德银将百度降至持有 目标价调低至206美元

2015-07-28 23:39:34 来源:金融界股票

  北京时间7月28日消息,德银今日发布投资报告,将百度股票(Nasdaq:BIDU)评级从“买入”降至“持有”,将目标股价从236美元调低至206美元。

  以下为报告内容摘要:

  2015财年第二季度,百度营收同比增长38%,与华尔街预期一致。基于非美国通用会计准则,净利润同比增长7%,较华尔街预期低2%。第三财季,百度预计营收同比将增长34%至37%。令人意外的是,百度的O2O投资将翻番。百度称,大幅的SG&;;;A(销售、总务和行政)开支增长是为了确保在O2O市场的主导地位,重振核心的搜索业务。我们预计,2014财年至2016财年,百度搜索业务同比涨幅将从44%降至26%。虽然百度管理层一致声称要创建“下一个百度”,但我们认为,O2O业务仍处于早期阶段,将进一步导致利润率下滑。为此,我们将百度股票评级降至“持有”。

  O2O:潘多拉的盒子还是救世主?在人民币405亿元的O2O GMV中,绝大大部分(约90%)可能来自去哪儿。我们认为,百度的团购和外卖仍处于初级阶段,远落后于美团网等竞争对手。虽然百度拥有技术实力和雄厚的资金,但实际的运营经验至关重要。我们预计,百度下半年将加大O2O营销力度,导致下半年的SG&;;;A开支将比上半年增加80%至90%。

  核心搜索业务估值:基于分类加总估值法(SOTP),我们对百度的核心搜索业务进行了估值。2015财年,我们预计在线视频业务爱奇艺将贡献营收的7%,拖累运营利润率5个百分点;旅游搜索去哪儿贡献营收的5%,拖累运营利润率3个百分点;其他O2O服务贡献营收的4%,拖累运营利润率16个百分点。基于此,我们预计核心业务的运营利润率将达到48%(基于非美国通用会计准则),净利润率将达到36%。

  调整业绩预期:我们将百度2015财年、2016财年和2017财年营收预期分别调低2%、3%和4%。基于非美国通用会计准则,将运营利润率预期分别下调8.2、9.6和5.9个百分点至16%、17%和21%;将净利润预期分别调低26%、31%和20%。

  估值:我们将百度股票评级从“买入”降至“持有”,将目标股价从236美元调低至206美元。

关键词阅读:财年 营收 德银 目标价 持有

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