公司销售业绩增长带来了巨大的机会。尽管新兴市场的需求并没有像一些市场分析师预计的那么旺盛,去年新兴市场规模还是扩大了7%,并且长期看来高速增长的潜力仍然存在。但是分析师担心亿滋公司可能无法保持其市场份额。公司也承认其支出缩减计划会导致市场份额下降。

  亿滋公司的业务重心集中在零食产业,此项业务贡献了公司总营收大约四分之三的份额。在剥离公司的咖啡类产品业务后,亿滋公司将会更加侧重零食产品的销售。在2014年中,零食业务业绩增长4%,高于其他业务的平均增长水平3.5%。

  亿滋公司的首席执行官Irene Rosenfold表示,公司实际的销售业绩增长比财报中显示的数据更好。在以固定美元汇率调整后,公司的每股收益今年增长了23%。在过去三年中,公司保持了利润连续两位数增长。在除去特殊收入和支出项目后,公司拥有的自由现金流超过了之前制订的两年规划。

  因此,尽管宏观外汇波动会对公司业绩造成不利影响,但是仍然可以控制。

  支出缩减计划初见成效 但不可持续

  在2013年,投资人Nelson Peltz入股亿滋公司,推动公司与百事可乐公司的并购交易。但是两公司后来达成放弃合并的共识。百事公司得到亿滋公司的一个董事会席位并决定推行支出缩减计划。此项计划非常激进,在未来三年内将削减30亿美元支出费用。同时,公司的年度预算由董事会规划,不参考前一年数据。此后,亿滋公司的管理层积极剥离利润率不高的产品品牌、关闭生产工厂、削减员工数量以及减少其他支出。这倒是亿滋公司的利润超出市场预期。

  但是亿滋公司不能无限制地缩减开支,适度的日常经营性开支是必须的。阿克曼的介入显示公司将从节流转向推行其他开源的措施以增加利润。

  亿滋公司估值偏高

  尽管宏观汇率环境不佳并且公司经营中困难重重,市场还是给出了36.5倍静态市盈率和22.2倍动态市盈率的估值。而食品行业的平均静态市盈率为21.3倍,动态市盈率为16.5倍。这反映公司的高增长预期已经反应在其股价中。这也侧面证明阿克曼投资的意图是为了未来以更高价格出售亿滋公司。

  亿滋公司的投资者应当慎重考虑阿克曼入股后对公司的影响。在当前竞争激烈的环境中,亿滋公司股价偏高。投资者应当退出观望,以避免公司政策不确定性带来的波动。阿克曼可能推行的计划也许会阻碍公司继续执行现有的成功措施并挫伤公司的长期盈利能力。

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